铜铝周报：几内亚矿山停产加剧供应扰动，氧化铝大涨

期货研究报告 2023年12月25日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——偏弱震荡 铝——高位震荡 电解铜：冶炼端或将缩紧。冶炼厂加工费继续破位下跌至62.2美元/干吨，矿端产出减少，而国内铜矿的11月份进口量环比微升，矿端议价能力增强，冶炼端议价能力转弱，随着加工费持续回落，后续冶炼厂开工或将下行。消费走弱。原生铜制杆开工率周度环比微升，但走弱的大趋势不改，再生铜制杆开工率连续两周下滑，洋山铜溢价见顶回落，现货升贴水平均值和月间价差缩窄，总体消费走弱。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 策略建议：供需双走弱，沪铜区间震荡 风险提示：海外宏观不稳 氧化铝：近期几内亚科纳克里油气库发生了特大爆炸，导致燃料出售受限并禁止油罐车前往内陆地区，目前铝土矿山油库被征用，部分矿山停产，海外铝土矿到港量骤降至56.57万吨，而出港量仍然维持，市场担忧铝土矿供应受限，抬升矿端成本，引发氧化铝价格大涨，若几内亚事件影响持续，考虑到前期国内铝土矿也受到相应的扰动，短期内矿端供应或将受阻，持续拉涨下游行情。下游电解铝产出相对确定，消费端扰动相对较小。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 电解铝：减产与复产均无新增，但需要考虑矿端一旦出现短缺，可能影响氧化铝生产，进一步影响电解铝供应，市场担忧情绪仍在；沪铝现货升贴水平均值持续贴水，连续-连三价差back结构持续转弱，铝棒库存持续去库，铝棒加工费持续回落，料下游厂商主动去库，消费动能不足。总体看，供应受海外矿山扰动影响，存在成本抬升的风险，铝价这一轮也持续升高，若海外扰动持续，预计铝价偏强震荡。 策略建议：供应扰动，消费偏弱，沪铝偏强震荡；供应强扰动，成本抬升，氧化铝冲高。 风险提示：几内亚矿山停产进展 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 宏观分析： 从短期来看，美联储FOMC会议中首次回应了2024年的降息计划，长周期内市场仍可能交易降息带来的经济偏弱的利空，但短期看，情绪兑现完毕。 从中长期来看，仍需重点关注美国的经济表现，前期通胀顺利回落叠加超额储蓄支撑，美国经济韧性偏强，显现出较好的经济前景。但考虑到通胀继续回落的难度层级加大，且超额储蓄存在耗尽的隐忧，美国经济仍可能面临下行的压力。主要关注美联储何时开启降息周期，市场可能提前交易美联储降息所带来的压力。 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 国内外市场需求 电解铜制杆月度产量环比下滑，铜板带月度产量快速下滑至17.57万吨，同比下降25.1%，创历史新低。原生铜制杆开工率周度环比微升，但走弱的大趋势不改，再生铜制杆开工率连续两周下滑，洋山铜溢价见顶回落，现货升贴水平均值和月间价差缩窄，总体消费走弱。 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 矿端与冶炼端供应的博弈： 10月份铜精矿进口量环比回升，处于往年同期最高位，电解铜11月份开工率环比回升至92.97%，仍高于往年同期，但电解铜11月产量回落，表明新投产能减少。 冶炼端或将缩紧。冶炼厂加工费继续破位下跌至62.2美元/干吨，矿端产出减少，而国内铜矿的11月份进口量环比微升，矿端议价能力增强，冶炼端议价能力转弱，随着加工费持续回落，后续冶炼厂开工或将下行。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 市场结构： 上周，沪铜现货升贴水回落，连续-连三价差快速从高位见顶回落，back结构走弱。海外LME注册仓单高位回落，现货弱势局面有所好转。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 供应：几内亚科纳克里油气库发生了特大爆炸，导致燃料出售受限并禁止油罐车前往内陆地区，目前铝土矿山油库被征用，部分矿山停产，海外铝土矿到港量骤降至56.57万吨，而出港量仍然维持，矿端供应出现强扰动，可能引发成本大幅抬升。11月份，几内亚、澳大利亚等地铝土矿进口量回升，但主要进口地进口铝土矿价格仍然坚挺。氧化铝11月开工率环比回升，随着新投产产能下降，11月份产量环比回落，但总量维持历年同期最高位。电解铝11月产量与开工率双回落，主要是云南地区开工率大幅下挫。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 需求： 传统汽车11月销量环比走高，新能源汽车销量持续环比上升，地产竣工面积累计同比18.5%，较上月收窄0.8个百分点。上周，沪铝现货升贴水平均值持续贴水，连续-连三价差back结构持续转弱，铝棒库存持续去库，料下游厂商主动去库，消费动能不足。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 市场结构： 随着消费环比走弱，铝锭现货升贴水持续贴水，而连续-连三价差BACK结构转弱，市场结构持续走弱。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机】