西部固收姜珮珊债市重点关注哪些问题

各位投资人大家好，我是西部固收魏旭博，很高兴和大家分享我们本周的债市观点。 上周债券市场整体上做多情绪延续，截止到8月14号，30年期国债换手率上升到了63%的年内高点，中长期利率债债基997中位数也持续上升到了3.65年，升至最近两年84%分位数。 实验期国债活跃券是下行到了百分1.6 00分之1.68左右。 其中在上周在隔夜这个质押式逆回购月中首秀央行信号以及机构止盈的这种多因素的拉锯下，债券市场整体是演绎牛平走势。 接下来我们认为影响债市的核心因素仍然是资金面，特别是央行的态度变化。 其中以下几个影响因素需要特别关注。 首先是地方债的一个发行节奏，八月是整体上这个计划发行是比较多的那29个省市发布了地方债发行计划，合计是1.24万亿左右。 但是上旬这个发行计划发行实际发行是慢于计划的那整上旬个发这个整实际发行是300636亿，那计划是6654亿，因此实际发行仅仅是计划的46%。 因此中下旬可能会加速发行。 那中旬来看，目前实际已经发行以及加上公告要发行的共计是3710亿，那是计划的1.08%，这个加速趋势是比较明显的那中上上中枢累计发行进度大概是67%。 参考历史情况，多数月份计划是均能完成发行的那2026年前七个月实际发行比计划平均是1%点106%，也就意味着基本上每月的实际发行量都能够达到计划发行量。 那假设八月计划完成90%或者百分之百，那下旬发行的规模可能会达到4382亿或者5618亿。 因此下中下旬这个发行供给压力是抬升的。 而且根据当前政府债整体的一个发行节奏，我们预计九月可能是今年全年政府债金融资高点共1.5万亿。 因此从下周开始接续到8月下旬以及九月，政府债的供给压力是明显抬升的那有可能会给这个资金面带来负面冲击。 另一个因素是银行是否借这个缺长期负债。 整体上来看，七月以来多家银行是重启了大额存单，以五年期等长期现产品为主。 与此同时，五月份以来银行同业存单净融资转正，并且六月净融资规模是大幅超出了近年来的一个同期水平。 因此市场对银行负债情况担忧是有所抬升的。 不过整体上来看，银行流动性仍然是相对平衡的那一方面7月8月以来，存单金融资规模已经回归到了季节性水平。 也就是说虽然六月是大幅超出了今年同期水平，但7 8月已经回归正常。 而且截止到8月15号，存单的使用进度和去年是接近的那只有国有行稍稍比去年同期稍进度稍快，今年是百分之，国有行是72%，但去年同期是70%，整体超出也不多。 而城商行、股份行、农商行以及其他银行，实际上截止目前存单的使用进度都相比于去年都是慢一些的那此另一方面，大大行近期的净融资净融出资金规模，融出资金价格中枢也仍然是保持稳定的。 因此整体上来看，银行阶段性可能是缺缺了一些长期负债，但流动性整体是维持相对平衡的那对于后续的这个政府债也好的承接能力，仍然是有一定承接能力的那第三个点是理财规模增长仍然是比较快的那也就意味着交易盘的配置力度可能仍然会比较强。 2026年以来理财累计增加规模整体是不及往年的，但是六月末以来，随着权益市场的回调，理财规模快速增长。 截止到8月9号缺以来的这个累计增加，这个理财增加规模大概在1点亿1万亿1元，对债券市场有比较大的支撑，那也可能是基金主要的增量资金来源，这个对于基金在二级市场上的这种积极表现有一个有比较大的一个支撑。 从二级市场上来看，基金从7月20日以来，累计净买入了1329亿的20到30年期国债，这个是整体对于二级市场的做多情绪是有比较大的一个支撑作用。 不过需要注意的是，券商八月以来开始净卖出20到30年期国债，因此后续来看这个基金仍然资金面仍然是债券市场的一个核心因素。 那随着这个政府债发行进一步放量，资金面压力是有所抬升的。 而当前的货币政策工具比较多，从数量工具中买断是你逆回购麻辣粉等工具是更能够反映央行的态度。 因此后续重点关注麻辣粉九月初的三个月的买断升级回购投放情况，以及第2001的一个走势。 当前来看，虽然七天逆回购，央行是持续0操作，但是六个月的买断申请回购并未回笼资 金。 而且这个八月税期央行是操作了这个隔夜逆回购，对这个流动性进行补充，整体上仍然是呵护流动性的。从价格方面来看，D2001始终保持相对稳定。如果后续央行仍然会通过积极投放来对冲政府债发行压力，第2001始终保持稳定的话，那机构的做多情绪可能仍然会比较会延续。以上就是我们本周的债市分享。下周重点关注经济数据的一个公布，以及这个政府债实际的一个发行情况。更多的信息和研究成果欢迎大家关注我们的公众号佩山债券研究，也欢迎各位锁定我们每周的分享，谢谢大家。