中信证券策略聚焦专题会：回归常态调整预期策略

一、核心要点

1. 北美AI链：纯AI涨价链条超跌修复接近尾声，当前动态市盈率对应双顶结构赔率仅1.2倍，建议等待创新高逻辑再参与。需重视量的确定性，关注光通信、电力等关联品种。
2. 非美出海：未来1-2个月压力较大，中欧经贸摩擦升温，中报季业绩雷概率高，汇率损失对非提价出口品种影响显著。
3. 内需纯非AI品种：无政策刺激，基本无机会，仅国产算力链有景气度，但高估值筹码拥挤度高，难以脱离北美链独立。
4. 市场阶段：二季度个股翻倍数量为07年以来峰值，当前将经历降波缩量的常态调整，需适应二三十预期回报。

二、风险与关注

1. 北美AI板块：边际叙事不足支撑估值上行，新应用、大参数模型逻辑牵强，难以驱动系统性抬升。
2. 非美出海：中欧贸易准入规则趋严，涉及新能源、汽车等多行业，合规门槛提升，汇率升值导致财务费用增加。
3. 内需纯非AI：广义财政收缩，支出进度慢，无有效刺激，难有机会。

三、配置策略

1. AI方向：借涨价品种反弹调仓至核心品种，关注北美链关联的光通信、电力，国产链的晶圆制造设备。
2. 非科技板块：降低预期，关注智能化、有色资源、创新药、头部券商（有出海潜力）。
3. 消费板块：仅为纯交易逻辑，筹码结构乱，或有短期炒作。