国泰海通食饮周报第9期非标茅台代售制pet担忧带来饮料买点

投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股） 【国泰海通食饮】周报第9期：非标茅台代售制，pet担忧带来饮料买点 投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；4）啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 白酒：茅台非标代售制落地，五粮液召开运营商顾问团会议。 茅台各地联谊会近期召开会议，明确非标茅台全面实行代售制，酒厂保留货权，经销商缴纳保证金后获得销售权，按官方统一价格对外销售并获得5%的佣金，同时接受酒厂的考核和监管。 我们认为非标茅台实行代售制或有几方面考虑，核心是全面市场化：1）“多劳多得”激励渠道做大蛋糕；2）提升消费者服务水平；3）维护价盘。 五粮液本周召开品牌运营商顾问团营销工作扩大会议，伴随精准化市场政策落地落实，2026年春节五粮液产品表现超预期，多地动销较2025年明显增长，市场份额切实提升。 节后进入淡季，飞天批价震荡后企稳，我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。 大众品：短期pet价格担忧发酵，饮料龙头迎来价值布局区间。 受油价上涨驱动，3月以来pet价格持续上涨导致市场担心饮料企业盈利受损。 不过考虑到头部饮料企业均有一定的pet锁价策略以对冲成本波动，也有能力通过产品结构调整、市场费用调整等手段来保障自身盈利水平。 因此只要pet价格后续能正常回落，我们预计饮料企业盈利没有那么悲观。 此外参照22年情况，饮料龙头企业更有能力对冲成本上周压力。 当前农夫山泉和东鹏饮料的pe水平均处历史中低分位，因此看好后续饮料龙头企业的价值修复带来的投资机会。