新能源及有色金属周报：几内亚矿政策引发扰动

铝市场分析

• 价格与库存：沪铝价格震荡盘整，伦铝价上涨2.65%至2481.5美元/吨，沪铝主力上涨2.78%至20130元/吨。LME铝现货升贴水由-35.72美元/吨转为5.79美元/吨。国内电解铝锭社会库存减少3.9万吨至58.1万吨，铝棒库存减少1.93万吨至13.82万吨，LME铝库存减少1.01万吨至39.55万吨。
• 供需情况：电解铝运行产能4412万吨，开工率97.7%，后期将维持平稳小增。铝下游开工率略有下降，但绝对值仍处于高位，铝棒产量环比走强，铝板带箔产量小幅走弱但绝对值仍高。
• 利润水平：电解铝加权生产成本约16600元/吨，即时生产利润约3650元/吨，边际最高生产成本18100元/吨。
• 核心观点：供应端暂无利空因素，消费维持强势，社会库存持续去库，现货市场供应紧张，现货升水走高。5月光伏消费可能下滑，但铝棒产量仍走强，消费可持续性存疑。关注社会库存变化，若无利多刺激，铝价向上突破难度增加。

氧化铝市场分析

• 价格与库存：氧化铝主力价格周内上涨6.88%至2890元/吨，各区域现货价格均上涨，进口氧化铝价格FOB上涨22美元/吨至370美元/吨。全国氧化铝库存量减少4.7万吨至384.4万吨。
• 供需情况：氧化铝运行产能增加10万吨至8685万吨，开工率78.4%。低价矿到厂后，工厂原料库存增加，后期供应将稳步提升。国产矿价格保持平稳，但山西矿复产顺利，预计后期存在下调空间。
• 利润水平：按进口矿70美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本约2780元/吨，生产盈利约200元/吨，使用国产矿尚无优势，后期国产矿有望补跌。氧化铝进口亏损300元/吨。
• 核心观点：供应端将环比回升，库存有望止跌回升。国内现货价格上涨乏力。几内亚矿端扰动对供应影响不大，但禁令消息引发担忧，需跟踪矿山发运情况。

策略与风险

• 策略：单边操作方面，铝和氧化铝中性；套利操作方面，铝中性。
• 风险：海外矿石发生超预期扰动，宏观政策超预期扰动。