肉牛周期确立二中报预喜恰逢其时20260729

2026年07月29日22:53 发言人00:00 好，这一周我们开启的小专题是用这周一的早上我也给各位领导汇报了我们对于整个肉牛板块以及后续节奏的一个判断。今天是我们这个小专题的第二期，是在悠然牧业发完上半年的一些公告以后，我认为还是很有必要的来跟大家去讨论一下我们上半年整个物业公司的业绩答卷背后的一些产业信号，以及我们对于后续的一些节奏的判断。首先我们看到三家公司发了这个集体银喜，其实是同一个故事。在7月13号，最早的是奥亚集团发了上半年的银喜公告，预计净利润是9000万到1个亿，1.3个亿，成功扭亏为盈，去年同期亏损13点七八亿元。公告给出的原因，就提到了养殖运营效率提升，以及肉牛平均售价的上升。 发言人00:49 是7月23号，现代物业公告了上半年的税前利润不低于4300万元，而去年同期的亏损是9.72亿。它的公告也是讲的很详细，黄牛数量的下降以及叠加头牛价格的上涨，奶牛公平值变动损失同比减少，以及饲料成本的同比下降。那么在昨天晚间的时候，UME也是压轴登场。公司预计的上半年的净利润是7.39亿到9.03亿元，去年同期的亏损是2.97亿元。公告同样是指向三个因素，就是黄牛价格的持续上涨，以及原料奶市场价格的降幅上涨和持续的降本增效。我们看到这三家公司从这个巨亏到盈利，他们的核心驱动是高度一致的，就是这个最大公约数就是牛价。当然了这个我觉得不是偶然，这个就是我们一直说的肉牛周期的上行在公司报表端的一个集中兑现。就是我们说要到了这个窗口期，就是兑现的这个窗口期。这三家公司的这个公告，我们一直在跟大家说，反复在强调说是验证了我们的这个判断，那么验证的是什么呢？ 发言人01:52 我们在年初的这个策略当中，就明确的提出用由大周期确立以及原来筑底成功的判断。那么这一轮的这个集体的预期，就是我们这个判断最直接的验证。另外这个7.39到9.03亿的净利润规模我认为是非常超出市场的预期的，应该是啊超出很多预期的那我们在中报的业绩的前瞻当中，给大家给出的这个目标预期是至少是5到7个亿的这样的一个利润，同样是比我们预期要高一 些。我认为，公司可能全年的这个利润，也同样大概率是会超预期的。那么现代现代牧业，从9.799.72亿的亏损，到盈利4300万，以及澳亚从3点七八亿的亏损到盈利过亿，说明这个牛价的弹性确实是比市场预期的要更大的。 发言人02:39 那么我们的这个判断为什么会走在前面呢？就是核心我们对于这个肉牛以及原奶霜周期这个框架的坚持。在大家还在去纠结奶价到底什么时候见底的时候，我们我们更核心的去关注这个淘汰牛的价格，当然我们看到这些公司的公告，其实也写的很清楚，那就是重估的亏损减少，直接受益于淘汰牛价格的持续上涨。包括我们看到这些现在的这个也同样是指出的头牛数量的下降，低价淘汰牛的这个价格的上涨。所以肉牛周期对于这些牧业公司报表的改善，跟这个原奶周期同样是来的更直接的。 发言人03:17 那么下半年怎么看呢？我们认为下半年的节奏只会更差，只会更快，上半年的业绩只是一个开始。从这个肉牛端来看，因为它的这个供给缺口是在持续放大的。从官方的数据我们也可以看到，二季度的牛存栏量同比下降了4%，也可以连续三年的下滑，出栏量也已经开始了下降，从产能端到出栏端开始逐步的兑现。 发言人03:41 我们看到下半年，其实是一个出栏的缺口，会是一个更紧张的一个时间。因为从这个产能实质上来讲，因为生猪的这个产能是大家可能看的比较多。生猪这个是你十个月的这个周期来判断的。就是我们看能繁母猪对应十个月之后的这个生猪出栏，对应这个猪的价格。那么牛这边是两年半，所以我们就是看两年半之前的这个母牛的量，对应到两年半之后肉牛的出栏以及肉牛的价格。 发言人04:08 为什么说今年下半年是兑现的上涨高效率上涨的一个时间段呢？因为我们看到母牛去化最剧烈的年份就是24年，24年亏损也是最剧烈的一年。24年上半年在淘汰青少年的母牛，下半年甚至都开始屠宰怀孕的母牛。 