有色钢铁行业周观点（2025年第10周）：德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金属板块投资机会

——有色钢铁行业周观点（2025年第10周） 核心观点 ⚫宏观：德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金属板块投资机会。本周（2025年3月3日至2025年3月7日，下同）3月5日德国宣布将设立高达5000亿欧元的基建特别基金（SPV）、对国防开支的“不设限”支持，以及允许地方政府增加借贷，整个方案规模可能超过1万亿欧元。我们认为，德国财政刺激政策有望带来海外工业金属需求端的显著扩张，与国防军工、光伏等相关的小金属（如钨、锑等）也或会相对受益。建议关注铜、铝和小金属板块的投资机会。 ⚫钢铁：本周螺纹消耗量上升，价格下跌。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为220万吨，环比大幅上升15.54%，根据Wind数据，本周普钢价格指数小幅下跌0.72%，分品种来看，降幅较多的螺纹价格为3409元/吨，周环比小幅下跌1.14%，线材价格为3721元/吨，周环比小幅下跌0.9%，其余各品种价格小幅下跌。 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 ⚫工业金属：TC/RC维持负值，铜价有望持续上涨。根据LME数据，本周LME铝结算价2693美元/吨，周环比明显上涨2.10%。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-15.60美元/千吨，环比上升5.41%。根据Mysteel数据，2025年1月新疆电解铝单吨完全成本下降6.83%，盈利大幅上升1283元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本下降6.28%，盈利大幅上升1233元/吨；我们认为光伏、新能源汽车、AI都是铜的增量需求，铜价有望进一步上涨。 2月制造业PMI超预期，关注钢铁板块投资机会：——有色钢铁行业周观点（2025年第9周）2025-03-03供给优化需求改善，积极关注稀土产业链投 资 机 会 ：— —有 色 钢 铁 行 业 周 观 点（2025年第8周）2025-02-23欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会：——有色钢铁行业周观点（2025年第7周）2025-02-16 ⚫贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨。根据COMEX数据，截至2025年3月7日，COMEX金价报收2917.7美元/盎司，周环比明显上涨1.76%，截至2025年3月4日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为243261张，周环比明显下降7.02%。我们认为金价目前震荡偏弱走盘，多头动力减缓，但受特朗普关税政策、美联储降息预期及经济数据的影响长期上涨趋势依然存在。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫工业金属：铝方面，建议关注全球布局、增量可期的一体化铝行业龙头天山铝业(002532，买入)，同时建议关注神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。 ⚫钢铁：普钢方面，建议关注优势平台协同支撑，涅槃重生的老牌钢企山东钢铁(600022，买入)，同时建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。 ⚫金属新材料：建议关注全球稀土产业龙头集团北方稀土(600111，买入)，同时建议关注中国稀土(000831，未评级)、金力永磁(300748，未评级)、华锡有色(600301，未评级)。 ⚫贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。 风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动 目录 1.核心观点：德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金属板块投资机会........5 1.1宏观：德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金属板块投资机会.................................51.2钢铁：普钢价格整体小幅下跌......................................................................................51.3新能源金属：供给与价格分化......................................................................................51.4工业金属：TC/RC维持负值，铜价有望持续上涨.........................................................51.5贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨....................................5 2.钢铁：普钢价格整体小幅下跌.....................................................................6 2.1供需：螺纹钢产量与消耗量环比上升............................................................................62.2库存：钢材总库存环比小幅下降，同比大幅下降..........................................................72.3盈利：长短流程螺纹钢毛利分化...................................................................................82.4钢价：钢价整体小幅下跌..............................................................................................9 3.新能源金属：供给与价格分化..................................................................11 3.1供给：2025年1月碳酸锂产量环比下降.....................................................................113.2需求：2025年1月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升........................................113.3价格：锂价小幅下降，钴价、镍价宽幅波动...............................................................12 4.工业金属：TC/RC维持负值，铜价有望持续上涨......................................14 4.1供给：2024年12月全球精铜产量上升，废铜进口量回升..........................................144.2需求：2025年2月中国PMI环比小幅上升，美国PMI环比小幅下降........................164.3库存：铜库存下降，铝库存下降.................................................................................164.4成本与盈利：原材料价格分化，电解铝生产成本下降.................................................174.5价格：伦铜价格上涨，伦铝价格上涨..........................................................................18 5.贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨.................19 5.1金价明显上涨，非商业多头持仓环比减少...................................................................195.2利率与通胀：美国10年期国债收益率微涨，核心CPI环比微幅上升.........................19 6.板块表现：本周有色板块大幅上涨...........................................................21 投资建议......................................................................................................23 风险提示......................................................................................................23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.................................................