东吴环保 朔元撷理 绿色动力A H 业绩 分红双

绿色动力A+H业绩&分红双升典范，AI助燃提效

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2025年归母净利润6.18亿元（+6%），资产减值计提2.05亿元（+0.78亿元），加回后净利润8.09亿元（+11%，+0.82亿元）。
• 危废减值风险出清：危废本次计提1.98亿元后账面价值剩0.57亿元。
• 真实ROE提升：2025年真实ROE提升1pct至10%。
• 增长驱动因素：供热（2025年112万吨，同比+99%）、炉渣提价、AI应用降本、债务置换节约财务费用等。

2026年Q1业绩表现

• 高基数下实现业绩同增12%，2026年Q1供热量31万吨（+36%）。
• 新增收购的新密项目（750吨/日）并表，审议通过上蔡项目（800吨/日）收购。

AI技术应用效果

• 与阿里云合作，参考通州项目效果：自动投入率达95%+，锅炉产汽量提升5.93%，厂用电率降低9.86%，上网电量增加4.48%，环保耗材耗量降低约15%。
• AI技术全面铺开较2025年有望带来14%盈利弹性。

现金流与分红

• 经营净现金流18.46亿元（+28%），资本开支2.61亿元（-29%），简易自由现金流15.85亿元（+48%）。
• 2025年每股派息0.32元（+0.02元），分红比例73.53%（+2.09pct）。
• 测算分红潜力195%，分红仍有翻倍以上提升空间。
• H股股息率6.84%，A股股息率4.41%。

风险提示

• 应收风险、资本开支超预期上行等。