发言人04:24 那么到了这个产能实施上来说，就是我们认为今年下半年开始，进入到这个高斜率，肉牛出栏缺口，对应到高斜率的价格上涨，以及到27年都持续是一个上行的通道，同样在今年下半年还有一些供给收缩的信号，那就进口端，因为我们看到过去牛肉的这这块儿，因为还有30%的进口依赖，尤其是以澳大利亚和南美的巴西为主。澳大利亚，在今年上半年6月份的时候，就已经把他们的20万吨的配额用完了。巴西，也是在七月初的时候，他们的这个配额就实质性的耗尽了。所以下半年的这个进口量是持续收紧，不会说是再有更多的进口被被放进来。这个是我们看到供给的不管是国内的产量，还是说进口的这个量，都是在收紧的。同时下半年也是一个传统的消费旺季，三四季度是肉类的一个小传统的消费旺季，各种节假日也比较多，所以这种供需矛盾可能会进一步的激化。我们认为这个牛的价格在今年下半年会进入到一个加速上行的一个通道当中。原来端这个价格其实已经企稳了有小一年的时间了。 发言人05:25 从去年下半年跌到三块钱左右以后，就一直是横在这样的一个水平，确实有很多的老师会觉得上半年的股价是没有涨，是有一些低于预期的。而且我认为上半年奶价能够横在三块钱的这个水平，已经是很不错的表现了。因为上半年属于是淡季了，淡季在我们看到各种各样的消费都不太好，以及像生猪的价格，我们看到在上半年跌到了近十几年以来最低的一个水平。但是奶的价格能够稳住，其实已经是啊这个周期很不错的表现了。那么到了下半年开始，七月第三周的生鲜乳的均价是3块05，涨了3%，同比也是由跌转涨的。散奶的价格也是从底部的2.5块涨到了3.3块，淡季逆势上涨，而且已经是超过了这个合同奶价的一个水平。所以这样的一个原来的这个缺口临近的涨价临近的这个信号，也是非常明确的。而且现在奶牛的这个存栏量，全行业奶牛存栏量，也是持续的去化去化的幅度也超过了10%。 发言人06:22 那么目前的这个奶牛存量的水平，也是在这个理论的均衡值下了，包括可能存栏的成母牛和后备牛的比例，也是有一些失衡的那我们认为这一批的牛淘汰之后，后面的后背补上来，那后面这个奶的缺口也会兑现。所以我们认为下半年的奶价也同样会进入到一个上行的通道当中。那可能奶价的这个涨幅，跟斗牛的这个涨幅比起来会相对要平缓一些。这个是我们对于下半年的一个主要的一个看法。那么悠然作为我们看到肉牛和原奶双周期共振的最核心的标的，肉牛的价格，肉牛涨价会直接体现在它的这个长牛收益上面。那么原奶价格的回升一方面会改善它的 主业的盈利，一方面也会改善它的生物资产公允价值的波动，会从一个减值变成一个减亏，这个是两条线同时向好，所以这个弹性会非常的充分。 发言人07:15 最近其实大家也会问的比较多的这些问题，就是因为最近这两天我们看到农业板块在整个的对这个市场过渡期，也是处在一个比较表现比较不错的一个状态。不管是生猪还是说肉牛板块，都是在一个一直上涨的一个状态。那看到我我们看到悠然的这个底部起来也有百分之四五十了，那可能大家会比较关心这个涨了这么多之后还有没有空间，我们的这个回答是还是非常坚定的，有，而且空间还不小。首先这一轮从底部涨上来50%，我认为更多的还是估值修复，而不是说它的这个周期的价值的Price，或者说是泡沫的扩张。所以我们看到悠然的股价在25年是一度跌到了这个价款。2.7块的港元左右，当时对应的市值大概只有120亿的港币，而五年公司的这个规模净利润还是一个亏损的状态，那么在25年的这个120亿的时候，市场就已经把最悲观的预期，就全部定价进去了。当时大家还觉得，奶价看不到底，也觉得这个牛价还没有起来。所以说就会觉得这个相对来说预期会更偏规偏悲观一些。 发言人08:23 我们现在回过头来看，其实当时的这个股价也是严重的背离了公司的这个基本面的。我们看到公司是一个拥有超过60万头奶牛，年收入超过200亿，现在这个特色奶占比超过20%，而且行业龙头的地位非常稳固的一个这样的一个牧场公司。120亿市值对应的是行业崩溃的这个定价，而不是说周期底部的一个定价。