申万宏源通信 周观点更新 20260802

核心观点与市场分析

本周市场压力测试中，通信板块领跌，主要原因是市场担忧拥挤度和定价框架变化，而非景气度问题。四大CSP将2026年Capex合计提升至约7450亿美元，市场定价锚从“投多少”转向“谁出资、多久回本”。在此背景下，关注订单能见度、物料锁定能力和份额趋势三大能力，进行去弱留强的选择。

看好方向

1. 国产算力超节点：高斜率、高确定性的国产算力超节点。
2. 海外算力：业绩安全边际高的海外算力。
3. 高ROE/低PE品种：亿联网络、端侧AI等。

重点公司分析

• 亿联网络：高分红、稳增长、低估值，底部反转。受国际贸易环境及海外产能转移影响，但当前毛利率回升（26Q1为65%），Q2预告同环比高增，归母净利中值QoQ+31%，YoY+26%。股息收益率4.6%，PE分位数仅16%。
• 超节点催化：昇腾950超节点2026Q4规模商用，昇腾960研发顺利，腾讯等推进NPO超节点方案。国产算力供应释放叠加CSP加码投资，推动Scale-up交换机/交换芯片需求，26年为国产超节点放量拐点。

行业机会

• 交换机：紫光、锐捷、华勤。
• 连接：华丰。
• 交换芯：盛科。
• 光互联：曦智。
• 端侧AI：存储压力缓解，下游需求旺盛，端侧AI+机器人+车载增量明确，如广和通收购航盛电子等利好催化。端侧公司估值较低位，H2有望受益于模型、政策、产品等多重催化。
• 光通信：仕佳Q2超预期，归母净利1.99亿元（QoQ+71%），单芯片互联密度提升趋势明确，持续关注硅光/薄膜铌酸锂等材料/封装方向。
  • 大光/垂直整合：旭创、新易盛、华工、光迅等。
  • 光芯片器件：源杰、仕佳、长光、永鼎、东山等。
• 光器件：需求能见度拉长，继续推荐MPO通胀投资机会。长芯博创子公司长芯盛签下至2030年的光纤光缆产品订单（约45亿元），信号意义强。
  • 相关公司：杰普特、致尚、特发、汇聚、长芯博创、太辰光等。