重要信达消费姜文镪市场或进入百花齐放阶段消费聚焦Q2

市场极致筹码效应被打破后，市场或进入更为理性定价阶段，更多聚焦资产和经营趋势，而非单一划分AI和非AI。#后续重点关注美联储紧缩预期趋缓、三季度财政发力以及7月政治局会议。 居民信贷持续转弱降至924低点，虽然Q3或有补库效应显现，但依然难以趋势性扭转消费预期，因此自下而上聚焦Q2业绩/Q3趋势胜率将明显有胜率优势；此外，部分AI资金再平衡或优先选择底部转型票。 此外，长征十号乙运载火箭在海上回收平台成功回收，我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，同时也是全球首次运载火箭网系回收。火箭发射成本大幅降低，卫星发射有望显著加速，商业航天有望接力AI进入产业加速阶段。 🌹消费成长：老铺黄金>思摩尔国际>中烟香港>潮宏基>乐舒适>泡泡玛特>布鲁可>百亚>李宁>悍高>九号>润本>登康等。 🌹出口链：众鑫>英科再生>涛涛>英科医疗>致欧>匠心>晶苑>申洲>永艺>巨星>浩洋>华利>开润>建霖等。 🌹稳健配置：太阳>仙鹤>永新>江南布衣>歌力思>海澜之家>罗莱>水星>富安娜>新澳>百隆>台华>玖龙>顾家>伟星>安踏>361度>雅迪>爱玛等。 🌹此外，重点关注哈尔斯、华旺科技、浙江自然、金牌家居等底部转型票。 黄金珠宝，预计老铺黄金万象体系内5月/6月同店增速分别为69%/59%，总额口径分别+104%/+68%，属体系内表现较好的商场表现，而SKP等商场基数较高、同比表现或仍有一定压力。26Q2金价整体呈震荡下行走势，对老铺品牌逻辑形成直接考验，预计老铺26Q2营收或出现压力，但毛利率同比提升显著有望支撑利润增速优于营收。金价逐步企稳利好老铺股价筑底，品牌在上海恒隆广场2楼正式围挡标志品牌力持续强化，后续有望熨平高基数影响，在下半年恢复稳健表现。行业层面，我们建议关注二季度经营业绩表现良好个股，如潮宏基、周大福、六福集团等；此外，伴随美联储加息预期弱化，叠加AI产业链投资机会分化，部分资金或回流黄金，强化黄金价格走势。 潮玩，预计泡泡玛特北美、欧洲市场销售压力较大、环比逐步走弱、同比下滑幅度扩大，国内线上抖音等渠道增速同比由正转负，线下渠道如万象城增速环比放缓，主要系25年同期LABUBU3.0爆火形成显著高基数，但今年以来世界杯系列、4.0理发店系列等市场反响相对一般，二手市场价格出现明显环比回落趋势。接下来一段时间公司终端动销或将面 临高基数压力，需关注更多IP系列新品的市场反馈情况，拉长来看，我们持续看好公司多元化战略，IP宇宙持续丰富、衍生价值增厚。此外，我们看到奇梦岛、TNT、超级元气工厂、黑玩等潮玩公司均放缓扩张，开始聚焦内生IP运营和高质量门店打造，行业整体或进入调整优化阶段。#当前泡泡的投资或以更长期视角，短期布局或面临明确业绩下修压力。 造纸：本周加拿大、北欧针叶进口价格维持640-650美元/吨，部分供应商为完成月度销量、新增20美元折扣；阔叶继Arauco调价后，南美浆厂报价已调至580-590美元区间（较上轮-20美元/吨），结合下游贸易商消减月度采购量，#预计短期浆价仍将弱势震荡。本周纸价延续趋势（文纸筑底企稳、白卡微涨、包装纸延续提价），包装纸下游压力放大、预计提价趋势放缓，文纸本轮提价受益于纸企态度坚决（此次全国合计转产双胶纸385万吨，总产能约2050万吨）。