申万宏源通信 周观点更新 20260816

✨本周重要事件包括：1）CPO：NV宣布Spectrum-X进入全面量产；2）腾讯Q2 Capex大超预期，国产算力/超节点受益。 ✨重申我们持续推荐的三个看好方向：1）高斜率高确定性的国产算力超节点；2）有业绩安全边际高的海外算力；3）高ROE/低PE的亿联、端侧AI等品种 🔔📄近期材料欢迎联系：#瑞可达推荐更新（AEC放量+FAU/探针业务弹性，业绩翻倍）；海外CSP Capex拆解、超节点材料、光纤MPO等数据库 #CPO全面量产拉动无源/光引擎/光源/特种光纤 英伟达8/14宣布基于新一代Spectrum-6交换芯片的Spectrum-X进入全面量产，面向吉瓦级AI工厂网络：激光器数量减少4倍、功耗降低5倍、网络韧性提升约10倍。此前产品已于5月宣布进入生产，CoreWeave、Lambda与甲骨文为首批采用/导入客户。供应链含台积电、矽品、Lumentum、天孚通信、鸿海。 CPO产业链受益，利好#光引擎+无源天孚；#无源光库/致尚/杰普特/瑞可达+光源源杰/仕佳/长光/永鼎/东山等+特种/高密光纤等标的。 ＃锐捷中报细节验证ai网络加速趋势、持续看好中长期超节点网络侧价值量与估值双升除此前业绩预告外，锐捷中报值得关注的几个点：1）预付款项、存货、合同负债等数据暴增，体现后续放量势能；2）净利率在交付旺季升入9-10%区间，体现数据中心交换机对整体盈利水平的正面影响。3）npo交换机等产品加速推进，单机价值量进一步提升。#行业整体而言，我们认为市场已关注网络受益超节点、但仍低估26H2-27年的放量斜率及网络侧业绩弹性。超节点方案明确抬升Scale-up交换机／交换芯片需求，网络价值量预计持续提升。 ＃交换机：锐捷、紫光、华勤；连接：华丰；交换芯：盛科；光互联：曦智 #高分红稳增长低估值，看好8月金股【亿联网络】等。底部反转，此前受国际贸易环境波动&海外产能转移短期内对订单出货&存储涨价等影响，目前#毛利率已回升，26Q1为65%（25年63%），关税与产能之担忧实际可控。Q2预告同环比高增，归母净利中值#QoQ+31%，YoY+26%。当前股息收益率4.6%，而PE分位数仅16%（18年初起）。 #重视端侧AI底部机会。此前存储涨价与车载部分客户变化等影响盈利，目前存储压力逐步缓解，下游需求旺盛，端侧AI+机器人+车载等增量明确，同时如广和通收购航盛电子等利好催化。端侧公司已调整较久，普遍目前估值较低位，H2有望模型政策产品等多重催化。 欢迎联系申万宏源通信团队～ （刘菁菁15021130724/郝知雨/陈力扬/包轩豪/黄俊儒/赵航/林起贤18926086984等）