浙商42call农业肉牛周期确立20260727

1、 农业板块整体及细分赛道逻辑 • 农业板块整体投资逻辑：二季度科技与其他板块呈十比零的极致分化，科技主线占绝对优势，市场对农业板块的关注度被分流，存在一定犹豫心态。后续不会出现彻底的风格切换，但会逐步走向再平衡，或将呈现九比一、八比二的均衡状态，即便仅从科技主线分流少量资金和关注度，对农业板块而言都是边际增量，农业板块配置逻辑持续成立，是市场迷茫期的优质选择。 • 肉牛板块核心观点：去年下半年开始推荐肉牛板块，此前市场认为板块表现低于预期，主要受风格注意力抽血、对当前牛价弹性不满意两方面因素影响。实际上上半年肉牛仍处于预期主导阶段，现实价格已有一定支撑，同比增长6%左右。下半年才是预期兑现的核心窗口期，核心驱动逻辑产能、进口均指向下半年行情，当前板块节奏完全符合此前推演。 • 生猪板块核心观点：生猪板块周期逻辑为慢牛，猪周期从4月的8.63元开始反转，整体呈台阶式波动中中枢上移的态势。6月底到7月10日左右猪价曾出现快涨，近期猪价调整属于快涨后的正常健康修正，很难跌破前期低点，无需过度悲观。板块具备需求相对刚性、供给明确出清的逻辑支撑，且当前处于绝对低位尚未被充分炒作，在市场风格均衡过程中具备较高配置价值。 • 农产品板块核心观点：农产品板块本身处于偏底部、逐步向上的慢牛趋势，厄尔尼诺不会改变板块运行方向，只会进一步强化向上逻辑。当前市场对厄尔尼诺主题的反应尚不充分，虽然其对基本面的实质性影响暂未显现，但从预期催化、主题投资角度来看，依然是值得关注的优质方向。 2、 肉牛板块上半年业绩验证 • 牧业公司半年报业绩表现：上半年牧业公司整体业绩以扭亏为盈为主旋律，行业拐点已确认。核心相关企业盈喜及预期情况如下： a.欧亚集团7月13日发布盈喜，预计上半年净利润为9000万-1.3亿元，去年同期亏损3.78亿元，实现扭亏为盈，核心驱动为养殖运营效率提升以及肉牛平均售价上升；b.现代牧业7月23日发布盈喜，预计上半年税前利润不低于4300万元，去年同期税前亏损9.72亿元，扭亏原因主要为淘牛数量下降叠加淘牛价格上涨，乳牛公平值变动损失同比减少，具体来看牛价上涨带动淘汰牛出售收益提升，同时淘牛数量下降使得牛群资产减值减少，叠加奶价平稳，其他奶牛公平值减值也相应减少。此外，4300公司目前暂未发布正式公告，预计上半年有望扭亏为盈，将实现毛利率、经营利润率提升，财务费用、公允价值变动均有所改善，上半年业绩预计较为亮眼。本次牧业公司集体扭亏并非突发性变化，肉牛涨价带来的利润弹性此前已可预期，将实实在在兑现到企业报表中，扭亏只是第一步，后续利润弹性还将持续释放。 3、 肉牛与原奶价格走势研判 • 肉牛板块交易核心逻辑：肉牛板块交易有牛价、奶价两大驱动因素，两者周期均向好但上涨节奏与催化强度存在明显差异。上半年肉牛价格约28元，较2025年同期涨超10%；国产牛肉出厂价65元，同比涨12%；7月下旬原奶均价3.05元，环比、同比均涨0.3%；散奶从底部2.5元涨至3.3元，累计涨幅超20%。当前原奶价格仍处底部磨底阶段，仅刚出现企稳信号，而肉牛价格已兑现上涨，淘汰母牛价格涨近18%，牛价是当前更直接的核心催化剂。 • 下半年牛价走势判断：上半年牛价呈现稳步攀升的运行特征：6月底全国育肥牛价格27元，较年初涨7%；上半年犊牛均价37元，较年初涨18%；7月活牛价格达28元出头，同比涨近7%，价格重心持续上移。供给端来看，二季度全国牛存栏9557万头，同比降4.3%，创近6年同期新低；上半年出栏2119万头，同比降4%；牛肉产量339万吨，同比降1%，产能收缩已从存栏传导至出栏，2024年为产能去化最剧烈年份，今年下半年出栏端缺口将进一步放大；进口端澳大利亚、巴西配额已耗尽，下半年进口量收缩、成本抬升。需求端来看，7-9月是育肥补栏旺季将推升犊牛价格，四季度叠加中秋、国庆、春节消费旺季，供需矛盾将进一步激化。综合判断下半年牛价将进入高斜率上行通道，上行周期将持续到2028年，暂未看到下跌迹象，当前补栏情绪较差、补栏周期长，暂无产能扩张迹象。 原奶价格走势判断：原奶经历4年下行周期，价格已在底部企稳近1年，5月已出现环比上涨迹象，7月下旬均价3.05元，环比、同比均涨0.3%，同比首次由跌转涨。散奶作为产业内更真实的价格信号，累计涨幅达24%，当前已高于合同奶价，淡季仍能逆势上涨，标志原奶周期已到达拐点，供需关系出现实质性变化，下半年原奶温和上涨为大概率事件。整体来看上半年业绩已验证行业拐点，下半年节奏将继续加速，肉牛涨价兑现相关公司利润，原奶企稳回升，两大周期同步向好。 4、 肉牛板块标的投资价值分析 • 板块估值修复逻辑：前期板块相关标的价格曾超出公司合理价值水平，波动逻辑与生猪板块类似。近两周板块出现上涨，目前仍处于价值回归阶段，尚未进入博弈奶价、牛价上涨的弹性预期阶段。当前板块核心标的优然牧业市值仅100多亿，仍未达到合理价值水平。 重点推荐标的梳理：核心推荐标的优然牧业是肉牛与原奶双周期共振下弹性最大的标的，盈利预期与市值空间明确：今年利润预计可达十几亿，明年作为周期高点，利润预计接近40亿，在肉牛大周期行情的催化下，市值空间可达300-400亿，当前仅100多亿的市值处于非常便宜的区间，性价比极为突出，值得重点配置。其他推荐标的分为两大板块：a.港股标的：现代牧业、欧亚集团、中国圣牧，建议积极关注；b.A股标的：华统股份，是A股唯一的肉牛养殖稀缺标的，稀缺性显著，值得持续关注。当前市场环境下农业板块配置价值凸显，除市场关注度较高的生猪板块外，肉牛板块的投资机会过去两周已被反复提示，当前时点仍然具备较高的投资性价比，建议积极布局相关标的。