申万宏源通信 周观点更新 20260802

✨本周市场压力测试通信领跌，我们认为这轮杀的是拥挤度和定价框架，不是景气度。四大CSP把2026年Capex合计抬到约7450亿美元，市场的定价锚正从"Capex投多少"切换到"这钱谁出、多久回本"。该背景下关注三大能力做去弱留强的选择：订单能见度、物料锁定能力、份额趋势。 ✨三个看好方向：1）高斜率高确定性的国产算力超节点；2）有业绩安全边际高的海外算力；3）高ROE/低PE的亿联、端侧AI等品种 #🔔📄需要近期研究材料欢迎联系：海外CSP Capex拆解、超节点/交换机/交换芯/连接材料、光纤光通信MPO等数据库 #高分红稳增长低估值，看好8月金股【亿联网络】等。底部反转，此前受国际贸易环境波动&海外产能转移短期内对订单出货&存储涨价等影响，目前#毛利率已回升，26Q1为65%（25年63%），关税与产能之担忧实际可控。Q2预告同环比高增，归母净利中值#QoQ+31%，YoY+26%。当前股息收益率4.6%，而PE分位数仅16%（18年初起）。 #超节点催化密集、看好网络侧价值量与估值双升 昇腾950超节点将于2026Q4规模商用，昇腾960研发顺利推进。腾讯等积极推进NPO超节点方案，有望于26Q4进入部署窗口。 国产算力供应释放叠加CSP加码投资，超节点方案明确抬升Scale-up交换机/交换芯片需求；26年为国产超节点放量拐点，交换机/交换芯片市场空间快速扩张。 #交换机：紫光、锐捷、华勤；连接：华丰；交换芯：盛科；光互联：曦智 #重视端侧AI底部机会、具身智能商业化推动。此前存储涨价与车载部分客户变化等影响盈利，目前存储压力逐步缓解，下游需求旺盛，端侧AI+机器人+车载等增量明确，同时如广和通收购航盛电子等利好催化。端侧公司已调整较久，普遍目前估值较低位，H2有望模型政策产品等多重催化。 #谷歌/亚马逊26年Capex指引上修，微软CY2026 Capex指引下降（系会计准则调整），微软/谷歌27年预计将持续提升。 #光整体业绩强势，仕佳Q2超预期，归母净利1.99亿元（#QoQ+71%，我们前瞻预期1.6-1.98亿元）。单芯片互联密度提升趋势明确，持续重视硅光/薄膜铌酸锂等材料/封装方向演进。 关注大光/垂直整合#旭创/新易盛/华工/光迅等；光芯片器件#源杰/仕佳/长光/永鼎/东山等。 #光器件：需求能见度拉长、继续推荐MPO通胀投资机会 长芯博创7/27晚公告子公司长芯盛签下履行至2030年的一揽子光纤光缆相关产品（预计约45亿元），是云厂商跨周期锁定布线/连接供给的最新例证，信号意义较强（净额法确认） 插芯和光纤持续紧缺，高芯数MT插芯认证周期长，海外五家占份额7成，MPO有望演绎通胀。 #杰普特、致尚、特发、汇聚、长芯博创、太辰光等 欢迎联系申万宏源通信团队～ （刘菁菁15021130724/郝知雨/陈力扬/黄俊儒/赵航/林起贤18926086984等）