国泰海通食饮 周报第28期底部价值凸显 关注

投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒旺季动销提速，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 白酒：茅台披露首份半年报。茅台发布半年报，26Q2总营收和归母净利同比别-5.2%、-6.9%；考虑二季度处在白酒淡季，尽管有提价和代售发货等利多因素，预计公司投放相对克制，故出现业绩下滑。值得注意的是，26Q2茅台直销和批发代理渠道收入同比分别+34%、-35%，二者比例约6:4，i茅台延续高增、贡献超50%的营收。考虑公司先后于3月/5月/7月/8月对普飞及部分非标产品进行提价，26H2将继续释放利润，业绩有望保持稳健。综合茅台半年报及部分白酒公司此前披露的业绩预告，预计白酒行业26Q2报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长。站在当前时点，行业处在基本面、持仓、估值三重底部，流动性、量价表现、政策等均有望催化（如近期高端白酒涨价），推荐率先出清标的。 大众品：复苏趋势不改，底部价值凸显。大众品在4-5月消费高频数据短期回落后，6月开始边际企稳且我们预计Q3有望进一步温和好转，全年复苏态势明确。健康食品渗透提升、成长持续，餐饮供应链/调味品受益于供需两端改善，我们预计龙头Q2淡季依然保持稳健增长，仍是贯穿全年主线；部分饮料、啤酒龙头表现优于细分行业整体情况，预期回落后估值性价比凸显；零食量贩连锁两强Q2保持较快拓店速度，当前量贩渠道增长仍具较强确定性和弹性。餐饮供应链在新产品、新渠道的α带动下，对于龙头公司的中长期成 长我们依然看好，其中三全食品推出员工持股激励，26-28年三年收入CAGR为10%，彰显未来发展信心。另外26年半年报正在陆续披露，重点关注基本面超预期机会。其中我们前期重点推荐的卫龙美味在披露半年报的同时提升了股东回报，股息吸引力较强。另外，安琪酵母Q2收入延续了较快成长，但是利润短期受到海运费、辅料成本和汇兑损失等影响。#文字观点#