卫龙美味分红比例提升 期待26H2困境反转

1、#分红比例提升：公司承诺2026-2028年分红比例提升至80%+。 2、#26H1收入承压，主要源于产品换挡期+内部主动调整。2026H1公司收入同比增长6.66%，主要源于传统渠道拖累，拆分渠道看：线上（收入占比13.0%）增速43.85%，线下增速2.69%，其中零食量贩（收入占比33-34%）维持高增长，测算预计线下传统渠道收入10%左右下滑——2026H1门店覆盖数量63.51万，较25年底减少2.65万，主要源于渠道本身流量变迁+公司主动调整。 3、#期待2026H2困境反转：公司指引2026H2收入增速环比2026H1改善，主要驱动力来源于：（1）新品驱动：魔芋口味持续迭代，舂鸡脚+牛肝菌7月份在线下传统渠道上新，反馈较好，目前合计月销已经过亿，预计舂鸡脚年内月销有望上亿；（2）预计2026H2网点数量有望重新开始增加。 4、#盈利预测：#我们预计公司2026/2027年收入79.16/86.58亿元，同比增长9.58%/9.37%；净利润15.56/17.02亿元，同比增长9.20%/9.37%；对应PE估值12/11倍，股息率6.8%。#文字观点#