文字早评：宏观金融类

2026/08/17星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1.最新金融数据显示，中国7月新增人民币贷款减少3400亿元，其中居民贷款减少4603亿元、企业贷款减少1300亿元；前7个月新增贷款10.38万亿元，低于上年同期的12.87万亿元。7月M2同比增长7.7%，社融存量同比增长7.4%，人民币贷款余额同比增长5.1%，融资需求整体仍偏弱。 2.国家统计局最新高频数据显示，8月上旬监测的50种重要生产资料中，12种价格上涨、31种下降、7种持平。其中液化石油气价格环比下降3.5%，液化天然气上涨0.3%，生猪价格持平，生产资料价格整体仍偏弱。 3.美国7月零售销售环比下降0.6%，为九个月以来首次下降，弱于市场预期的增长0.1%；核心零售销售下降0.4%，市场此前预期增长0.3%。8月密歇根大学消费者信心指数初值由55.2降至51.0，低于预期的54.5，一年期通胀预期则由4.2%升至4.3%。美国消费动能有所放缓，市场对美联储短期进一步加息的预期有所降温。 4.截至8月16日，美伊谈判仍未出现明显突破，霍尔木兹海峡油轮通行尚未完全恢复。布伦特原油上周五收于88.52美元/桶，单日上涨1.67%，全周上涨约6.0%。同时，美国正研究进一步扩大对伊朗石油贸易的制裁范围，中国购买了伊朗超过80%的海运原油，相关措施若进一步落地，可能增加能源成本及贸易端的不确定性。 【基差年化比率】 IF当月/下月/当季/隔季：-34.19%/-11.12%/-8.07%/-7.31%IC当月/下月/当季/隔季：-57.71%/-18.43%/-11.52%/-10.30%IM当月/下月/当季/隔季：-45.83%/-17.56%/-12.50%/-11.51%IH当月/下月/当季/隔季：-23.56%/-10.22%/-6.91%/-5.45% 【策略观点】 基本面看，7月新增人民币贷款减少3400亿元，居民和企业贷款分别减少4603亿元和1300亿元，制造业PMI为49.2%，内需及融资需求修复仍偏弱；但7月出口同比增长23.9%，外需仍有一定支撑。海外方面，美国7月零售销售环比下降0.6%，8月消费者信心指数初值降至51.0，美联储政策预期或有所缓和。整体来看，短期股指仍需关注国内数据、政策力度及盈利改善情况，市场或延续震荡分化。 （分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于116.390，环比变化0.13%；T主力合约收于109.540，环比变化0.05%；TF主力合约收于106.615，环比变化0.05%；TS主力合约收于102.636，环比变化0.02%。 消息方面：1、央行数据显示，2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1694亿元，同比多增2419亿元；政府债券净融资7.76万亿元，同比少1.15万亿元；非金融企业境内股票融资4061亿元，同比多1847亿元；7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%。2、据三位知情人士透露，日本央行最早可能在9月份加息，并考虑在此之后以比目前每年约两次的频率更积极的方式加息。此举反映出日本央行对中东冲突带来的价格压力、强劲的全球人工智能需求以及日元持续下跌趋势日益增长的担忧。尽管上个月日美罕见地联合干预，日元的下跌趋势依然持续。 流动性：央行周五7天期逆回购操作量为零，同时开展了3490亿元隔夜逆回购操作，因当日有10亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3480亿元。 【策略观点】 基本面看，7月信贷数据偏弱；物价方面，CPI和PPI数据同比均有所回落，主要受能源价格回落所致。物价数据进一步确认通胀约束偏弱，后续若地缘扰动平息带动海外输入性通胀影响减弱，则PPI同比仍面临一定回落压力。当前总需求修复斜率有限，需求端偏弱背景下利率上行空间有限，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。短期债市热度和情绪有所升温，资金面后续有望延续平稳偏松态势，但三季度政府债供给压力可能增强。当前中短端收益率已处于较低水平，进一步下行空间可能有限，但30Y-10Y利差仍有进一步压缩空间，因此中短债行情可能偏向短期震荡，超长债则可关注逢低短多机会。 （分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.60%，报951.54元/克，沪银涨0.57%，报15841.00元/千克；COMEX金涨0.26%，报4432.00美元/盎司，COMEX银跌0.26%，报64.83元/盎司；美国10年期国债收益率报4.68%，美元指数报99.66；1）美国2026年7月PPI环比持平，结束此前连续两个月的回落走势，同比回落至4.7%，生产端通胀阶段性放缓。其中能源价格环比下跌3.1%，汽油、原油、柴油等能源大宗价格明显走弱；食品价格环比回落0.9%，剔除食品、能源及贸易服务后的核心PPI环比上行至0.4%，同比仍维持4.7%的高位，反映美国内生通胀粘性并未实质消退。2）美国7月CPI数据符合市场预期，CPI同比3.40%，较6月回落0.1个百分点，环比由- 0.4%反弹至0.1%；核心CPI同比回落至2.50%，仅小幅下行0.1个百分点，环比回升至0.20%。 【策略观点】 7月CPI、PPI读数边际缓和仅带来贵金属阶段性行情，从数据结构看，能源价格回落虽缓和商品端通胀压力，但服务项通胀依旧具备较强粘性，通胀向2%目标收敛的过程仍存波折；叠加当前实际利率维持高位，尚不支撑美联储开启政策转向。克利夫兰联储主席哈马克释放鹰派表态，同时美国后续面临流动性约束，贵金属上行空间依然承压。在东地缘冲突风险尚未完全出清的情况下，策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间900- 1000元/克，沪银主力合约参考运行区间15000- 16000元/千克。 （分析师：程靖茹，从业资格号：Z0024328；廖霁云，从业资格号：F03157307） 有色金属类 铜 【行情资讯】 美元指数回落，铜价下探回升，上周五伦铜3M合约收盘涨0.26%至14172美元/吨，国内沪铜主力合约收至108200元/吨。上周五LME铜库存减少2750至204975吨，减量主要来自亚洲仓库，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水显著扩大至416.3美元/吨。国内上期所周度库存微降至7.0万吨，日度仓单增加0.6至3.4万吨。华东地区现货贴水期货130元/吨，临近交割月差扩大基差报价继续下调。广东地区铜现货贴水期货60元/吨，市场成交维持偏淡。