有色钢铁行业周观点（2025年第26周）：重点关注盈利稳定、高分红的电解铝板块投资机会

刘洋李一涛从 战 略 与 策 略 角 度 看 稀 土 板 块 的 配 置 价值：——有色钢铁行业周观点（2025年第25周）重视稀土产业链的供给侧逻辑：——有色钢铁行业周观点（2025年第23周）美债危机叠加关税冲击，关注黄金板块的投 资 机 会 ：— —有 色 钢 铁 行 业 周 观 点（2025年第22周） 021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liyitao@orientsec.com.cn2025-06-232025-06-082025-06-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录1.核心观点：重点关注盈利稳定、高分红的电解铝板块投资机会...................51.1部分投资者的预期：下游需求不及预期，影响企业短期盈利能力.................................51.2我们不同的观点：短期需求侧无忧，中期投资更关注供给侧逻辑.................................51.3供给侧逻辑：长期稳定低成本的电力供给，是国内外电解铝产业的硬约束..................51.4盈利与分红：供需格局保障持续稳定盈利，稳定分红铸就真正红利资产......................52.钢铁：需求逐步进入淡季，密切关注行业减产政策演进..............................62.1供需：螺纹钢产量明显上升，消耗量环比微幅上升......................................................62.2库存：钢材总库存环比微幅上升，同比大幅下降..........................................................72.3盈利：长短流程螺纹钢毛利均小幅下降........................................................................82.4钢价：钢价整体微幅下跌..............................................................................................93.新能源金属：锂价小幅上升......................................................................113.1供给：2025年5月碳酸锂产量同比大幅上升.............................................................113.2需求：2025年5月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升........................................113.3价格：锂、镍、钴价格整体上升.................................................................................124.工业金属：电解铝库存整体下降，价格有望继续上行................................144.1供给：2025年4月全球精铜产量上升........................................................................144.1.1铜TC/RC小幅上涨，2025年4月全球精铜产量同比上升4.1.2铝供给：2025年5月电解铝开工率环比明显上升4.2需求：2025年5月中国PMI环比微幅上升，美国PMI环比微幅下降........................164.3库存：铜库存分化，铝库存下降.................................................................................164.4成本与盈利：原材料价格上升，电解铝生产成本上升.................................................174.5价格：伦铜和伦铝价格分化........................................................................................185.贵金属：金价短期震荡，中期有望重拾升势.............................................195.1金价明显下降，非商业多头持仓环比下降...................................................................195.2利率与通胀：美国10年期国债收益率微幅下降，核心CPI环比持平.........................196.板块表现：本周有色板块与钢铁板块明显上升..........................................21投资建议......................................................................................................23风险提示......................................................................................................23 21415 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................10图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）.......................................................................11图12：中国精炼镍、硫酸镍产量（单位：万吨）.......................................................................11图13：镍生铁产量（单位：万吨）............................................................................................11图14：中国新能源乘用车产量（单位：辆）..............................................................................12图15：中国新能源乘用车销量（单位：辆）..............................................................................12图16：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）..........................................................................12图17：印尼不锈钢产量（单位：万吨）.....................................................................................12图18：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）.....................................................13图19：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）........................................................................13图20：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格......................................................13图21：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）........................................................................13图22：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/千吨）.................................................................14图23：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）.........................................................14图24：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）...........................................................................14图25：进口数量：废铜：累计值（单位：万吨）.......................................................................15图26：电解铝在产产能和开工率（右轴：%）......