FICC日报：国内经济K型分化，关注稳增长政策

市场分析

• 伊朗局势：美伊关系不确定性增加，签署的谅解备忘录告吹，美国恢复制裁并空袭，双方短暂停火后处于“边打边谈”状态。特朗普暂缓打击并重启谈判，但伊朗表示将继续关闭霍尔木兹海峡，全球原油库存低位，需警惕航运中断或冲突升级推动油价及化工品上行。
• 美联储政策：7月维持利率不变，但三票委支持加息。沃什表示将毫不犹豫采取行动，2%通胀目标不动摇。7月数据显示零售销售不及预期，非农就业下降，CPI同比收窄至3.4%，核心CPI放缓至2.5%，9月加息概率回落。欧元区7月PMI升至高位，但复苏受油价威胁。韩国央行加息25基点，日本央行或加速加息。美国加征对多国“301”关税。
• 国内政策：7月制造业PMI降至49.2，非制造业商务活动指数降至49。出口、进口双双高增，二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%，6月社零同比回升至1%，7月社零同比增长0.6%，工业增加值同比增4.5%，经济K型分化持续，关注稳增长政策。一线城市房价环比上涨，二三线城市下降。国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确到2030年单位GDP二氧化碳排放降低17%，非化石能源占比达25%。中共中央政治局会议强调加大逆周期调节力度，扩大内需、优化供给，推动经济持续向好。央行Q2报告称货币政策效果持续显现，社会融资条件宽松。

分板块分析

• 贵金属：继续关注趋势。
• 能源：OPEC+提高9月产量配额，美国库欣及战略石油储备库存降至历史低位，阿联酋退出OPEC+，油价波动或将加剧。
• 农产品：关注厄尔尼诺气候预期及对应减产影响。
• 黑色：关注国内政策预期及低估值的修复可能。国家发改委等部门启动节能降碳改造攻坚行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性。

策略

• 商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。

风险

• 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。

要闻

• 7月社会消费品零售总额同比增长0.6%。
• 7月规模以上工业增加值同比增4.5%。
• 7月一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，二三线城市环比下降。
• 1-7月房地产开发投资同比下降19.2%。
• 研究完善成品油消费税制度及成品油定价机制。
• 到2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里。
• 宇树科技发布新款机器人“超人”，原地跳高2米，极限速度12.66m/s。

图表

• 图1：花旗经济意外指数。
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）。
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）。
• 图4：五大上市钢材消费量。
• 图5：10Y中美国债利差。
• 图6：2Y中美国债利差。
• 图7：美元兑主要汇率周环比。
• 图8：美元指数走势。
• 图9：利率走廊。
• 图10：期货价格和基差汇总表。