国内铜现货进口亏损扩大。精废铜价差报4560元/吨，维持偏高。 【策略观点】 中东冲突依然反复，美国通胀数据符合预期但美联储官员表态偏鹰，情绪面相对中性。产业上看铜精矿供应维持紧张，以现货为原料的铜冶炼企业盈利状况继续恶化，对铜价构成较强支撑。精炼铜端美国铜关税预期维持，中国和LME库存处于偏低水平，期货市场结构维持强势。在此背景下铜价预计维持高位震荡，建议重点关注美国精炼铜关税是否落地。今日沪铜主力运行区间参考：107000-108800元/吨；伦铜3M运行区间参考：14000-14300美元/吨。 （分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 铝 【行情资讯】 上周五原油上涨，美元指数调整，铝价短线企稳，伦铝3M合约收盘涨0.22%至3245美元/吨，沪铝主力合约收至23945元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加0.3至64万手，日度仓单减少0.2至29.8万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存小幅增加，周五铝棒加工费继续反弹，下游刚需采买为主。国内 华东地区铝锭现货升水期货30元/吨，盘面回调下游采买情绪边际继续改善。周五LME铝锭库存减少0.2至24.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅贴水。 【策略观点】 中东冲突依然反复，美国经济数据偏弱但美联储官员表态偏鹰，情绪面相对中性。产业上看中东地区电解铝恢复进度快于预期，强现实弱预期格局维持。国内下游开工率继续下滑，不过随着铝价回落，铝材加工费趋于反弹，铝水比例预计维持高位，铝锭库存有望继续去化，并支撑铝价震荡企稳。沪铝主力合约运行区间参考：23800-24100元/吨；伦铝3M运行区间参考：3200-3300美元/吨。（分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.39%至25676元/吨，单边交易总持仓28.02万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17美元/吨至3731.5美元/吨，总持仓25.43万手。SMM0#锌锭均价25545元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-105元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差-55元/吨。上期所锌锭期货库存录得11.35万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得9.26万吨，LME锌锭注销仓单录得1.8万吨。外盘cash-3S合约基差89.51美元/吨，3-15价差141.43美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.023，锌锭进口盈亏为-5003.89元/吨。据钢联数据，8月13日全国主要市场锌锭社会库存为24.03万吨，较8月10日减少0.38万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存下滑，锌精矿TC加速下跌，国内锌矿维持紧缺。锌锭社会库存仍维持高位，国内精炼锌过剩格局未改，出口利润进一步扩大前，分流海外紧平衡能力有限。伦锌注册仓单下滑，Cash-3S价差进一步抬升，结构性风险抬升。8月CPI数据符合市场预期，美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动会持续改变加息预期，短期预计锌价高位偏强运行。中长期看，LME市场结构性风险结束后，价格有望回归偏弱基本面，但需密切跟踪伦锌月差回落、出口放量两大拐点信号，不宜过早博弈。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 铅 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.39%至25676元/吨，单边交易总持仓28.02万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17美元/吨至3731.5美元/吨，总持仓25.43万手。SMM0#锌锭均价25545元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-105元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差-55元/吨。上期所锌锭期货库存录得11.35万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得9.26万吨，LME锌锭注销仓单录得1.8万吨。外盘cash-3S合约基差89.51美元/吨，3-15价差141.43美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.023，锌锭进口盈亏为-5003.89元/吨。据钢联数据，8月13日全国主要市场锌锭社会库存为24.03万吨，较8月10日减少0.38万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存下滑，锌精矿TC加速下跌，国内锌矿维持紧缺。锌锭社会库存仍维持高位，国内精炼锌过剩格局未改，出口利润进一步扩大前，分流海外紧平衡能力有限。伦锌注册仓单下滑，Cash-3S价差进一步抬升，结构性风险抬升。8月CPI数据符合市场预期，美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动会持续改变加息预期，短期预计锌价高位偏强运行。中长期看，LME市场结构性风险结束后，价格有望回归偏弱基本面，但需密切跟踪伦锌月差回落、出口放量两大拐点信号，不宜过早博弈。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 镍 【行情资讯】 8月14日，沪镍主力合约收报127040元/吨，较前日下跌0.75%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约升水50元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1250元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报64.9美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报28美元/湿吨，较前