国盛交运周观点：燃油附加费下调关注暑运下半场航空量价

一、核心要点

1. 2026年7月27日至31日，申万交通运输三级分类中公路货运、快递、公交板块均上涨，无下跌板块。A股涨幅前三为瑞茂通（20.3%）、新ST元上（13.7%）、三羊马（13.1%），港股涨幅前三为顺丰同城（8.35%）、京东物流（7.4%）、中国东方航空（6.8%）。
2. 2026年暑运上半场收官，民航呈现“量增价减”特征：7月国内直飞客运航班总量53.1万班，日均超1.71万班，同比增1.3%（国内增1.3%、国际降1.5%）；国内经济舱平均票价834.7元，同比降0.7%、较2019年降7.1%。
3. 7月航空煤油出厂价8030元/吨，同比增46%，静态估计需两位数全票价涨幅覆盖新增成本，航司仍有较大盈利压力，需求不及预期为重要影响因子。
4. 7月31日多家航司通知，燃油附加费自8月5日下调：800公里及以上航线成人收70元，800公里以下收40元，分别较此前降30元、10元，较2025年同期增幅收窄。
5. 8月1日数据显示，全国旅客量增6%，经济舱全票价增3.7%，已连续三日同比正增长。

二、投资线索

1. 航空板块：短期可逆向布局；中长期看好供需优化，高客座率向航司利润传导，建议跟踪票价顺价持续性、油价边际变化、商务出行需求、跨境游及北美国际航班恢复情况。
2. 标的推荐：春秋航空（降本能力突出，燃油及运力改善支撑盈利）；中国东航、国航、南航（AH股，困境反转弹性大）；华夏航空（支线龙头，网结构优势）。
3. 港股顺丰同城：独立第三方及时配送龙头，外单受益即时零售扩张，AI+无人智慧物流成长空间大；预计2026-2027年经调整净利润5.3亿、7.5亿元，同比增29%、40%，当前PE为12倍、9倍，维持买入评级。

三、风险与关注

1. 航空需求恢复不及预期，油价波动超预期。
2. 跨境游、北美国际航班恢复慢于预期。
3. 顺丰同城外单增速不及预期，科技赋能落地慢于预期。