新能源及有色金属周报：几内亚政策预期再起仍需关注影响力度

重要数据 铝 截至2026-05-29，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于24270元/吨，华东现货升贴水-80元/吨，中原地区现货升贴水-160元/吨，佛山地区现货升贴水-225元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)69.7美元/吨。 供应：截至2026-05-29，电解铝建成产能4563.2万吨，周度环比+2.0万吨，运行产能4528.6万吨，周度环比-1.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量33.60万吨，周度环比变化-0.15万吨，铝板带箔周度产量39.35万吨，周度环比变化+0.53万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率68.00%，周度环比变化+0.40%，铝板带龙头企业开工率72.20%，周度环比变化-0.40%，铝箔龙头企业开工率73.60%，周度环比变化-0.40%，铝型材开工率57.60%，周度环比变化+0.20%。 库存：截至2026-05-28，SMM统计国内电解铝锭社会库存140.1万吨，周度变化-1.1万吨，铝棒库存18.2万吨，周度变化-2.4万吨。截止2026-05-29，LME铝库存338000吨，上期所仓单库存485512吨。 利润：截至2026-05-29，电解铝行业加权生产成本在16564元/吨元/吨左右，即时生产利润7646元/吨。 氧化铝 截至2026-05-29，氧化铝主力合约价格收盘于2897元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2680元/吨，河南地区现货价格2690元/吨，山东地区现货价格2655元/吨，贵州地区现货价格2780元/吨，广西地区现货价格2670元/吨，进口氧化铝价格FOB313美元/吨。 供应：截至2026-05-29，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11852万吨，运行产能9425万吨，周度环比变化+70万吨，开工率79.39%。 成本：截至2026-05-29，几内亚铝土矿网站报价67.0美元/干吨，海运费38.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。海运费周度上涨2美元/吨，几内亚出港量持续下滑，国内港口库存依旧充足。 库存：截止2026-05-29，全国氧化铝总库存量617.8万吨，周度环比变化+4.2万吨。电解铝厂原料库存388.5万吨，周度环比变化-2.2万吨·。站台和港口库存157.5万吨，周度环比变化+1.8万吨，港口库存60.8万吨，周度环比变化+3.6万吨，氧化铝厂内成品库存11.0万吨，周度环比+1.0万吨，仓单库存436720吨。 利润：截止2026-05-29，按进口矿68.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2920元/吨，生产盈利-240元/吨，使用国产矿生产完全成本2752元/吨，生产利润-72元/吨。氧化铝进口盈亏-66元/吨。 铝合金 截至2026-05-29，期货主力合约价格收盘于22860元/吨，江西保太报价23100元/吨，民用生铝采购价格17600元/吨。 库存：铝合金社会库存4.8万吨万吨，周度环比变化+0.1万吨，厂内库存7.2万吨，周度环比变化-0.6万吨。 成本：ADC12理论总成本23165元/吨，理论利润35元/吨。 策略分析 铝：微观方面，国内电解铝社会库存去库速度差强人意，绝对值仍处于高位，对铝价形成较大压力。但这并不代表消费较差，下游开工率仍保持坚挺，板带箔需求和出口旺盛，加工品铝棒转产大扁锭趋势明显，铝棒社会库存去库提速。海外LME0-3升水再创新高，现货到岸升水同样走高，日本3季度升水报盘480美元/吨，海外供应短缺依旧明确。当前国内铝锭去库较慢主要源于下游对高价铝锭主动补库积极性较差，或保持低库存常态化生产模式，这将抑制显性库存隐形化过程，但去库周期依旧明确。美伊冲突铝价从23900元/吨左右开启上涨且中东已经造成实质性减产，正常回调铝价难以跌破24000元/吨；若宏观因素造成铝价超跌有望迎来下游的主动补库从而使得社会库存去库提速，铝价仍具备逢低买入保值的机会，当前微观数据交易衰退难度较大。 氧化铝：几内亚再次提出限矿挺价政策将会在6月份推出，政策预期再起叠加前期盘面空头过度集中的减仓操作，氧化铝价格底部快速反弹。随着盘面价格的上涨，现货市场仓单货价格大幅度跟涨，但电解铝厂招标采购价格上涨幅度微弱。对限矿政策预期判断方面，若几内亚矿出口量限制在1.8亿吨，中国铝土矿供应难以出现短缺，则会限制氧化铝上涨空间；1-4月份中国自几内亚进口量6000万吨左右，若几内亚减少全年出口量5000万吨，则意味着5-12月平均每月中国进口量降至800万吨左右，因此我们预期发生概率较低。目前几内亚CIF价格68-70美元/吨，海运费38美元/吨，折算FOB报价30-32美元/吨，矿山面临亏损发运量已经开始下滑。因此我们预期矿价从成本端形成有力支撑，再次跌至前低概率较低，目前到港量仍在增加港口铝土矿库存充足，国内氧化铝厂采购积极性不高，铝土矿出现短缺的概率较低。氧化铝供应依旧过剩，新增产能释放社会库存持续累积，价格短期的上涨降低氧化铝厂主动减产的概率，追涨需要谨慎，但回调可尝试多单或配合期权交易。 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................