黄金观点总结与操作建议
- 货币属性：美元指数本周先抑后扬，周线收涨至107.53，但2月累计下跌0.8%，反映市场对长期经济韧性及债务风险的担忧。美联储官员密集释放鹰派信号，市场认为6月降息几率为79.1%。中国央行已连续三个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计来自各国央行的资金将保持净流入。
- 金融属性：美国1月PCE物价指数同比上涨2.5%，环比上涨0.3%，符合预期，但消费者信心指数骤降及支出回落强化经济降温信号。CME FedWatch Tool显示，市场现认为6月降息几率为79.1%。
- 商品属性：黄金SPDR持仓量为904.38，维持不变；白银SLV当周持仓量为13638.69，较前一周增加103.35。全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，供应有限而需求持续增长，支撑白银价格长期上行。
- 操作建议：近期黄金受美元反弹影响大幅回调，进入技术性调整阶段，但长周期逻辑未改。全球贸易摩擦升温、美元信用隐忧及央行购金需求仍为黄金提供支撑。下一阶段重点关注特朗普关税落地情况、美国经济数据，以及俄乌和谈的进展情况。对贵金属维持短期偏空，但中长期看多思路，若调整到位可陆续布局中长线仓位。
白银观点总结与操作建议
- 宏观金融：通胀压力边际缓和，PCE数据符合市场预期，消费者支出回落叠加2月信心指数骤降显露经济疲态，市场对6月降息预期有所回升。特朗普再挥关税大棒，宣称对欧元区“汽车及其他产品”征收25%的关税，但未给出明确的实施时间表，关税扰动持续冲击大类资产表现。俄乌会谈结果不确定性再度升高，各国地缘政策反复博弈，后续进展情况仍有待观察。
- 供需情况：全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。随着新能源、光伏、电子等领域的发展，白银需求将持续增长，而供应相对有限，支撑白银价格长期上行。
- 操作建议：白银近期涨势疲软，短期内上行动力不足，随着黄金开始高位调整，沪银预计存在较大回调压力。但供应缺口和货币属性在下方提供有利支撑，白银中长期向好逻辑不变，建议投资者紧盯黄金进行操作，若充分回调可分批次入场布局长线多单。
行情回顾
- 黄金：本周金价承压回落，创两个月来首次周线下跌，沪金主力合约自周初最高686.9一路回落665.5。特朗普加征关税引发滞胀担忧，金价受避险属性支撑在周初一度呈现高位宽幅震荡的格局。美国四季度GDP持稳、耐用品订单反弹暗示经济韧性，但初请失业金人数超预期回升显示就业市场疲软。周五公布的PCE通胀数据符合预期但粘性犹存，叠加四季度PCE物价指数上修，强化美联储降息谨慎立场，短期看，金价进入技术性调整阶段，市场等待3月联储议息指引，但长周期逻辑未改——全球贸易摩擦升温、美元信用隐忧及央行购金需求仍为黄金提供支撑，白银短期利好逻辑不如黄金坚实，但受供应缺口托底跌幅相对有限。
- 白银：本周美元指数大幅反弹，市场在避险逻辑和经济隐忧间反复切换。特朗普再挥关税大棒，宣称对欧元区“汽车及其他产品”征收25%的关税，但未给出明确的实施时间表，关税扰动持续冲击大类资产表现。俄乌会谈结果不确定性再度升高，各国地缘政策反复博弈，后续进展情况仍有待观察。
关键数据
- 美元指数：周线收涨至107.53，2月累计下跌0.8%。
- 美国经济数据：1月PCE物价指数同比上涨2.5%，环比上涨0.3%；初请失业金人数超预期回升；1月消费支出意外下滑；1月ISM制造业PMI为50.9，高于预期；1月非农就业人口增长14.3万人，远不及预期；1月失业率为4%；1月CPI同比上涨3%；1月PPI同比增长3.5%。
- 黄金ETF持仓量：SPDR持仓量为904.38，维持不变。
- 白银ETF持仓量：SLV当周持仓量为13638.69，较前一周增加103.35。
- 库存：上期所黄金仓单为15072千克，维持不变；白银仓单较前一周增加1138千克至1277102千克；Comex黄金库存较前一周增加671092.09盎司至39261573.80盎司；Comex白银库存较前一周增加18933433.79盎司至408605233.18盎司。
- 金银比：沪金银比价为85.59，纽约金银比为90.44。
研究结论
- 黄金：短期偏空，中长期看多。若调整到位可陆续布局中长线仓位。
- 白银：短期存在较大回调压力，中长期向好逻辑不变，建议投资者紧盯黄金进行操作，若充分回调可分批次入场布局长线多单。
