国投大周期 周期行业周周论第37期科技震荡加剧把握大周期韧性方向

00:00:00 来说第一点我们想汇报的关键就是在今年的二季度以来，其实对于头部的房地产房地产开发商啊，它这个经营模式对于它的经营质量的改善的话呢，其实已经在陆陆续续地显现。嗯，相比较于以往，最大的差别就是在于说，目前其实企业的推盘的规模相应来说是比较克制的。在这样子的一个推盘萎缩的情况之下呢，房地产的销售的绝对的权益销售规模在头部房企的话呢，是维持了一个正增长。 00:00:26 那从价格的角度来说，其实我们从量跟价双方面的维度来看，其实企业不需要通过额外的供货，就能够通过存量的项目的一些需销和去化，在盈利跟规模上面保持了一个稳定，甚至还有所增长。从这个角度来看的话呢，我们嗯在过去的几期的汇报当中也一直提到，其实企业的利润的改善的话呢，在今年的二季度的数据的跟踪和企业经营质量的这种。这种这种观测上来看哈，其实已经看到了底部，甚至于在一个右侧改善的过程当中，呃，第二个的话呢，就是如果说我们从这个。呃整个的这个行业层面的这个这个维度去展望，呃地产板块的交易。 00:01:06 从过往来讲的话呢，其实我们单看一家公司哈，呃它的这种自自下而上的交易维度的话呢。其实我们很难说，通过市场的交易行为和市场的对于这个板块的关注的这个情况来说。我们很难说，呃会有集中的大量的资金去切入到地产板块当中，去做某一家公司的这种类似于自下而上去找阿尔法的这样子的一个，呃交易的这样一些机会，这种机会其实很难看到。 00:01:31 呃，但是如果我们去看另一个维度哈，就是地产的这种贝塔性的行情，往往是由于政策的驱动和这个自上而下的这样子的一个风格的影响。那从自上而下的角度来看的话呢，其实我们需要回答的一个问题还是在于说，地产的调控政策在目前比较宽松的情况之下，在下 半年的这个时间的演绎的过程当中，是不是会有一些变化？ 00:01:54 嗯，那从基本面的角度去看待这个问题的话呢，其实我们觉得至少从6月份的统计数据的角度来看，呃，这个问这个这个政策宽进一步宽松的必要性的话呢，其实呃这个必要性其实是在持续的增加，那我们去看这个。 00:02:11 嗯，整个的6月份的数据来看的话，无论是像这个呃。房地产开发投资还是像这个房地产的新开工面积，也就是在这个偏前端的这一些施工的环节，和地产的投资的这个环节上来讲的话呢，呃到6月份这个时间点其实回落的幅度还是比较大，如果我们看单月的话呢，房地产开发投资的话呢。六月份单月的回落的这个增速哈大大概是下下降了24%左右，呃基本上跟5月份是同样的一个水平。呃， 00:02:39 那如果说再进一步地去看待这个问题哈，就其实房地产开发投资的规模，是跟存量施工的面积是比较强相关的一个核心的一个呃驱动的因素。那在施工的角度来说的话呢，其实这几年的哈大量的呃施工的房屋都已经变成了现房，那其实呃竣工的规模在增长的过程当中哈，其实持续的这一些。呃，在市场就在这个市，在这个这个整个的市场环境当中，在持续施工的这个量其实在减少，那如果没有增量的补充进来。实际上这个施工面积下行，对于房地产开发投资的拖累的话呢，其实会持续的存在， 00:03:16 所以我们去看这个问题的话呢，其实像今年哈。整个房屋的这个施工面积大概是呃，目前还是只是下降了12.5%的这样子一个累计的降幅。那在这个过程当中的话呢，新开工面积实际是下降了26%，而且从五六月份的情况来看的话呢，还是在一个环比走弱啊，甚至于这个降幅在扩大的这个过程当中。 00:03:39 所以从下半年的角度来看哈，其实我们如果说去看房地产开发投资啊，下降18%左右的这样一个降幅，其实说很难说这个降幅能够看到一个底部企稳的这样一个迹象。哪怕是去年的基准期偏低的这个环境当中啊，这个投资的这个这个这个这个持续下行这个问题呢，其实还是一个从宏观总量的角度来说，不可避免的一个问题，那由房地产开发投资的拖累带 动的这个。 