Q2五洲特纸归母净利润中值为1.3亿元（同比+131%），成本环比维持稳定，特纸/包装纸提价落地为盈利改善主要驱动、文纸&食品卡仍在磨底阶段；26Q3成本优化，吨盈利仍有向上空间。26年特纸供需边际优化，仙鹤/华旺等龙头盈利亦在Q2呈现类似向上趋势；此外，仙鹤因可转债持续转股、短期抛压明显，股价逐步进入再次配置阶段，聚焦后续业绩改善&AI相关产业高速发展。华旺主业扎实，转型新质生产力在即，持续推荐。 出口：26年1-5月美国家居进口额累计同比-15.3%，其中三大进口国中，中国-36.5%/越南-10.9%/墨西哥-3.4%，柬埔寨/泰国分别+49.6%/+18.0%。美国进口数据波动，1）需求层面：家居终端零售额保持平稳，零售商库销比23年后震荡平稳，但批发商由于环境不确定性、25H1后去库动作显著（26年5月批发商库销比已降至21年底水平）；2）供给层面：受制于产地迁移、关税政策多变，制造商成本中枢抬升，小规模出海企业无法保证盈利，行业亦加速出清。出口龙头企业受益于自身规模/渠道优势，Q2仍可保持稳健增长，目前美联储加息预期有所弱化、美国地产链公司率先反弹，建议强化出口链配置。#哈尔斯战略布局太空光伏CIGS全球龙头擎天，后续商业航天密集催化叠加9月开启上天验证、建议布局；众鑫&英科再生成长性突出，股价回调至低位、建议布局。 新型烟草：东方烟草报发布2025年世界烟草报告，25年卷烟销售额同比+3.2%（销量-0.5%）、HNB+12.3%（销量+8.7%）、雾化电子烟-1.1%（销量-9.4%）、尼古丁袋+31.4%（销量+28.3%），雪茄+0.4%（销量-4.3%）。HNB市场规模已达416.5亿美元（合规雾化为221.8亿美元），且仍保持双位数稳健增长，核心在于替烟逻辑最为明确、且对非烟民吸引力有限；目前全球最大烟草市场中国、美国尚未开放HNB，我们仍认为其 市场扩容空间巨大，且有能力参与到其中的品牌商、制造商数量将极为有限，思摩尔技术路线/客户合作卡位关键，未来有望充分受益。此外，结合近期日本政策（拟不将加热烟草监管收紧至传统卷烟同等水平），我们认为政策端对HNB容忍度优于卷烟、雾化，行业天花板持续提升，思摩尔目前已调整至低位，建议逐步布局。 包装：近期铝价高位回落，两片罐受益于Q1末提价落地，成本改善、Q2单只盈利有望起边际改善；但是，三片罐部分原材料Q1入库、Q2成本边际提升，但价格整体平稳，单只盈利或边际承压。本周跟踪1）昇兴股份：Q2两片罐经营趋势向上（海外维持高景气），但三片由于淡季需求转弱、红牛渠道改革，经营状况环比或略承压。整体Q2收入预计维持平稳增长，利润受益于基数较低、增速有望更优；根据我们测算，公司H1利润增速有望超50%。2）奥瑞金：整体经营趋势匹配行业，但由于欧洲子公司26年剥离、高基数下Q2利润同比或略承压。 智能眼镜：康耐特光学一点意镜自助测光仪进驻科大讯飞旗舰店，设备操作简单，仅需一分钟即可生成精准眼部屈光数据，不用二次验光，一站式配齐配镜所需参数，适配智能眼镜定制需求。用户完成验光后扫码即可进入小程序，验光数据自动同步，在线挑选适配镜架与镜片；下单后视光数据可以实时同步至车房线进行定制化加工，再和波导片进行贴合，以帮助客户达到最快的响应速度，流程高效闭环，可一站式解决消费者配镜验光问题，软硬协同打通“验光-选镜-定制”零售模式。康耐特已成为科大讯飞智能眼镜独家镜片供应商、同时也助力其完成波导片和处方镜片贴合。