新能源及有色金属周报：几内亚停产矿山复产预期提高

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告市场分析铝：过去一周铝价依旧表现强势，但季节性淡季已经明显显现，下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量均明显回落，现货市场升水快速下滑。而铝锭社会库存暂时保持良好态势，并未出现明显的累库趋势，且即使出现小幅累库，库存绝对值仍处于历年最低水平，对铝价形成有利支撑。宏观方面暂时向好，美联储的降息预期，以及国内反内卷的持续发酵。铝冶炼利润在消费淡季扩大至4200元/吨，进一步上涨需要宏观+微观的共振驱动，当前若累库造成价格回调，将会给予布局长线多单的机会。长期来看，供给受限消费稳增长是主要逻辑。氧化铝：过去一周氧化铝现货市场价格跟盘面上涨，新疆地区招标采购价格上涨，折算北方出场价格约3150元/吨，进口氧化铝成交价格暂且持稳，东澳FOB离岸价格363美元/吨。供需平衡方面，氧化铝供应仍处于微过剩状态中，但库存累库在电解铝厂原料储备端口，现货市场并未体现出过剩，且仓单库存造成的交割风险迟迟未能解决。成本端，几内亚前期停产矿山复产预期提高，铝土矿价格承压，且当前国内铝土矿库存充足，若几内亚矿山恢复，国内矿供应过剩情况将会加剧。氧化铝冶炼利润犹在，长期过剩预期依旧不改。铝合金：废铝供给偏紧，冶炼亏损处于历史较大水平，成本支撑强度开始显现。虽然正值消费淡季，但ADC12价格贴水原铝处于较大区间，跨品种套利可以关注。策略单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏空。套利：铝：跨期正套多AD11空AL11风险1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告图表图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：进口铝土矿到港量|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨................................................................................................................................................7图22：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................7图23：LME铝季节性库存|单位：万吨....................................................................................................................................7图24：铝社会库存季节性|单位：万吨.....................................................................................................................................7图25：铝棒社会库存季节性|单位：万吨.................................................................................................................................8图26：上海交易所铝库存季节性|单位：万吨..........................................................................................................................8图27：电解铝出库数据|单位：万吨.........................................................................................................................................8图28：铝棒出库数据|单位：万吨.............................................................................................................................................8图29：铝棒加工费|单位：元/吨