贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属市场本周延续反弹，沪金主力合约累计上涨1.68%收于943.16元/克，沪银主力合约累计上涨3.45%收于15722元/千克。外盘方面，伦敦贵金属市场本周震荡走高。伦敦现货黄金累计上涨0.79%报4376.16美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨1.95%报64.708美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年08月15日星期六 【市场逻辑】 美国最新CPI符合预期，核心CPI保持温和，7月PPI意外低于预期，叠加之前小非农和非农均不及预期，同时非农再度大幅下修前值，就业市场出现明显松动，市场对美联储年内加息担忧进一步缓解。利率期货市场对美联储今年的加息定价降至23BP，不再有一次完整的加息定价。由于金银之前已充分计价年内加息预期，随着预期被证伪，开启价值修复。但由于短期涨幅较大，出现阶段性获利了结。继日美联合干预日元汇率后，韩国央行时隔逾13年重启黄金购买计划，并同步布局黄金ETF，提振黄金市场看涨情绪，近期全球最大的黄金ETF资金流入明显。中国央行连续第21个月购金，且购金量连续5个月上调。美联储在7月议息会议上“按兵不动”并试图减少对市场的前瞻指引，但这却进一步引发了债券市场的恐慌。议息会议结束后，30年期美债收益率飙升至5.27%，创下2007年以来新高；10年期美债收益率站上4.7%，刷新年内峰值，美债长短端利差走扩，为金银开启新一轮上涨创造条件。本轮美债长端收益率再次出现不受控制的上行并不是市场预期未来美国经济的高增速，更多是计价对美债信用的进一步担忧，在美债规模突破40万亿美元之际，市场对长期债券寻求更高的风险溢价。同时沃什上台以来的“外鹰内鸽”表态，使得美联储信用进一步受损。两次议息会议的按兵不动使得市场不再无条件相信美联储能“驯服”通胀。金银作为终极避险资产，配置价值凸显。美国二季度GDP增速不及预期，通胀出现拐点，就业市场出现松动，经济呈现降温趋势。后续宏观叙事可能从之前的高通胀高利率逐步切换成对经济衰退的担忧。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 伦敦金突破自今年1月以来的下降趋势线，美国通胀温和，就业市场出现松动，美联储依旧按兵不动，未来货币政策有望转鸽，与之前金银计价美联储年内加息的预期差有望驱动贵金属新一轮上涨行情。投资资金出现回流贵金属市场迹象，金银市场短期波动率预计上升，有望开启新一轮升波上涨，下游可关注买保机会以及期权市场买入看涨期权的机会。沪银下方支撑区间14000-15000元/千克，上方压力区间17000-18000元/千克。沪金主力合约下方支撑区间880-900元/克，上方压力区间960-980元/克。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 美国7月未季调CPI年率录得3.4%，为3月以来最小增幅，预期为3.4%，前值为3.5%,。美国7月未季调核心CPI环比增长2.5%，预期2.50%，前值2.60%。环比增长0.2%，预期0.20%，前值0.00%。美国7月CPI符合市场预期，为3月以来最小增幅，通胀压力并未因原油价格上涨而明显抬升。之前公布的美国小非农和非农均不及预期，同时非农再度大幅下修前值，就业市场出现明显松动，叠加二季度美国经济增速低于预期，通胀粘性下降，消费者信心降至冰点，市场对美联储年内加息担忧进一步缓解。利率期货市场对美联储今年的加息定价降至23BP，不再有一次完整的加息定价。由于金银之前已充分计价年内加息预期，随着预期被证伪，开启价值修复。但由于短期涨幅较大，出现阶段性获利了结。沃什上台以来的“外鹰内鸽”，使得美联储信用进一步受损。两次议息会议的按兵不动使得市场不再无条件相信美联储能“驯服”通胀。金银作为终极避险资产，配置价值凸显。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美联储7月议息会议上将联邦基金利率目标维持在3.5%至3.75%不变，连续五次议息会议按兵不动。 2、美国7月非农就业岗位环比减少2.3万个，显著低于市场预期的增加超过8万个。同时，美国5月和6月新增非农就业岗位数量共向下修正10.3万个。美国7月失业率回落至4.1%，但主要是由于有劳动力退出就业市场，并未意外着失业情况的改善。7月美国ADP就业人数仅4.4万人，低于市场预期的7万人和6月向下修正后的9.5万人，创下今年1月以来的最小增幅。 3、美国第二季度实际GDP年化季率为1.5%，预期2.1%，前值2.10%。美国6月PCE物价指数环比下降0.1%，这是自2020年疫情暴发以来首次出现月度下降。 4、美国7月未季调CPI年率录得3.4%，为3月以来最小增幅，预期为3.4%，前值为3.5%,。美国7月未季调核心CPI环比增长2.5%，预期2.50%，前值2.60%。环比增长0.2%，预期0.20%，前值0.00%。 5、欧洲央行6月2日发布的一份报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的27%，高于一年前的20%。同期，美国国债的占比从25%降至22%，欧元计价储备资产的占比维持在15%不变。黄金超越美债成为全球第一大储备资产。全球央行持有超过3.6万吨黄金，市场预期2026年黄金购买量将回升至每月平均60吨。世界黄金协会近期的调查显示，更多央行表示计划增持黄金储备。自2024到今年7月底，波兰央行购金量居全球首位，达到255.2吨，其次是中国的96.1吨，和印度的76.9吨。韩国央行时隔逾13年重启黄金购买计划，并同步布局黄金ETF。韩国银行目前持有黄金104.4吨，排名全球第40位，占其外汇储备比例仅为3.5%，排名98位，与韩国全球第13的外汇储备规模不成比例。 6、据国家外汇管理局发布，截至2026年7月末，我国外汇储备规模为34188亿美元，较6月末上升25亿美元，升幅为0.07%，连续4个月维持在3.4万亿美元上方。2026年7月末中国官方黄金储备报7608万盎司，较上月末增加64万盎司。这是我国央行连续第21个月增持黄金，且是连续第5个月上调购金量。 7、自7月15日以来，国内黄金ETF连续17个交易日申赎资金净流入累计111亿元，为自3月以来的最长连涨纪录。全球黄金ETF在7月吸引了30亿美元的资金流入，扭转了连续两个月的流出态势，使总资产管理规模升至5300亿美元；持仓量增加23吨，至4068吨。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 长期来看，全球央行增持黄金的大趋势仍将持续，全球投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步回归。短期来看，之前市场更为担忧的是美国通胀压力的回归是否会引发美联储加息。但最近公布的美国CPI符合预期，核心通胀走势温和，美联储最近一期议息会议继续按兵不动，且仍未释放明确转鹰信号，市场对美联储9月加息预期进一步弱化。随着美国经济增速放缓，就业市场出现走弱迹象，美联储未来可能重新转向宽松。日美联合干预日元汇率，美元指数高位回落，利多金银。韩国央行重启购金计划，提振贵金属市场看涨情绪。黄金白银对资金的吸引力开始回升，ETF出现持续增仓，新一轮上涨动能持续酝酿。期权单腿策略上，短期可尝试买入近月轻度虚值的看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。