礼物 国盛能源开采 首华燃气 优质气田产能稳步释放 量价共振驱动业绩高增

该研报指出，国盛能源2025年业绩实现显著增长，营收28.15亿元同比增长82.1%，归母净利润1.69亿元同比增长123.8%，首次扭亏为盈。2026年Q1营收和净利润同比分别大幅增长155.24%。核心原因是公司聚焦煤层气主业，产能释放与成本优化成效显著，石楼西区块进入规模化生产阶段，天然气产量同比近翻倍。

煤层气行业正迎来重要发展机遇。地缘冲突导致全球LNG供应紧张，国际天然气价格高位运行，国内对本土气源增产需求迫切。煤层气正从“边缘气种”重估为“国产气安全增量”，政策支持力度持续加大。随着技术突破，单井效率和开采成本稳步下降，预计2025-2028年天然气单位成本将降至1.2元/方，形成“量增+降本”双重驱动，行业景气度显著提升。

报告重点分析了国盛能源的资源储备与产能布局，其核心资产石楼西区块累计备案天然气地质储量2,163亿方，产能35亿方/年。报告详细阐述了产能释放与降本增效的成效，2025年天然气产量达9.26亿方，钻井投产规模持续扩大。此外，报告强调了公司高分成比例（如永和井区76%-88%）带来的盈利弹性优势。

当前天然气市场呈现供需紧平衡态势。受地缘冲突影响，全球LNG供应出现缺口，推动国际天然气价格持续处于高位。国内市场对本土气源增产需求迫切，煤层气作为重要补充受到政策青睐。国盛能源的产能释放节奏与行业需求高度匹配，其成本优化和技术突破使其能充分受益于气价上行红利，但需关注价格波动风险。

研报提示的主要风险包括：天然气价格大幅波动可能影响公司盈利稳定性；煤层气新井投产及产量释放若不及预期，将影响业绩增长；勘探开发技术进展若低于预期，可能制约成本下降和产能提升。这些风险需持续关注，但报告也指出公司具备高分成比例等优势，可在一定程度上对冲部分风险。