腾讯资本开支大幅提高，英伟达CPO交换机量产——通信行业月报

分析师：李璐毅登记编码：S0730524120001lily2@ccnew.com 021-50586278 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2026年08月17日 投资要点： ⚫2026年7月，通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数7月下跌32.87%，跑输上证指数（-6.40%）、沪深300指数（-7.86%）、深证成指（-16.21%）、创业板指（-23.00%）。 ⚫腾讯26Q2单季资本开支大幅提高，Lumentum表示CPO/NPO路径与规模化交付成焦点。腾讯26Q2资本开支为527.84亿元，同比+176.25%，全面加码AI基础设施与算力布局。腾讯将新算力押注在两个方向：一是将自研模型打磨到最先进水平；二是部署和推广自研AI应用，目标是在中国市场占据领先地位。Lumentum表示其CPO客户的生产计划仍完全按计划推进，且需求信号自上次更新以来进一步增强。Lumentum对于CPO规模部署的时间点也有了更清晰的能见度：预计27H2超高功率激光芯片将迎来需求爬坡，以支持客户在2028年的规模化部署。绝大多数客户群体目前正优先采用NPO架构，作为最终迈向CPO的中间步骤，NPO大幅提升光学市场的TAM空间。8月14日，英伟达宣布Spectrum-XEthernet Photonics已进入全面量产阶段，为面向AI工厂的下一代大规模扩展网络基础设施提供支持。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通信行业月报：谷歌、Meta上调资本开支指引，我国首个NPO光互连MSA启动》2026-07-30《通信行业半年度策略：运力扩张，光互联迈入新周期》2026-06-29《通信行业月报：康宁获亚马逊数十亿美元光纤大单，硅光应用加速》2026-06-16 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫我国光纤光缆出口额高速增长，行业产能错配格局并未出现实质性改变。光纤光缆广泛应用于数据通信、传感、医疗及工业控制等领域。2026年以来，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势。国内多家光纤生产企业26Q1产销量大幅增长，在手订单排产已延伸至27Q1。2026年6月，我国光纤光缆出口额为5.41亿美元，同比+484.15%。26Q2，国内G.652.D光纤价格均价为105元/芯公里，同比+425%，环比+31.25%。从产业结构看，Q2产能错配格局并未出现实质性改变。AI数据中心和无人机等应用持续分流产能，G.657.A2等高附加值产品对产线的挤占效应依旧明显，加之上游光纤预制棒扩产周期长达1.5-2年，G.652.D光纤的供应难以满足需求。部分企业已宣布扩产计划，产能释放尚需时日。 ⚫三大电信运营商从流量经营向Token经营转型。截至2026年8月13日，中国移动A股、H股股息率分别为4.89%、6.48%；中国电信A股、H股股息率分别为4.23%、6.68%；中国联通A股、H股股息率分别为3.80%、7.42%。中国电信由集团层面统一推出Token服务产品，分别面向开发者、中小微企业及个人家庭用户。中国联通在联通云网站推出标准化Token套餐。中国移动在多地先行Token套餐试点。从各省试点到集团统筹，从单一计费到生态适配，Token经营正成为运营商行业共识。 ⚫维持行业“同步大市”投资评级。截至2026年8月14日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为30.47，处于近五年96.06%分位，近十年62.74%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注：1）光模块/光芯片/光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光；2）光纤光缆：长飞光纤；3）电信运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 风险提示：资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。 内容目录 1.行情回顾..........................................................................................................6 1.1.指数情况...........................................................................................................................61.2.子板块及个股行情回顾.....................................................................................................61.3.通信行业可转债市场表现情况...........................................................................................71.4.通信行业ETF市场表现情况.............................................................................................7 2.2.1.光模块..................................................................................................................112.2.2.服务器..................................................................................................................232.2.3.交换机..................................................................................................................23 2.3.光纤光缆行业跟踪...........................................................................................................25 2.4.1.电信业务使用情况................................................................................................272.4.2.运营商向Token经营转型.....................................................................................272.4.3.通信能力情况.......................................................................................................292.4.4.运营商资本开支跟踪............................................................................................292.4.5.运营商股息率跟踪................................................................................................31 3.行业动态........................................................................................................31 3.1.光通信.............................................................................................................................313.2.人工智能.........................................................................................................................323.3.电信运营.........................................................................................................................323.4.卫星互联网......................................................................................................................33 4.河南通信行业动态.........................................................................................33 4.1.河南通信上市公司行情回顾............................................................................................334.2.河南光模块出口数据跟踪................................................................................................33 5.投资建议........................................................................................................34 6.风险提示........................................................................................................35 图表目录 图1：中信一级行业指数7月涨跌幅（%）..............................................................................6图2：通信三级行业7月涨跌幅（%）.....................................................................................6图3：北美四大云厂商资本开支（亿美元）..............................................................................9图4：中国BAT资本开支（亿元）.........................................................................................10图5：中国光模块出口情况............................................