固定收益周报：债市重点关注哪些问题？

核心结论

• 上旬地方债发行慢于计划，中下旬或加速发行，供给压力抬升。8月上旬地方债实际发行仅为计划的46%，中旬实际发行+公告共计3710亿元，为计划的108%，累计发行进度为67%。预计9月为全年政府债净融资高点。
• 银行阶段性缺长期负债，但流动性整体平衡。7月以来多家银行重启大额存单，5月以来银行同业存单净融资转正，但整体流动性维持平衡。
• 理财规模增长较快，交易盘配债力度仍然较强。7月以来理财累计增加规模不及往年，但6月末以来随着权益市场回调，理财规模快速增长，对债市有较大支撑。
• 资金面仍是债市核心因素，重点关注央行态度和DR001走势。随着政府债发行进一步放量，资金面压力有所抬升，央行积极呵护流动性，DR001保持稳定。

债市行情复盘

• 央行净投放，资金价格平稳运行。本周央行公开市场净投放2505亿元，资金价格平稳运行。
• 二级走势：牛平。收益率震荡下行，曲线走平。10Y、30Y国债收益率分别下行2bp、1bp。
• 债市情绪：30Y国债换手率增加，利率债基久期中位数续升。30Y国债周换手率上升至63%的年内高点，银行间、交易所杠杆率下降。
• 债券供给：下周政府债供给量增加。本周利率债净融资额环比大幅下降，国债、政金债由净融资转为净偿还，地方债净融资额环比增加。

经济数据

• 7月CPI、PPI同比增速不及预期。7月CPI同比0.5%，预期为0.8%；PPI同比3.5%，预期为3.9%。
• 7月金融数据总体延续弱势。7月新增人民币贷款-3400亿元，同比多减2900亿元；新增社会融资规模为1.41万亿元，同比多增2755亿元。
• 8月以来，汽车消费表现偏弱，港口吞吐量同比转负。地产、消费、出口方面均表现较弱。

海外债市

• 美国7月通胀降温，零售销售走弱。7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%；7月PPI同比涨幅由6月的5.5%降至4.7%。
• 美联储官员政策立场分化。里士满联储主席巴尔金支持维持利率不变，克利夫兰联储主席哈马克重申加息立场。
• 英国、德国债市下跌，新兴市场涨多跌少。中美10Y国债利差走阔，倒挂约298p。

大类资产表现

• 原油、生猪价格上涨。本周大类资产表现上：原油>生猪>中证1000>沪金>中资美元债>螺纹钢>中债>美元>沪铜>沪深300>可转债。

风险提示

• 政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。