多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间

优于大市 多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 2025年收入同比增长约12%，归母净利润同比增长约22%。2025年公司实现营业收入288.55亿元(YoY12.14%)。公司半导体设计业务收入238.00亿元(YoY9.98%)；其中，图像传感器解决方案业务收入212.46亿元(YoY10.71%)，显示解决方案业务收入9.41亿元(YoY-8.47%)，模拟解决方案业务收入16.13亿元(YoY13.43%)。公司半导体代理销售业务收入49.05亿元(YoY24.52%)。公司归母净利润40.45亿元(YoY21.73%)，扣非归母净利润39.10亿元(YoY27.91%)；毛利率30.63%(YoY1.19pct)。 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 2026年一季度业绩承压，主要受存储涨价对终端市场影响。1Q26营业收入64.14亿元(YoY-0.90%，QoQ-9.31%)，归母净利润5.03亿元(YoY-41.92%，QoQ-39.78%)，扣非归母净利润6.16亿元(YoY-27.44%，QoQ-27.54%)；主要原因系以存储为代表的产品供需关系出现阶段性扰动，消费电子、汽车电子等终端市场需求承压，对公司业绩产生一定影响。毛利率29.38%(YoY-1.65pct，QoQ-1.89pct)，主要原因为半导体代理业务收入占比提升。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价91.08元总市值/流通市值114552/114552百万元52周最高价/最低价157.50/84.63元近3个月日均成交额3090.99百万元 智驾发展推动车载业务快速增长，智能手机市场阶段性承压。2025年公司车载CIS收入74.71亿元(YoY26.52%)，占CIS收入比例35.2%。公司车载CIS分辨率显著迭代，800万像素产品加速普及，进一步丰富车规级产品矩阵。2025年公司智能手机CIS收入82.72亿元(YoY-15.61%)，占CIS收入比例38.9%。公司持续强化在高端手机CIS领域的竞争优势，推出5000万像素一英寸高动态范围图像传感器OV50X，2亿像素产品已通过验证并实现导入。 多元智能应用需求高增，新兴市场打开成长空间。2025年公司新兴市场CIS收入23.69亿元(YoY211.85%)，占CIS收入比例11.2%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧AI及机器视觉等各类新兴市场推动图像传感器需求不断释放，公司充分受益于运动及全景相机领域下游行业的快速发展。此外，公司产品高度契合智能眼镜设备的应用要求，针对工业场景严苛的成像要求打造多款创新视觉解决方案。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司尤其在新兴市场CIS业务领域有望强劲增长。由于存储涨价对于消费电子行业特别是手机市场的冲击，结合公司客户结构调整及订单情况，我们调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入312.00/355.05/408.40亿元(2026-2027年前值372.39/436.78亿元)，归母净利润40.91/50.01/61.89亿元(2026-2027年前值58.03/71.28亿元)，当前股价对应PE为28.1/23.0/18.6，维持“优于大市”评级。 《豪威集团（603501.SH）-前三季度净利润同比增长35%，新产品开启份额提升周期》——2025-11-04《豪威集团（603501.SH）-上半年净利润同比增长48%，车载及新兴市场增速提升显著》——2025-09-16《韦尔股份（603501.SH）-2024年净利润增长498%，智驾渗透推动车载CIS高速成长》——2025-05-06《韦尔股份（603501.SH）-前三季度净利润增长545%，高端手机及汽车市场持续渗透》——2024-11-04《韦尔股份（603501.SH）-上半年利润同比增长793%，智能手机及汽车市场推动高增》——2024-08-25 风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032