从这个2.7块到现在这个3.9块左右的涨幅大概是50%，那么这个市值现在是从120亿回到了170亿左右。我们认为还是从极端的悲观的估值状态，是修复到了一个合理偏低的一个位置。那么从上半年的这个银喜，银喜确认了扭亏为盈开始，我们认为市场要重新开始去定价公司的这个盈利能力，那么当前的这个市盈率也只有1.4倍，还是处于一个比较偏低的一个区间。 发言人09:13 那么从我们看目标空间来看，我们一直说的这个合理目标是300到400亿的这个市值空间。那么这个核心逻辑就是过去的估值是以奶价为主导的。我们认为从下半年开始，这个估值将会以牛价为主导，因为过去几年市场给悠然的这个估值矛盾，这都是以原奶的价格为主。原来涨估值上修原奶跌估值就下下杀。 发言人09:33 那么我们认为今年还是会有一些转变的，从这几家公司的公告也可以看得出来，上半年这个扭亏的核心驱动是牛价的上涨，包括悠然也直接写到了这个重估亏损，是直接受益于淘菜油价格的持续上涨的。那我们看今年全年的这个利润预期，是18到20亿利润，到20今年的这个预期是在30亿利润左右。28年的利润可以看到这个40亿。以28年的这个盈利预测来看基于8到10倍的这个PE，我们认为公司的对应市值是可以看到300到400亿的这样的一个空间的。这个是我们看到悠然最大的变化就是牛价正在成为更重要的利润驱动的变量，以及估值驱动的变量，所以在下半年牛价有望加速上行，以及奶价同样温和回升的这样的一个状态当中，这个利润才这个市场的主要矛盾会慢慢的切换过来，随着市场对于逻辑的持续的认可，那么下半年加上一些业绩的持续的验证，我们认为这个公司这个公司的呃，估估值中枢，还是有望进一步的去持续上修的。所以，当前，这个170亿，对应的人民币150亿的市值，我认为对应的是，买价周期底部的估值。那么300到400亿对应的是这个双周期共振的一个这样的一个估值，这个是我们对于悠然的一个核心的判断。最后再总结一下，我们认为上半年中报的三家公司的盈喜公告，是对我们说的肉牛大周期最实在的一个验证。 发言人11:02 我们的从年初甚至是从去年以来，这个判断是在被逐步的验证的。下半年的节奏会继续的加快，油价的加速上行以及奶价的回升，进口的收紧，各个方面都是在加强我们的周期向上的逻辑的。那么在整个周期趋势的这状态当中，会形成一个板块效应，会有扩散的趋势产生。 发言人11:26 那么核心的标的我们依然持续重点推荐悠然牧业。同时我们也建议大家去多多的去关注其他的牧业公司，尤其是现大物业在收购了中国圣牧之后，它的规模跟悠然其实可以同等的水平来去看待。再加上，它的这个也开始进入到一个引起的一个验证，透明逻辑也是同样的信息，这个是另外一个值得关注的，包括这个澳亚集团肉牛业务的贡献，也是非常的明确，以及我们刚才说到的这个中国圣牧都是持值得大家去关注的，在整个肉牛这边的这个核心圈。再往外围扩散，我们认为这个A股的华腾股份，也是一个值得去去持续关注的去去在这个时候，加入到整个肉牛板块的这个效应里面去的一家公司。公司从今年开始进入到肉牛养殖行业，然后明年有肉牛出来，可以吃到这一波的涨价的利润。同样的也是作为A股唯一一个肉牛养殖的标的来说，它 的这个稀缺性也是不容忽视的。以及其他的跟肉牛跟牛肉涨价可能更相关的这个紫燕食品，以及其他的乳制品公司天润乳业。这些公司都是啊在我们说到的整个牛价上涨大周期里面，可以形成一个共振效应的这些公司。 发言人12:39 那以上就是我们对于肉牛大周期确认的，今天这个会议的全部内容。各位领导如果还有其他的问题，欢迎下来再联系我们专项农业团队进行进一步的交流。今天的会议就到此结束，再一次感谢大家参加，谢谢，感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门F领取会员体验，祝您工作顺利，再见。浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户、第三方嘉宾发言。