00:04:03 固定资产投资的增速转负的这个问题的话，那在下半年当中，我们觉得是在今年啊拉动内内需啊，这个稳住房地产，稳稳住固定资产投资的这样子的一个偏大的宏观政策背景的角度之下。那这个因素的话呢，其实地产的拖累是在下半年需要亟待去改善的，这样一个呃呃行业的这样一个背景，那所以在这种情况之下，我觉得至少在今年的这个这个月七七月份的政治局会议当中，对于这种内需的。这一块的政策的基调，或者说对于地产投资的这些基调的一些拉动的一些，呃就是至少在定政策的定调的层面的宽松的概率的话呢，我们觉得是进一步的在增加。 00:04:44 呃，那第三个从呃交易的维度来看待这个问题的话呢，就是目前我们觉得高位的资金往下去走的时候，其实在行业的比较过程当中，我们觉得呃低位的板块它其实更多的从交易的维度上来讲，它只是贡献了筹码的呃这个拥挤度偏低。以及在股票股价在低位的时候，它相应来说会有一些呃这种安全性的这样一些属性。当然从向上的驱动的交易的弹性上来说的话呢，呃以往来讲其实在地产今年上半年的时间里面，我们很难看到一些新的这样子的一些交易的点。 00:05:18 那从。呃，前面我们这个思路演绎下来的话呢，其实在七七月份到下半年的这个时间点当中的话呢，我们觉得地产其实可以交易的点会很多。那首先的话呢，就是当然是在7月底这个时间，两件事情的影响会比较大。 00:05:32 第一个的话呢，就是对于头部房企公公布的这个百强的月度的销售，然后从我们目前的高频的跟踪情况来看的话呢，7月份的销售的话呢，对于大量的房企还是一个持续为正。同时的话呢，累计增速尤其是权益销售金额的累计增速转正是一个持续的过程。再加上七八月份之后吧，因为去年的整个的基准期偏低，所以从呃销售规模的转正，对于头部房企来讲，我们觉得会陆陆续续地见到啊。 00:05:59 那第二的话呢，就是说从这个呃，前面提到的这个房地产开发投资的持续的超预期的规 模，这个增速的下行，去倒逼监管政策对于地产做进一步的重视啊这一点的话呢。在7月底的政治局会议当中，我们觉得相应的也会有相关的一个进一步的呈现。 00:06:18 那第三个的话呢，就是在这样子的一个底部，但是偏反转啊，头部的房企又有一些基本面改善的过程当中。实际上来讲对于头部的这些呃保持销售规模增长，保持拿地强度，在市场当中能够做持续经营的企业，其实它的基本面的改善和股票的交易的维度上来讲，其实它的这个。无论说从胜率的角度还是看赔率的角度来讲的话呢，股价的吸引力都在持续的显现， 00:06:43 呃，所以我们觉得建议呃建议各位投资人哈，在当前的时间点上特别关注于。这个自身已经发生了基本面变化的，从自上而下有更强的交易弹性的这样子的一些地地产的投入公司。呃所以在今年这个时间点上，尤其是在目前这个时间点上， 00:07:00 我们非常地去建议投资人关注A股当中，尤其是A股当中的这个估值偏低，相比较于港股其实经营质量是同步改善的，头部的这样子的国央企， 00:07:10 我们重点的话呢，建议投资人。关注A股当中的保利发展和招商蛇口，那除此之外的话呢，像港股的这个华润置地，中国海外发展啊，中国经贸，绿城中国啊， 00:07:23 A股当中的话呢，像这个呃，能够有持续经营能力的新城控股啊。这个民营企业当中相应来讲经营质量还不错的滨江集团，都是我们觉得可以重点做一些关注的标的啊。那以上的话呢，就是我们地产本周的这样子的一个观点的汇报啊，谢谢。 00:07:40 呃大家好，我是国投能源环保的王磊，给大家更新一下我们本周的观点。 00:07:46 呃，那从本周来看的话，其实整个大盘还是经历了一些呃比较大的一个呃动荡，呃，尤其是科技板块继续的下杀，使得整个情绪呢相对比较悲观。呃，在这样的情况下呢，呃，大 家可以看到就是呃，本周A股上演了年内最剧烈的这个高高低切的一个切换。呃所以一方面呢可能我整个科技板块的调整一放，还有就是整个海外的一些因素，包括韩国央行的加息，呃监管收紧杠杆交易等等，呃再叠加这个SK海力士和三星遭重挫，引发了杠杆资金的一个连环出逃。 