有色金属周报

铝

行情回顾与操作建议

本周铝价冲高回落，沪铝指数在24000元/吨整数关附近震荡。宏观方面，美国通胀数据边际回落，市场对美联储加息预期降温，但官员表态偏鹰，美元指数波动影响有色板块估值。基本面上，国内电解铝产能已基本达峰，供给弹性不足，社库延续去化但节奏放缓，LME库存持续下降，保持在历史低位。夏季消费淡季，下游需求恢复有限，仅电网、新能源板块提供部分需求韧性。海外方面，中东冶炼复产预期逐步发酵，伦铝上行乏力。铝合金跟随沪铝节奏，AD-AL负价差小幅扩大。COTR持仓显示基金净多持仓增加，商业净空持仓增加。操作建议：铝土矿价格暂稳，进口矿价格高位博弈，氧化铝价格低位震荡，电解铝供给弹性不足，需求淡季，短期面临调整压力。

基本面变化

1. 铝土矿市场：国产矿价格坚挺，受山西焦煤相关事件影响，供应量阶段性收紧。进口矿价格持平。
2. 氧化铝：价格冲高回落，保持低位运行。国内供应过剩，价格难有大幅上涨动力，下方有成本支撑。
3. 电解铝：冶炼行业利润维持高位水平，成本环比下降，利润环比减少。
4. 铝锭进口窗口：深度关闭，维持净进口。6月进口量环比减少，同比减少，出口量环比增加，同比增加。
5. 铝加工企业开工：夏季高温制约开工水平，各板块普遍承压。
6. 国内铝锭社库：维持去化。

镍

行情回顾与操作建议

本周镍价震荡走弱，沪镍加权指数周内单边下行。宏观方面，美国7月PPI数据偏温和，市场对美联储加息预期进一步降温，但官员表态偏鹰，美元指数波动影响有色板块估值。基本面上，印尼镍矿配额话题持续扰动市场，冶炼原料端成本形成底部支撑，全球显性库存仍处相对高位。国内不锈钢处于淡季尾声，钢厂排产边际修复，终端消费回暖有限。新能源电池领域硫酸镍成交平淡，三元电池需求温和修复。COTR持仓显示基金净多持仓增加，商业净空持仓增加。操作建议：镍价继续在过剩压力和宏观情绪博弈下围绕13万宽幅震荡，下方在成本支撑下亦限制跌幅。

基本面变化

1. 镍矿市场：菲律宾1.5%CIF均价持平，印尼内贸镍矿基准价持平。
2. 镍铁市场：7月印尼镍铁产量同比减少，国内镍铁产量同比增长。进口方面，5月镍生铁出口总量环比上升，同比上升。
3. 电解镍市场：7月中国精炼镍产量同比减少，环比减少。头部原生冶炼厂生产保持稳定，部分中小型炼厂主动下调负荷。
4. 硫酸镍市场：价格持平。湿法路线成本抬升，原料结构持续向高冰镍倾斜。下游厂商原料库存充足，散单采购意愿偏弱。
5. 不锈钢市场：社会库存微弱累库，整体库存中枢基本持稳。淡季格局延续，终端刚需持续偏弱。

锌

行情回顾与操作建议

本周锌价高位回落，沪锌跟涨上周五冲高后回落，周内25500-26000区间运行。美元、人民币与伦锌的相关性分别为100%、-75%。沪伦比6.84，除汇比0.99。LME锌库存累计录减，0-3Back结构走强。交易员持仓报告显示投资基金持仓多空双增。锌锭进口单吨亏损扩大，SMM锌锭出口东南亚盈利。出口交仓间歇性开启带动国内社库出现窄幅去库迹象。操作建议：基本面上国内矿扰动持续，冶炼厂积极采购国产锌精矿，国内多地加工费延续下滑，矿端紧缺格局未改，原料库存已降至安全水平附近。7月冶炼厂检修导致国内锌锭产量下滑，8月随检修恢复预计产量环比增加。供应端整体约束不及预期。矿紧锭松格局下，叠加需求淡季去库节奏缓慢，社会库存在26-27万吨高企。外盘方面，LME低库存叠加高Back结构支撑近月合约强势，锌锭出口亏损扩大，出口交仓间歇性开启带动国内社库出现窄幅去库迹象。短期宏观扰动反复，LME临近交割伦锌挤仓风险仍存，出口预期支撑沪锌高位震荡。

基本面分析

1. 供应端：国产加工费继续下行，进口矿加工费跌势不止。冶炼厂原料库存持续去化。7月炼厂检修导致产量环比下降，8月炼厂检修恢复为主。比价持续走低，出口窗口打开。
2. 需求端：镀锌行业开工率有所回升，但成品库存小幅增加。压铸锌合金行业开工率明显下滑。氧化锌行业开工有所回升，但成品库存仍延续去库趋势。
3. 显性库存：国内库存录减，LME锌库存持续去库，0-3价差Back结构走阔。