国盛交运周观点：滴滴2Q26国际亏损收窄 三大航7月增投国际

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 8.10-8.14交运板块行业指数跌1.6%，跑输上证（跌0.3%）；三级行业中公交、跨境物流领涨，航空运输、港口、铁路运输领跌；A股涨幅前3为富临运业、大众交通、瑞茂通，港股涨幅前3为德祥海运、港铁公司、海丰国际 2. 滴滴2Q26全平台GTV1339亿元，同比增22.2%；国内GTV904亿元，同比增9.5%；国际GTV436亿元，同比增52.8%，为增长主力；平台销售额252亿元，同比增21.2%；经调整EBITA5.4亿元，维持正向 3. 国内业务：日均单量4009万单，同比增8.1%；经调整EBITA42亿元，同比增15%；客单价连续3季正增长（25Q4-26Q2分别24.2、24.2、24.8元，同比增1.0%、0.9%、1.3%）；变现率24.3%，同比增2.4个百分点，经调整EBITA/GTV4. 4. 国际业务：经调整EBITA-28.9亿元，经调整亏损率连续3季收敛（24Q4-26Q2分别-9.4%、-7.7%、-6.6%），目前亏损主要来自巴西外卖集中投入，巴西外卖亏损收窄，为第二增长曲线 5. 航空板块：三大航7月国际ASK、RPK保持较高增速，国航国际ASK同比增9%、RPK增17%；三大航7月ASK均正增长，国航增5%、南航增10%（国际线），东航增7%；7月RPK增长亮眼，国航增11%、东航增7%、春秋增10%，三大航RPK增速高于ASK 6. 暑运数据：26年暑运前46天（8.15）全民航执行航班1.8万架次，同比增4.4%；境内1.6万架次，同比增5.3%；国际2063架次，同比增1.7%；新疆入疆旅客7.8万人次，同比增9.9%；暑运累计票价862元，同比增0.4%；客流量超1.1亿人次，同比增4.4% 7. 油价汇率：本周波兰特原油收88.82美元/桶，涨6.3%；人民币兑美元收6.7421，跌0.12%，小幅升值 二、投资线索 1. 滴滴：国内业务盈利进入新常态，国际（尤其巴西外卖）仍属长期投入，自动驾驶为成长期权，预计26-28年经调整EBITA分别为-11亿、66亿、156亿，26年小幅亏损，27年起弹性释放，维持买入评级 2. 航空板块：建议关注布局机会，中长期看好板块供需优化、票价改善，盈利有望传导利润；标的推荐：春秋航空（盈利韧性突出）、三大航H股+A股（弹性）、吉祥航空、华夏航空；配置时点建议关注8-9月边际变化、三季报前后，中秋国庆预订单价量表现较好三、风险与关注 1. 国际业务：巴西外卖投放仍处集中投入阶段，需持续跟踪2. 航空板块：7月数据一般、油价波动、消费数据一般，民航高客座率向利润传导不及预期，航司运力投放、国际航班恢复进度不及预期3. 其他：油价边际上行可能压制航司成本，需跟踪油价变化