00:08:40 话这个也传传递到了A股的科技板块啊，那最重要的可能是前期交易结构过度的拥挤，导致部分的这个资金呢确实是在往呃红利这边去切呃，因为可以看到这个呃截止到上周五的话，呃红利同期的红利指数是呃。呃。涨幅是有七八个点啊，红利低波的100的指数是涨六七个点呃，中证红利呢是累计上涨近6个点，所以在17号当天的银行、石油石化、农用事业是仅有的上涨的行业。 00:09:24 可以清晰地看到啊，资金从这个高弹性的品种集中撤离，涌入了低估值高股息的资产。呃， 00:09:33 其实公用事业的板块呢，我们说不仅受益于资金的避险，呃，还是有一定的这个当下的基本面的一个驱动啊。那最核心的当下的一个催化呢，就是用电负荷连续创新高啊。继7月10号全国用电负荷达到15.18亿千瓦创历史新高之后呢，7月14号再创15.51亿千瓦。呃，迎峰度夏的电力保供的压力是边际升温的。所以在这样的情况下，整个大家会预期电力于当下的迎峰度下，呃用电负荷会在短期时攀升，提振了电力行业的情绪。呃呃， 00:10:13 另外就是从估值的性价比上来看的话，其实呃最新呃公用的这个指出的这个最新的市净率仅1.68倍啊，呃低于近两年90%以上的时间。呃，所以我们也是认为当前的变化呢，更多的是一个再平衡，也不能说完全是系统性的，切换到红利和呃熊市当中的这个纯防御的风格。 00:10:41 呃，前期呢，AI赛道交易比较拥挤，那在接下来七呃七八月份的中报预期呢，呃。呃，本身科技板块回调更多的是一个交易层面的一个降温，呃逻辑层面这个产业逻辑上呢并没有逆转。呃，在当下呢，但是呢从目前的情绪上来看的话也很难说呃马上就是一波反弹，科 技马上持续的反弹回去之后到前高甚至是创进一步的新高，这个也可能短期也不太现实。那在这样的情况下呢，可能资金也会寻找到一些再平衡的状态，呃会在呃找不到方向的时候进入到公用事业红利板块。 00:11:28 这些凭借着低估低估值高股息和基本面的确定性，在当前的波动加剧的环境下呢，呃会选择一些兼具防御属性和金融弹性在呃。这个其实是一个再平衡的过程中的一个呃战略调整啊，所以我们认为其实当下呢可以重点关注一下，尤其是在呃中报季完全出来结束之前，这个对于尤其是对于我们内部电力来来说呢，电力的内部呢也相对会有一些平衡的选择。 00:12:03 其首先是这个呃炒迎风度夏的话，可能火电和呃水电会占优啊，当然从内内部来讲呢，呃迎风度下更多的是偏情绪，呃实际上短期看呃看中报的话，可能后水电的业绩的稳定稳健性肯定是最高的。在叠加呢，呃当下确实是在呃西呃局部地区呢有暴雨降雨的持续的超预期，呃在这个过程中呢，会把云南还有四川的部分流域的来水改变其其其之前一直。低于预期的一个状态，所以呈现出一个前低后高奶水改善的趋势。在这个过程中呢，可能会发挥一定的作用。呃，在呃所以所以整体上我们是认为水电是占优。 00:12:56 其次呢就是偏交易层情绪上的迎风度夏的话会重点关注一下火电。呃，那在呃再往后一点呢，我们认为中报结束之后呢，可能整个呃市场化的电价可能在年底的话会博弈一轮， 00:13:12 呃整个今明年底的电力长协业市场化交易这一块呢，我们认为中电价是中枢上行。 00:13:20 那基于此呢，整个市场化电力这一部分呢，不管是火电核电还是水电这一部分呢，都会是应该受到这样预期的一个持续向上的一个利好啊。所以9月就是八八月中下旬中报结束期之后呢，也是尤其是电力里边核电和火电。 00:13:42 值得重要关注的一个呃时间窗口，那以上呢，是我们短期从呃工作事业和红利的角度上来给大家的一些分享，谢谢大家。 00:13:55 大家好，我是国投证券化工和新材料组的分析师王友顺。然后呃，今天的话，我主要来分享一下钾肥下半年的这个投资机会和我们的看法。那么首先已经发生的事实呢，是钾肥企业26年上半年的业绩是普遍高增的。那么亚钾国际预计，2026年上半年规模净利润12.85亿到15亿元，然后同比增长了百分之呃50.31~75.46