优质气田产能稳步释放，量价共振驱动业绩高增

公司战略转型与业绩修复

首华燃气已完成从园艺业务向天然气领域的战略转型，聚焦天然气勘探开发、代输增压、贸易销售一体化全产业链。公司前身为沃施园艺，2018年通过重大资产重组置入石楼西区块煤层气资产，完成战略转型。2024年受资产减值影响业绩亏损，2025年实现扭亏为盈，全年营业收入28.15亿元，归母净利润1.69亿元。2026年控制权变更落地后，管理层进一步聚焦主业，业绩迎来明确拐点，2026年Q1营收8.11亿元，归母净利润0.53亿元，同比大幅增长155.24%，产能释放与成本优化成效显著。

核心区块资源与产能布局

公司核心资产石楼西区块资源储备丰厚，煤层气资源主要分布在临汾市永和县和山西省吕梁市石楼县。2024年7月，石楼西区块煤层气探明储量新增报告通过自然资源厅评审备案，资源价值获得官方认证。当前公司产能布局包括：永和45-永和18井区（备案开发规模12亿立方米/年），永和30井区（备案开发规模10亿立方米/年），永和45-34井区及西区（总体设计规模13亿立方米/年）。公司天然气业务以自主开发为主，辅以股权收购实现区域天然气资源整合。

产量增长与成本优化

2025年天然气产量达到9.26亿方，同比接近翻倍，且石楼西区块年末日产量历史性突破300万方，公司上产已进入规模化释放阶段。钻井投产规模持续扩大，2025年完钻56口井、投产29口井，高于2024年的35口、22口。依托深层煤层气开发技术突破，单井钻井与投产效率持续提升，单位开采成本稳步下行，形成“量增+降本”的双重驱动。中游代输增压业务与下游贸易销售协同发展，构建了稳定的全产业链运营模式。

行业景气度提升与政策红利

当前中东地缘冲突冲击全球LNG供应，国际天然气价格高位运行，我国本土气源增产需求迫切，叠加煤层气相关扶持政策落地，行业景气度持续上行。公司作为国内煤层气开发的重要企业，产能释放节奏与行业需求高度匹配，可充分受益于国内天然气市场供需格局改善与气价上行红利，资产价值迎来持续重估。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.53/7.23/9.45亿元，对应PE分别为15.9/12.2/9.3倍。首次覆盖，给予买入”评级。

风险提示

天然气价格大幅波动；煤层气新井投产及产量释放不及预期；勘探开发技术进展低于预期。