需要止盈吗？

核心观点

市场对债市看多，但短期操作迷茫，是否止盈需谨慎。止盈信号需关注三个方面：债市超涨、大规模增量政策、监管升级。当前债市未出现前两点信号，监管升级需右侧应对，央行和供给仅带来短期波动。建议秉持多头思维，调整即买入机会。

债市超涨分析

• 10年期国债：1年AAA同业存单收益率1.45%-1.5%，10年期国债在CD基础上加点15-35bp，即1.6%-1.85%区间，未突破1.6%则非超涨。
• 30年期国债：30Y-10Y国债利差未系统性压缩，维持在50bp左右，对比美日低利率时期有较大压缩空间，不超涨。

大规模增量政策可能性

• 触发点：安全（民生）和外交，即出口超预期下滑。
• 出口韧性：数量和新涨价因素支撑，下半年出口名义增速断崖式回落的概率不高。

央行和供给影响

• 央行：历史显示，央行调控仅影响利率下行节奏，新措施可能导致10bp左右调整，持续4-6交易日。
• 供给：政策性金融工具落地节奏延后，专项债发行高峰延后至9-10月，市场已提前交易供给，发行时调整压力有限。
• 总量：下半年政府债发行12.85万亿元，净融资6.89万亿元，新增专项债发行2.3万亿元，剩余1.8万亿元。

市场复盘

• 资金面：央行逆回购挂零构成利空，但通胀和金融数据较弱、隔夜逆回购、买断式逆回购平量续作、特6发行较好等因素利多债市，10年期国债收益率下行1.5bp至1.70%。
• 久期跟踪：公募基金久期下行至4.54，市场一致性预期上升。

下周关注点

• 中国7月经济数据
• 宇树科技挂牌上市
• 美联储货币政策会议纪要
• 欧洲区8月制造业PMI初值
• 美国8月标普全球制造业PMI初值