重要 信达消费姜文镪 预计整体8月中下旬都是

本周中报反馈积极的布鲁可、九号等股价迎来显著反弹，印证我们近2周持续强调的中报绩优行情，买在无人问津时，尤其个股出现业绩拐点后市场研究热情显著提升，此前由于科技锐度过高、市场对于消费/价值业绩敏感度较低。 第一，市场对9月加息预期已明显消退，后续随着通胀下行，加息担忧将进一步消散；第二，美债利率仍在上行通道，10年期美债达4.68%，基本逼近23年底短期利率高位+衰退叙事主导时期；第三，科技筹码依然拥挤，并未得到显著缓解；第四，7月底政治局会议增量政策有限，仍以落实存量政策为主，三季度财政发力会有所强化，但不改变全年内需偏弱走势。 基于以上4点，我们认为市场依然偏向轮动策略，在中报期聚焦优质绩优个股的策略预计胜率和赔率均突出，且建议中报发布前介入。业绩超预期个股自下而上来看普遍出现在出口链、上游链，包括布鲁可、九号超预期的部分也是海外。此外，继续强调微盘和红利仍是相对占优的交易策略。 有业绩且有持续性：众鑫、英科再生、涛涛、英科医疗、致欧科技、哈尔斯等，太阳、新澳、台华、百隆、仙鹤、玖龙等；乐舒适、潮宏基、周大福、六福集团、润本、布鲁可、九号、悍高、登康等； 业绩还行且有梦想：中烟香港、思摩尔、老铺黄金、哈尔斯、华旺科技、华宝国际、康耐特光学、泡泡玛特等； 业绩还行且估值低位：安踏、晶苑、巨星、江南布衣、周六福、永艺、建霖、歌力思、浩洋、开润、健盛、雅迪、爱玛、顾家、恒丰等 业绩还行且分红突出：永新、海澜、罗莱、森马、水星、富安娜、伟星、兔宝宝、紫江等 黄金珠宝：本周板块略回调，主要系金价走平，我们认为金价短期反弹后或偏震荡，等待美债利率走势变化、基于下一步通胀预期、降息预期来判断，但整体对于黄金价格判断依然偏积极。核心个股中报基本在8月最后一周发布，因此#下周相对重要的影响事件应该 就是七夕动销，我们预计表现可能相对平淡，多地区持续极端天气影响线下消费，比较难较7月有显著改善，重点还是把握投资逻辑，一是个股门店密度调整到位经营改善，二是金价偏强预期下一口价差异化产品及金条销售将有所修复，三是金价易涨难跌修复估值。建议关注依然是动销主线的潮宏基、老铺黄金、周大福、六福集团、周六福、周生生等；金价上行受益主线的菜百股份、老铺黄金、六福集团、周大生等。 潮玩IP：#泡泡玛特交易层面由于段永平交易影响、趋于平滑；从基本面层面，8月上半月全球Google搜索热度环比略有提升，国内市场方面抖音渠道8月上半月销售指数同比继续承压，泡泡整体销售延续承压状态，关注下周泡泡玛特中报业绩，预计收入平稳、但利润有所压力。#布鲁可本周发布中期业绩，国内表现稳健，海外增长超预期，16岁以上年龄段产品占营收比例由25H1的15%提升至25%，用户圈层持续拓宽。我们预计伴随公司成人向、9.9元系列、积木车等产品均规模放量，下半年毛利率有望呈现环比改善、同比持平的状态，则下半年利润增速有望快于营收增速，基本面拐点清晰。 新型烟草：#本周雾芯科技披露中报，Q2净收入实现10.11亿元（同比+14.8%），环比走弱（Q1为15.86亿元）主要系Q1包含出口监管政策变化带来的一次性影响，同比维持稳健增长主要系国际业务扩张，以及5月收购并表（行业预计为电子烟零售商）。此外，公司表示7月已收购一家西欧新型无烟产品及快消品分销商51%股权（拥有多渠道物流网络，在欧洲主要市场拥有成熟的市场通路），并计划拓展口含尼古丁袋等更多无烟产品。#26H1我国HNB烟弹出口额同比-14.3%，整体出口数据呈现体量较小/月度间不稳定等特征、不足以代表真实情况，但分结构来看，受益于英美等龙头战略性退出，出口俄罗斯/白俄罗斯体量同比增长较优；出口东南亚体量已降至低位，后续影响有限。此外，国内利税承压背景下，#中烟香港定位预计有所提升，后续关注人事落地后业务节奏超预期可能性 商业航天：本周江苏7部门联合印发《江苏省商业航天高质量发展三年行动计划（2026-2028年）》，提出支持“卷绕式柔性太阳翼等核心环节攻关”，并进一步要求“提升高比冲长寿命电推进器、太空光伏等自主配套能力”。此外，近日武汉大学联合团队NatureEnergy发文，#钙钛矿/CIGS叠层太阳能电池效率实现里程碑式突破，小面积器件效率达30.57%（此前长期徘徊在25%~27%区间）。哈尔斯战略投资擎天，擎天CIGS技术能力系全球领先、，伴随叠层方案进步，#后续擎天在太空光伏领域竞争优势有望强化。此 外，朱雀三号有望在8月19日复飞，若成功回收、我国商业航天发展进程有望加速；且#擎天测试样品预计9月首次上天验证、12月测试样品面积指数级上升，后续催化高频。 两轮车：本周板块内分化较为明显，#九号公司Q2电动两轮车销量逆势增长、全年维持550万台电动两轮车销售目标割草器机人延续高增、电动滑板车及ToB业务超预期，下半年有望迎来毛利率环比改善，基本面拐点清晰。