高基数下收入承压，利润改善好于预期

京东（9618.HK/JD.US）：高基数下收入承压，利润改善好于预期

核心观点与关键数据：

• 收入表现： 2Q26总营收3,464亿元人民币，同比减少2.9%（略好于预期），主要受高基数影响。京东零售营收同比下降4.7%，其中带电品类收入下滑11.8%（符合预期），日用百货品类同比增长5.6%（增速放缓）。预计Q3带电品类逐步改善，日百品类增速回暖，整体零售业务或恢复低个位数增长。
• 利润改善： 2Q26调整后净利润89亿元，同比增长21%（显著好于预期），调整后净利率为2.6%（提升0.5个百分点）。主要得益于商品结构优化和高毛利业务贡献提升。销售费用率从7.6%降至5.9%（同比下降25%），新业务费用缩减。新业务持续减亏，经营亏损同比减少50亿元，但环比收窄不显著。预计Q3外卖业务亏损减半，国际业务和京喜业务投入力度相对可控。
• 财务预测： 维持FY26-FY28营收预测分别为1,352,935亿元、1,449,618亿元和1,541,414亿元，调整后净利润预测分别为30,557亿元、31,948亿元和42,102亿元。

研究结论：

• 维持“买入”评级，目标价143港元/37美元。高基数影响逐步消化，业绩或触底反弹，新业务减亏推动利润修复。
• 投资风险：消费复苏缓慢、行业竞争加剧、加大投入导致利润率不及预期。

图表信息：

• 提供了盈利预测和财务指标表（FY24-FY28关键数据）、财务报表分析预测表（利润表现、现金流量表、资产负债表）、股价表现图、目标价图表。