环保行业跟踪周报：【高能环境】受益金属价格上涨，【龙净环保】矿山绿电贡献业绩，重视水固红利价值

最新观点

生态环境部公开征求24-25年度碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼配额分配方案意见，方案延续发电行业框架，实行全周期免费分配，新增约1500家重点排放单位，实施周期缩减两年。

垃圾焚烧

• 资本开支下降，分红提升：行业步入成熟期，资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升。例如，军信股份、绿色动力、瀚蓝环境、永兴股份等公司均提升分红比例。
• 提质增效，ROE提升：企业通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，ROE具备提升能力。例如，绿色动力25Q1归母净利润同增33%，主要系厂用电率下降、供热增加等因素。
• 矿山绿电贡献业绩：龙净环保矿山绿电开始贡献业绩，增量项目加速投资，新老共振再造龙净，储能/装备板块蓄势待发。

水务运营

• 市场化+现金流拐点：水务运营量价刚性业绩稳健，供水toC现金流优，污水顺价推进，预计兴蓉、首创资本开支25年下降，26年开始大幅下降，自由现金流大增可期。
• 水价改革驱动成长：广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革，水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长。

环卫装备

• 新能源渗透率提升：2025M1-8环卫新能源销量同增69.34%，渗透率同比提升6.53pct至16.71%。盈峰环境、福龙马、宇通重工等公司新能源环卫车市占率领先。

生物柴油

• 地沟油均价下降，单吨净利上升：2025/9/26-2025/9/30地沟油均价6713元/吨，环比下降，生物柴油均价8400元/吨，环比持平，价差为1687元/吨，若考虑一个月的库存周期，价差为1768元/吨，环比下降，单吨盈利为-136元/吨，环比上升。

锂电回收

• 三元极片粉折扣整体上升，盈利下滑：截至2025/9/26，三元极片粉锂折扣系数70.5%，周环比上涨，盈利下滑。

行业跟踪

• 环卫装备：2025M1-8环卫新能源销量同增69.34%，渗透率同比提升6.53pct至16.71%。
• 生物柴油：地沟油均价下降，单吨净利上升。
• 锂电回收：三元极片粉折扣整体上升，盈利下滑。

重点推荐

• 瀚蓝环境
• 绿色动力A+H
• 海螺创业
• 永兴股份

建议关注

• 大禹节水
• 联泰环保
• 旺能环境
• 北控水务集团
• 武汉控股
• 碧水源
• 重庆水务
• 凯美特气
• 仕净科技
• 浙富控股

风险提示

• 政策推广不及预期
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