#雅迪股价温和修复，或主要因为8月以来销量环比7月爬坡良好。#看好板块投资机会，一是头部品牌Q3销量稳健、低基数下增长拐点明确，除了九号、雅迪外，爱玛也反馈8月以来销量表现不错，9月是核心观察期；二是行业格局持续优化，#国内大众电动两轮车市场在今年已明显呈现出存量品牌出清，新兴品牌却步的趋势，头部品牌市场份额有望迎来长足提升。 跨境电商；#致欧科技与公牛签署全球化战略合作协议，打造家居+电工跨界协同新模式，产品端落地案例比如在床类、桌类、储物柜等中大件产品上嵌入公牛品牌插座、数码配件等，有望丰富新品的功能性、趣味性，提高产品力。#此外亚马逊美国站AWD仓库不再接收大件新货，意味着依赖“AWD批量备货+按需补充FBA”模式的大量卖家面临仓储物流和补货路径的重新规划&投入增加，此消彼长，致欧自有仓储物流体系核心竞争力持续提升。建议关注安克创新、致欧科技、赛维时代、卡罗特、傲基股份。 造纸：Arauco公布8月报价，针叶下调20美元至670美元/吨，阔叶平盘报价570美元/吨，本色平盘报价650美元/吨。#预计后续针叶磨底延续，阔叶前期价格回调有望趋弱。本周#特纸协会发布25年行业数据，25年特纸产量达782万吨/销量为761万吨（同比分别+2.6%/+1.8%），进出口量分别为45/200万吨（同比+24.7%/+8.8%）；特纸整体供需稳定，龙头集中度仍在提升；进口超预期主要系科技领域高端细分品类贡献，#自日本进口额/进口量分别排序第一/三，未来仙鹤、五洲等龙头进口替代存在空间。此外，箱板纸延续价格稳步向上，后续旺季在即，紧密跟踪下游包装企业顺价，#预计高端箱板纸占比较高的企业盈利改善明显、包括玖龙、太阳、理文等。 出口：美国7月零售销售环比-0.6%（预估+0.1%，前值+0.2%），CPI同比+3.4%/核心CPI+2.5%，结合上周疲软就业数据，美国加息预期降温。#近期出口链外部干扰弱化（原材料、汇率等），出口业绩&估值有望迎来修复。未来两周中报密集披露，建议加强布局#低估值&业绩扎实&具备弹性的优质龙头个股，包括众鑫、涛涛、英科再生、英科医疗、 致欧科技等。此外，本周Yeti发布中报，单Q2杯壶收入2.41亿美元（同比+2%），公司强调其品牌力全球范围内扩张，非美增长提速；此外，公司Q2末存货同比+5%，24Q4以来首次实现正增长，且伴随基数走弱26H2增长延续，#充分验证此前补库预期，哈尔斯作为上游核心供应商有望充分受益，预计哈尔斯H2增长有望显著提速。 包装：本周PPWR（欧洲塑料包装和包装材料法规）正式落地，全欧盟统一强制适用。整体法规核心聚焦：#可回收性优先+减塑+限氟+减量。纸浆模塑天然契合新规，根据我们跟踪，众鑫出口欧洲产品可做到100%无氟。此外，对于各类竞品：1）要求塑料食品包装2030年再生材料占比达10%/2040年达25%，2）其余可降解材料回收性弱，#合规成本均将提升、纸浆模塑中长期渗透率持续提升。众鑫海内外工厂Q3价稳/量增，行业供需优化，我们预计公司H2利润体量均有望维持同环比高增趋势；此外，公司宣布27年末国内+泰国的总产能将达到27万吨（25年销量仅为9.2万吨）、且后续每年仍有5-6万吨产能扩张、成长路径清晰，后续伴随业绩加速增长，公司估值有望系统性上移。 上游纺织制造：棉价方面，外棉Cotlook A指数与内棉CCIndex 3128B棉花价格指数同步上涨，棉价支撑逻辑持续强化。#百隆东方业绩除了印证涨价逻辑，更是印证在关税溯源+产能认证门槛提高的背景下，龙头品牌供应链加速向具备越南产能布局、垂直一体化能力、质量认证完备的头部供应商集中。锦纶产业链方面，己内酰胺、PA6整体稳中有升，而锦纶POY尚未跟进涨价，加工费仍有压缩。#本周更新台华新材交流，进入Q3传统淡季，常规产品加工费有所走弱，但同比仍显著减亏，公司PA66、再生锦纶、功能性产品等差异化产品议价能力强，受原材料波动影响较小，利润韧性显著优于行业。羊毛方面，目前澳大利亚羊毛拍卖处于休市期，产业反馈当前产业链羊毛库存不高，混纺产品需求旺盛，价格大幅回调概率较小，#继续推荐受益于羊毛涨价且业务边界持续扩张的新澳股份。 下游制造和代工：裕元集团26H1收入/归母净利分别为39.72/0.72亿美元，同比-2.2%/-57.9%，制造业务受订单波动、新厂爬坡及关税分摊拖累，毛利率同比-3.4pct。从节奏看，Q3为传统淡季且压力最大（原材料成本上涨时间差、淡季规模效应及新厂爬坡），Q4有望随旺季回温环比改善，但同比压力仍存。下半年板块盈利有望迎来修复，但客户结构差异仍是决定业绩分化的核心，#优衣库、阿迪达斯上半年订单增长亮眼，而 耐克、彪马相对疲软，建议重点关注优衣库及阿迪占比高的代工厂，其中晶苑国际优衣库+Adidas双轮驱动，增速明显优于服装大盘。