环保行业跟踪周报：光大环境25年业绩、分红大增，龙净环保25年业绩大增34%还原减值影响增速更快

光大环境25年业绩&分红大增；龙净环保25年业绩大增34%还原减值影响增速更快 2026年03月23日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn研究助理田源执业证书：S0600125040008tiany@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼公司跟踪：【光大环境】25年建造收入占比降至10%，运营提质增效&财务费用节约&危废减值收窄贡献盈利增量。2025年公司实现主营业务收入275.21亿港元，同比-9%，归母净利润39.25亿港元，同比+16%。1）盈利结构持续优化：分收入类型来看：①运营收入：25年为198.33亿港元（同比+2%，下同），占主营收入72%（+8pct）；②建造收入：25年为27.22亿港元（-53%），占主营收入10%（-9pct）；③财务收入：25年为49.66亿港元（-2%），占主营收入18%（+1pct）。2）财务费用节约：25年财务费用23.94亿港元，同比下降6.13亿港元。3）减值收窄：25年应收账款、其他应收款及合约资产减值计提4.49亿港元（24年为5.44亿港元，同比收窄0.95亿港元）；商誉、物业厂房及设备、无形资产、使用权资产、联营公司权益减值合计计提8.81亿港元（24年为14.44亿港元，同比收窄5.62亿港元）。【龙净环保】业绩大增34%还原减值影响增速更快。25年营收119亿元（同比+18.5%），归母11.1亿元（同比+34%），扣非归母10.4亿元（同比+37%）。2025年公司转让乐清市柳市垃圾焚烧特许经营权及固定资产，根据交易对价计提持有待售资产减值准备0.77亿元。考虑减值加回归母11.9亿元，同比大增43%。矿山微电网&矿卡电动化无人化，构建矿山绿色能源综合解决方案，矿业是双碳绿能最佳的应用场景之一。 ◼行业观点：还原垃圾发电：稀缺性绿电，现金流大增＋绿色&资源价值＆出海成长空间巨大＝成长的长江电力。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）绿色价值支撑内生成长——不仅是绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力：①非电可再生价值！垃圾发电产生的绿色蒸汽利用率提升空间，单项目翻倍利润弹性，25H1板块平均发电供热比7%，较行业首位25%距3倍以上。②炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜0.3%，含铝0.25%。3）出海新成长：东盟10国约62万吨/日接近国内1/2。印尼项目条件优厚，首批4个，伟明中2、旺能中1。4）现金流持续大增！我们测算资本开支下降+国补常态化回款，板块稳态分红潜力141%，24年板块平均分红比例40%，3倍提升空间！重点推荐【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力H/A】【海螺创业】【光大环境】【上海实业控股】【三峰环境】【永兴股份】【军信股份】等。 相关研究 《垃圾焚烧稀缺绿电，现金流&绿色价值大增，SAF级UCO价格持续抬升》2026-03-16 《2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统发展未来能源》2026-03-10 ◼政策跟踪：《节能装备高质量发展实施方案》聚焦六类核心装备，工业绿色转型再添新动能。2026年3月20日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委、国家能源局等四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》。方案聚焦节能电机、变压器、工业热泵、工业制冷（热）与加热设备、水电解制氢装备、信息通信设备等六类通用性强、用能量大、发展前景突出的节能装备，提出以用能系统优化提升为主攻方向，加快节能装备智能化、绿色化、融合化发展，为工业领域节能降碳和新型工业化提供关键装备支撑。 ◼行业跟踪：1）生物油：生物航煤价格上涨，生物柴油价格平稳。①生物航煤：2026/3/19欧洲生物航煤均价2800美元/吨，周环比增长24.4%，中国生物航煤均价2250美元/吨，周环比增长4.7%。②生物柴油：2026/3/19，国际市场一代生物柴油FOB价格1165美元/吨，二代生物柴油1875美元/吨，周环比持平；国内市场一代生物柴油价格8100元/吨，二代生物柴油价格13300元/吨，周环比持平。③UCO：2026/3/19，餐厨废油均价7600元/吨，周环比增长2.70%；潲水油均价6950元/吨，周环比+0.36%；地沟油均价6500元/吨，周环比+1.36%。2）环卫装备：25年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%。①无人化：2025年环卫无人中标金额超126亿元（含服务），同增150%。25M1-8已开标的环卫无人设备采购量858台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%。②电动化：25M1-12，环卫车合计销量76346辆，同比+8.82%。其中，新能源环卫车销售16119辆，同比+70.9%，新能源渗透率21.11%，同比+7.67pct。25年环卫新能源集中度同比下滑。其中，环卫车CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率占据前三。新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，26-27年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下降，盈利减少。截至2026/3/20，三元电池粉系数周环比上涨，锂/钴/镍系数分别为78.5%/80.0%/80.0%。截至2026/3/20，碳酸锂14.90万（周环比-6.3%），金属钴43.60万（周环比+0.5%），金属镍13.76万（周环比-3.0%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.21万（周环比-0.025万）。◼风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 内容目录 1.行业观点..............................................................................................................................................41.1.《节能装备高质量发展实施方案》聚焦六类核心装备，工业绿色转型再添新动能.........41.2.环保2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！....51.3.生物油：生物航煤价格上涨，生物柴油价格平稳.................................................................61.4.环卫装备：2025年环卫新能源销量同增70.9%，渗透率同比提升7.67pct至21.11%。.81.5.锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下降，盈利减少...............................................................102.行业表现............................................................................................................................................112.1.板块表现...................................................................................................................................112.2.股票表现...................................................................................................................................123.行业新闻............................................................................................................................................133.1.工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点工作.........................................................133.2.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《推动海洋经济高质量发展》.......................133.3. 2026年固体废物与新污染物治理工作会议在蓉召开...........................................................143.4.全面推行河湖长制工作部际联席会议在京召开...................................................................153.5.生态环境部科技与财务司有关负责同志就《生态环境领域新技术推广应用项目申报指南（试行）》答记者问.......................................................................................................154.公司公告............................................................................................................................................165.大事提醒............................................................................................................................................266.往期研究............................................................................................................................................266.1.往期研究：公司深度...............................................................................................................266.2.往期研究：行业专题.............................