国投大周期周周论第41期 周期板块投资主线分析

一、核心要点

1. 煤炭板块：当前处于0分录收尾，日耗仍处高位，库存回落至去年同期，电厂可用天数15天；下半年需求受厄尔尼诺及水电挤压偏弱，供给难放，煤价中枢温和抬升，明年国电长线电价随之上行，推荐煤电一体化标的新型能源、陕西能源，弹性标的兖州煤业、平煤股份，焦煤方面监管趋严，表外产能将长期出清，推荐弹性标的华北矿业、首钢资源。
2. 环保公用板块：恒裕科技为热裂解设备龙头，海外销售爆发式增长，获多项国际认证，2025年新签高端装备近5亿，同比增80%，与全球能源巨头签废塑料裂解生产线合同，明年利润或近3亿，后年或达6亿，未来空间广阔。
3. 房地产板块：北京新政缩短社保至1年、提升公积金贷款额度，参考沪深规律，推荐A股保利发展、招商蛇口，港股华润置地、中国海外发展，弹性标的新城控股、滨江集团，港股中国经贸、绿城中国。
4. 建筑建材板块：洁净室工程需求随半导体、AI算力资本开支增长，预计景气度延续至2030年，2026年半导体资本开支达2000亿美元，带动洁净室市场空间约300亿美元，供给侧壁垒高，推荐亚翔集成、百城股份。
5. 化工板块：莱茵河枯水致欧洲化工运输受阻，2018年曾引发维生素A暴涨，本轮枯水更早更低，维生素供给收缩，看好价格弹性，推荐新和成、浙江医药等。 二、风险与关注
6. 煤炭板块：煤价不及预期，监管政策执行力度变化；
7. 环保公用板块：海外订单落地不及预期；
8. 房地产板块：政策跟进力度弱于预期，销售复苏不及预期；
9. 建筑建材板块：半导体资本开支低于预期，洁净室项目落地慢；
10. 化工板块：莱茵河水位回升快于预期，维生素供给扰动缓解。