A 股估值收缩，通信行业涨幅领先——A 股TTM&全动态估值全景扫描

核心结论

本周A股总体估值收缩，通信行业涨幅领先。海外光通信龙头业绩超预期，国内智算集群密集落地，AI算力需求持续验证，通信设备行业上涨。估值角度，当前通信设备二级行业全动态PE处于历史94.9%分位数水平，后续行情更多需要靠盈利驱动。

本周A股估值详情

本周A股总体估值收缩

• A股总体PE（TTM）从上周的22.37倍降至本周的22.29倍，PB（LF）维持在本周的1.80倍。
• A股总体重点公司全动态PE从上周的14.27倍降至本周的14.23倍。

创业板和科创板PE收缩幅度大于主板

• 主板PE（TTM）从上周的17.53倍降至本周的17.45倍，PB（LF）从上周的1.46倍降至本周的1.45倍。
• 创业板PE（TTM）从上周的68.16倍降至本周的67.37倍，PB（LF）从上周的4.51倍升至本周的4.58倍。
• 科创板PE（TTM）从上周的178.06倍降至本周的172.42倍，PB（LF）从上周的6.40倍降至本周的6.38倍。

算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩

• 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.72倍降至本周的4.44倍，相对PB（LF）从上周的5.77倍升至本周的5.78倍。

大类板块估值水平

• 从静态的PE（TTM）来看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
• 从PB（LF）来看：TMT、资源类、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
• 从全动态PE来看：可选消费、中游制造、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数。金融服务、服务业、必需消费、资源类绝对估值低于历史中位数。

一级行业估值水平

• 从静态的PE（TTM）来看：建筑材料、轻工制造、计算机、钢铁、煤炭、电子、农林牧渔、机械设备绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；基础化工、通信、石油石化、有色金属、公用事业、美容护理、交通运输、食品饮料、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 从PB（LF）来看：电子、机械设备、有色金属、通信、公用事业、煤炭、综合、石油石化绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。交通运输、医药生物、农林牧渔、商贸零售、美容护理、建筑装饰、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 从全动态PE来看：电子、建筑材料、机械设备、农林牧渔、煤炭、汽车等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数。通信、钢铁、建筑装饰、基础化工、石油石化、国防军工、美容护理、商贸零售、环保、家用电器、食品饮料、纺织服饰、交通运输、有色金属、非银金融、传媒、轻工制造、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中有色金属、非银金融、传媒、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

ERP与股债收益差

• 从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的0.88%升至本周的0.91%，股债收益差从上周的-0.13%收窄至本周的-0.11%。
• 从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.23%升至本周的3.24%。

研究结论

• 当前非银金融、国防军工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
• 基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业位于趋势线右侧，兼具低估值与高业绩增速。

风险提示

• TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。
• 全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。
• 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。