铝周报：宏观利好交易充分 铝价再上空间或有限

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kx@jygh.com.cn 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略减少1.45万吨。预计铝价再上空间有限。 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据二、行情评述现货市场长江现货周均价19948元/吨较上周+202元/吨；南储现货周均价19904元/吨，较上周+168元/吨。宏观方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国4月PPI环比意外下跌0.5%，其中服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅。零售销售环比仅增长0.1%，明显低于3月1.7%的强劲增幅。制造业产值环比下降0.4%，出现六个月来的首次下降。5月住宅建筑商信心指数也下滑至2023年底以来的最低水平。上周初请失业金人数持平于22.9万人，符合市场预期。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，鉴于贸易紧张局势并未加剧该地区的通胀，该央行到夏季可能会再次降息。4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。合约LME铝3个月SHFE铝连三沪伦铝比值LME现货升水LME铝库存SHFE铝仓单库存现货长江均价现货升贴水南储现货均价沪粤价差铝锭社会库存电解铝理论平均成本电解铝周度平均利润注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存；（3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出；（4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 1/7 敬请参阅最后一页免责声明2/7消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比上周下跌0.3个百分点至61.6%，铝线缆板块依然开工较好，建筑型材及原生铝合金板块持稳，工业型材略有走淡，铝板带箔步入季节性淡季，关税延期90天出口方面反馈仍然比较观望，下周铝加工企业开工预计小幅下行。库存方面，据SMM，5月15日，电解铝锭库存58.1万吨，较周一减少2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.82万吨，较周一减少1.45万吨。三、行情展望宏观面中美会谈取得实质性进展，宣布缓解对彼此商品加征的关税。会谈结果好于预期，市场风险偏好明显回升。但周末公布的美国经济数据疲软，需求担忧有所升温。基本面，供应端电解铝产能仍继续此前的产能转移及少量复产，供应基本稳定。消费端，在淡旺季过度阶段，下游开工仍有较强韧性，部分板块如铝仍有较好订单。上周铝库存维持去库，其中电解铝锭库存58.1万吨，较周一减少2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.82万吨，较周一减少1.45万吨。综上，中美谈判利好推动铝价反弹，上周交易宏观利好比较充分，沪铝已回补4月初跳空缺口。盘面上大幅反弹之际整体持仓并未跟随上行，多头资金犹豫。基本面下游消费较前期预期稍好，去库仍在维持，但临近季节性淡季，去库持续性仍存疑，铝价在连续反弹之后，再上还需更多利好刺激，在宏观利好交易比较充分，基本面预期谨慎的情况下，预计铝价再上空间有限。四、行业要闻1.阿联酋环球铝业（EGA）周二宣布，旗下阿联酋最大的铝回收厂工程建设已完成50%，较计划提前42天，预计6月份全面安装熔炼设备。该工厂位于EGA现有的AlTaweelah冶炼厂附近，年产量17万吨，预计回收工厂将于2026年上半年产出第一批熔炼金属。2.印度政府5月12日致函世贸组织（WTO），提议根据WTO准则对美国征收报复性关税，以应对美国作为保障措施推出的钢铝关税。印方称，美国钢铝关税将影响价值76亿美元的印度原产产品出口，它们将被征19.1亿美元关税，“印度提议的暂停减让将导致对原产于美国的产品征收同等数额关税”。印度政府未具体说明可能受影响的商品类别。3.海关总署发布数据显示，2025年4月中国未锻轧铝及铝材出口量为51.8万吨，3月份出口量为50.6万吨。2025年1-4月累计出口量为188.3万吨，较上年同期的199.7万吨下降5.7%。 敬请参阅最后一页免责声明五、相关图表图表1 LME铝3-SHFE铝连三价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3 LME铝升贴水（0-3）数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表5沪粤价差数据来源：iFinD，铜冠金源期货2019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-02期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘2021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-06LME铝(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04 2023-03-062023-05-062023-07-062023-09-062023-11-062024-01-062024-03-062024-05-062023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-04沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货图表9电解铝库存季节性变化（万吨）数据来源：SMM，铜冠金源期货2月3月4月5月6月7月8月9月10月2022202320242025 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 5/7 6/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明