公司作为产业链重要制造商，凭借自身行业技术&经验累积、精准消费者痛点洞察，持续为客户优化服务模式，未来有望充分受益于行业成长。 电动两轮车：绿源本周股价表现突出，认为主要系具身机器人业务催化，公司基于电池、电机及电控方面技术积淀拓展相关业务，与有鹿、越疆等企业在零部件供应、联合研发、整机制造等领域达成深度合作，若干机型将在下周上海2026世界人工智能大会上发布，预计未来很快会有实质性财务贡献。预计涛涛车业美国目前月产能近8000台，预计到年底月产能超9000台，全年销售计划6-7万台，国内竞对与外资品牌在北美均无产能拓展规划，公司市占率提升确定性强。行业层面，我们认为头部企业#雅迪、爱玛、九号股价已企稳回升，核心逻辑是26Q2预期相对明朗，26Q3随着国补高基数消弭、推新带动销售，有望看到销售增速显著回正，建议持续关注。 跨境电商：继续提示关注26Q2业绩催化，核心逻辑一是欧美市场线上渠道性价比消费景气度良好，二是美国关税退税为合规型卖家逐步带来利润回补，三是汇兑损益方面上市公 司做出更好应对使得相关影响在二季度有望收窄。此外，个股均在25年做出一定业务调整，包括产品、平台、供应链、市场区域等调整，26年普遍看到明显效果，因此26年或是跨境电商大年，预计板块在26Q2有望迎来营收增速环比加快&盈利能力环比改善的双重提振，建议关注致欧科技、赛维时代、安克创新、卡罗特、傲基股份等。 纺织制造：百隆东方中报预告超预期，国内外棉价同比去年涨幅明显构成利好，另受益于羊毛价格持续上涨的新澳股份以及加工费改善明显的台华新材中报大概率超预期。百隆东方Q2归母净利润中枢同比+49%，量价齐升，下半年进入产品价格低基数区间，价格同比修复确定性强、继续推荐。台华新材预计Q2盈利预计创历史单季新高，PA66及功能性高毛利产品利润持续扩大，差异化产品产量增加利润增量可观，面料接单量处于历史高位、继续推荐。#新澳股份Q2接单均在双位数以上，羊毛持续涨价背景下公司享受低价库存红利，利润增速好于收入，第二第三增长曲线开始发力业绩增长具备持续性。下游代工领域，国际品牌业绩分化加剧，耐克FY2026Q4大中华区收入-12%（货币中性-17%），降幅扩大，FY27指引下调；迅销优衣库海外持续高增，前三季收入+17.1%、利润+36.2%，继续上调全年指引，建议围绕优衣库供应链核心标的布局，包括申洲国际（优衣库核心成衣供应商）、晶苑国际（优衣库份额提升，另一重点客户阿迪达斯球衣订单景气）、健盛集团（优衣库棉袜第一大供应商）等。 服装家纺：赛道景气分化、户外赛道景气领先，户外行业呈现出从专业走向大众、科技属性驱动增长、高端品牌增长韧性足与国产品牌突围共存。我们近期调研探路者，公司户外+芯片双主业战略，Q1户外营收+8%、芯片+207%，户外板块近两年经历诸多调整重新上路，制定积极发展目标，户外产品产品力全面提升，智能外骨骼等新品类打开成长空间，后续增长有望提速。#女装领域景气度分化，歌力思、江南布衣预计中报有较好表现，歌力思多品牌运营改善，国际品牌矩阵self-portrait、IRO、Laruel预计Q2整体保持双位数增长；江南布衣Q2以来保持高单位数流水增长，设计师品牌定位的差异化风格驱动增长韧性，整体表现在女装里十分突出。家纺板块Q2分化明显，罗莱生活Q2表现亮眼、业绩领跑行业，5月线上线下均有双位数增长，6月整体双位数增长，爆品策略带动枕芯与床垫品类快速增长，与同业相比Q2流水具备领先优势、继续推荐。#文字观点