核心观点
- 跨期铝反套：国内铝需求进入淡季，下游开工率下降，订单量减少，铝棒累库，社库拐点临近，铝价存在冲高回落风险。淡季结束后，需求有望重新为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套。
- 跨品种铝&锌多铝空锌：国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌。
关键数据
- LME价格变动：多数有色金属单边持仓量在近几年的较低位置，铝单边持仓量近期增加较多。除铝和铅外，主要有色金属均为资金净流出。
- 库存情况：LME铝库存大幅增加，锌库存减少，铅库存减少，镍库存增加，锡库存减少。
- 冶炼利润：铜加工费微增，冶炼厂亏损收窄；铝冶炼利润小幅下行；锌进口加工费小幅增加。
- 基差与期限结构：多数有色金属基差溢价率处于近三年高位，镍处于Contango结构，铜铝锌处于Back结构。
- 内外盘价格对比：沪伦比多数处于历史较高水平，铅和铜的进口盈亏为正值，其他主要金属的进口盈亏为负值。
- 跨品种比值变化：铜铝比、铜锌比、铜铅比、铜镍比、铜锡比多数处于近三年高位，锌铝差、锌铅差、锌镍差、锡铝差、锡铅差、锡镍差多数处于近三年低位。
研究结论
- 建议关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素对有色金属价格的影响。
- 建议逢低滚动参与铝的跨期反套和多铝空锌策略。
