申万宏源通信 周观点更新 20260726

谷歌将2026年资本开支指引上调至1950-2050亿美元，并预计2027年仍将显著提升，但Q2 Capex/经营性现金流达115%，现金流压力持续存在。Kimi等大模型引发算力需求讨论，光通信行业波动加剧。

核心观点与关键数据：

1. 算力需求与光通信波动： 谷歌资本开支上调及Kimi大模型发布，推动算力需求讨论，光通信行业受关注。
2. 国产算力高关注度： 超节点放量将近，国产算网交换机、交换芯片、连接方案等均有机会。2026年国产超节点放量拐点，市场空间快速扩张。
3. 超节点催化密集： 锐捷、紫光业绩亮眼；WAIC展示最新超节点方案，工程化落地明确；腾讯推进NPO超节点方案，有望2026Q4进入部署窗口。

行业机会与推荐：

1. 超节点价值量与估值双升： 国产算力供应释放叠加CSP加码投资，推动Scale-up交换机/交换芯片需求增长。
2. 细分领域机会：
   • 交换机：紫光、锐捷、华勤；
   • 连接：华丰；
   • 交换芯：盛科；
   • 光互联：曦智；
   • 光器件：推荐MPO通胀投资机会，关注MMC/MTP演进及dFAU技术路径。
3. 7月金股与关注标的： 金股杰普特，关注致尚、天孚、特发、汇聚、中天、长芯博创、太辰光、仕佳等。

研究结论： 持续关注海外AI大厂Q2 preview及财报，单芯片互联密度提升趋势明确，重视硅光/薄膜铌酸锂等材料/封装方向。大光/垂直整合企业（旭创、新易盛、华工、光迅等）及光芯片器件企业（源杰、长光、仕佳、永鼎、东山等）值得关注。