铝周报：利好交易充分，铝价进入高位博弈

利好交易充分 铝价进入高位博弈 核心观点 电解铝方面，美国通胀数据降温，加上7月非农就业数据不及预期，市场对美联储加息的定价大幅降温，美元指数阶段性上行受阻，为有色金属提供估值修复窗口。美伊双方在霍尔木兹海峡通航及战争赔偿问题上分歧严重，双方陷入拉锯。中东地缘溢价持续托举铝价。但阿联酋环球铝业宣布加速修复此前受袭的冶炼厂产能，力争明年一季度恢复至冲突前水平，中期海外供应修复预期对盘面形成一定压制。库存方面，本周铝锭社会库存进一步降至89.8万吨，国内虽处消费淡季，但铝水比持续提升致铸锭量下降，淡季社库仍维持去化。LME铝库存跌至本世纪以来低位25.5万吨。整体以上，美联储降息预期继续给铝价带来情绪支撑，但利多已经部分被盘面消化，沪铝进入短周期博弈窗口，预计高位震荡调整。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 铸造铝方面，成本端支撑依然坚挺。“反向开票”政策持续收紧，合规带票废铝结构性短缺，废料回收活动因夏季高温处于淡季，进口量连续三月下滑，共同加剧废料紧缺程度。供应端高成本侵蚀企业利润，再生铝厂开工下滑，国内铸铝供给量趋于收敛。需求端则延续淡季特征，压铸企业开工率下滑，终端订单仍有减量预期，采购以刚需为主，成交偏淡。整体，成本刚性托底与需求疲软压制并存，铸造铝合金缺乏独立上行驱动，预计延续高位震荡格局。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：美联储政策收紧、中东冲突突变 一、交易数据 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，美国7月CPI同比增3.4%，符合预期且低于前值3.5%；核心CPI同比增2.5%。随后公布的7月PPI同比增4.7%，低于预期的4.9%和前值5.5%。叠加7月非农就业意外减少2.3万人，市场对美联储9月加息预期降温至45%左右。发达经济体央行步调不一，欧央行9月加息概率达86%，日本政府支持央行近期加息。地缘风险方面，美伊围绕霍尔木兹海峡对峙持续，国际油价震荡走高。国内国家统计局8月9日公布数据显示，7月CPI同比上涨0.5%，较前值回落0.5个百分点，低于市场预期的0.8%；PPI同比上涨3.5%，同样低于前值4.1%及市场预期。汽油价格大幅回落是CPI走低主因，两项数据环比均继续下降。物价温和为货币政策留出更大空间。8月12日，央行发布二季度货币政策执 行报告，明确继续实施适度宽松的货币政策，及时谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比下滑0.2个百分点至59.9%，行业仍处传统消费淡季，高温天气与终端需求疲弱双重压制下各板块普遍承。预计短期各板块仍以弱势平稳为主，铝线缆受出口窗口阶段性打开或维持。 电解铝库存方面，据SMM，8月13日，电解铝锭库存89.8万吨，较上周减少3.5万吨。铝棒库存13.7万吨，较上周增加1.35万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24000元/吨，跌200元/吨。江西保太ADC12现货价格23100元/吨，跌300。佛山破碎生铝精废价差1150元/吨，涨120元/吨。上海机件生铝精废价差2250元/吨，涨10元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降0.3%至49.1%。交易所仓单库存1.8万吨，较上周五增加997吨。 三、行情展望 电解铝方面，美国通胀数据降温，加上7月非农就业数据不及预期，市场对美联储加息的定价大幅降温，美元指数阶段性上行受阻，为有色金属提供估值修复窗口。美伊双方在霍尔木兹海峡通航及战争赔偿问题上分歧严重，双方陷入拉锯。中东地缘溢价持续托举铝价。但阿联酋环球铝业宣布加速修复此前受袭的冶炼厂产能，力争明年一季度恢复至冲突前水平，中期海外供应修复预期对盘面形成一定压制。库存方面，本周铝锭社会库存进一步降至89.8万吨，国内虽处消费淡季，但铝水比持续提升致铸锭量下降，淡季社库仍维持去化。LME铝库存跌至本世纪以来低位25.5万吨。整体以上，美联储降息预期继续给铝价带来情绪支撑，但利多已经部分被盘面消化，沪铝进入短周期博弈窗口，预计高位震荡调整。 铸造铝方面，成本端支撑依然坚挺。“反向开票”政策持续收紧，合规带票废铝结构性短缺，废料回收活动因夏季高温处于淡季，进口量连续三月下滑，共同加剧废料紧缺程度。供应端高成本侵蚀企业利润，再生铝厂开工下滑，国内铸铝供给量趋于收敛。需求端则延续淡季特征，压铸企业开工率下滑，终端订单仍有减量预期，采购以刚需为主，成交偏淡。整体，成本刚性托底与需求疲软压制并存，铸造铝合金缺乏独立上行驱动，预计延续高位震荡格局。 四、行业要闻 1.日本九州地区发生7.1级地震后，丰田、日产、本田及大发等汽车厂商陆续暂停部分工厂生产，零部件供应亦受到影响。此次停产正值日本汽车行业传统需求淡季，进一步抑制原铝及再生铝采购。日本买家第三季度库存相对充足，现货补库意愿较弱。7月29日，日本进口ADC12评估价维持在3,000–3,050美元/吨CFR，日本买 家出价则降至2,800–2,900美元/吨；同期中国供应商报价约3,020–3,050美元/吨CFR，东南亚报价约3,100–3,200美元/吨。市场预计8月至9月受汽车生产放缓及假期减少工作日影响，日本ADC12需求或继续偏弱。 2.随着全球光伏装机快速增长，退役组件回收正成为新的再生资源增长点。截至2025年底，全球光伏装机容量已达2.4TW。IRENA预计，全球废旧光伏组件规模将由2021年的20万吨增至2030年的400万吨、2040年的近5000万吨，2050年或超过2亿吨。废旧组件含有铝、铜、银、硅及玻璃等可回收材料，预计到2040年，回收材料可满足光伏行业约20%的铝和铜需求以及70%的银需求，对应金属回收价值约60亿美元/年。 3.阿联酋EGA半年度业绩报告披露Al Taweelah铝厂复产进度，该厂3月28日遇袭关停。全厂1262台电解槽已有18%重启，产量预计2027年一季度恢复至事故前水平；复产资本开支约4亿美元，大部分支出预计在2026年完成，部分预计在2027年。新建的回收厂当前负荷10%，目标2026年四季度末满产。氧化铝炼厂2026上半年产量同比显著下滑，7月初产能恢复至事故前五成。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 铝周报 DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。