东吴环保详解光大环境双表回升 海外项目与分红潜力获关注

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 东吴证券环保分析师陈思文汇报光大环境业绩、现金流及估值情况，认为资产质量改善支撑双表价值回升，具备估值提升空间。 2. 光大环境2025年营收275亿港币，同比降9%；规模净利润39.25亿港币，同比增16%，主要因运营提质增效、费用与减值收窄。 3. 2025年垃圾焚烧板块处理量5370万吨，同比增3%；入炉吨发467度，增1%；海外布局聚焦东南亚、中亚、中东，乌兹别克项目预计2027年投产，IRR或达11%左右。 二、业绩与现金流回顾 1. 2025年绿色环保板块净利润1.13亿港元，扭亏为盈，靠生物质增长与危费减亏；水务板块净利润8.42亿港元，同比降17%，因建造与水价影响，毛利率升至51%，盈利结构优化。 2. 2025年经营现金流净额127亿人民币，同比增43%；资本开支26亿人民币，同比降47%；自由现金流101亿人民币，同比增150%；每股派息0.27港元，同比增17%，分红比例42.3%，对应股息率5.43%。 三、后续展望与投资判断 1. 2026年若国补常态化回款，预计经营现金流净额115亿人民币，资本开支35-40亿人民币，扣除财务费用后分红能力超60亿港元，分红比例或达150%以上，具备翻倍提升空间。2. 垃圾焚烧板块未来内生增长8-10%，叠加提分红或带30%估值空间；若PB从0.64倍修复至1倍，估值回升空间较大。四、风险与关注 1. 项目建设、海外拓展进度存在不确定性，国补回款情况需持续跟踪，水价调整影响水务板块盈利，海外项目盈利不及预期风险。 2. 本次电话会议仅为分析师观点，不构成投资建议，严禁录音转发及违规解读。