增长的长坡：AI需求打开产业与投资新空间

增长的长坡：AI需求打开产业与投资新空间 国泰海通人工智能联合研究实验室月报（2026年8月） 本报告导读： AI技术的迭代与企业侧需求的推动，正在重新打开人工智能产业发展与投资预期上修的空间。中国的本土创新也正迎来新的全球发展与投入建设的历史机遇。 余文心(分析师)021-38676666yuwenxin@gtht.com登记编号S0880525040111 投资要点： 余伟民(分析师)010-50949926yuweimin@gtht.com登记编号S0880525040028 杨林(分析师)021-23183969yanglin2@gtht.com登记编号S0880525040027 中国的本土创新既打开企业/产品走向全球的空间，也推动国产化投入预期的提高。中国AI模型跻身世界先进水平，有两个重要意义：第一，美国维系其竞争优势难以依靠价格，而性能优势在“规模法则”下需保持算力投入的持续性；第二，中国企业/产品具有走向全球的能力，但算力短缺表明国产化投入的增长空间巨大。在本轮调整后，不论海外还是国产链，代表性公司均已进入合意的估值区间。 肖群稀(分析师)0755-23976830xiaoqunxi@gtht.com登记编号S0880522120001 AI硬件及制造产业动态及研判。（1）通信设备：北美云厂商资本开支保持高位，AI基础设施建设仍是未来两年的核心投资方向。推荐：新易盛等。（2）半导体设备：先进逻辑、存储、先进封装扩产正当时，利好各细分赛道的核心半导体设备公司，国产化进程继续。推荐：北方华创/中微公司/拓荆科技等。（3）电子：国产算力加速，推荐：寒武纪/海光信息等；端侧产品26H2有望陆续落地，推荐：立讯精密等。（4）机械：算力扩张驱动设备需求释放，人形机器人量产加速，推荐：AI基建方向杰瑞股份等；AI硬件设备大族数控等；人形机器人恒立液压等。（5）海外科技：AI推理成本下行与应用侧商业化提速拉动算力需求，推荐：台积电/英伟达。 花健祎(分析师)0755-23976858huajianyi@gtht.com登记编号S0880521010001 李鹏飞(分析师)010-83939783lipengfei2@gtht.com登记编号S0880519080003 AI材料产业动态及研判。（1）玻纤电子布：传统布加速提价，特种布进入兑现年。优先推荐传统布涨价链条，以及特种布二代布标的，包括中国巨石/中材科技/国际复材等。（2）金属：2026年以来钽矿价格涨幅超过100%，下游钽电容龙头企业持续涨价。AI驱动下，钽下游需求旺盛，短期供需错配，钽产业链各个环节开启涨价周期，推荐东方钽业等。（3）化工：AI快速发展带动高端材料需求快速增长，建议关注具备技术领先优势、客户资源优势和提前布局产能的龙头企业。推荐：雅 克科技/联瑞新材/国瓷材料等。AI应用产业动态及研判。（1）计算机：大模型能力边界持续拓展， 罗通(分析师)021-38038438luotong2@gtht.com登记编号S0880526070008 推理需求驱动算力持续扩张。推荐：浪潮信息/海康威视/海光信息等。（2）传媒：Kimi K3推动开源模型大幅升级，模型能力提升叠加Token成本下降，有望带来AI应用端爆发。推荐：恺英网络/世纪华通等。（3）汽车：国内外人形机器人正处于商业化初期的关键阶段，产品量产和技术迭代加速，推荐：新泉股份/宁波华翔/拓普集团等。（4）医药：AI制药行业逐步从概念验证转向价值兑现的关键期，推荐：金斯瑞生物科技等。（5）海外科技：互联网龙头场景优势构筑长期壁垒，推荐：腾讯/阿里巴巴等。风险提示：海外流动性紧缩超预期；AI商业化进展不及预期。 陈筱(分析师)021-38675863chenxiao@gtht.com登记编号S0880515040003 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国产模型与科技应用加速迭代2026.08.16新疆振兴：战略升级与产业重估2026.08.07企业需求打开AI渗透率与增长天花板2026.08.06聚焦科技制造真龙头与大金融2026.08.03AI应用多点开花，算力与电网投资加码2026.08.02 目录 1.策略视角看AI：7月交易风险释放后，AI产业龙头反弹可期...............41.1.7月全球AI板块回调原因分析：交易因素大于预期因素.................41.2.产业预期上修的新边际：饱满的履约需求与企业侧需求渗透提升....51.3.大规模投资与新增全球化多元需求令AI相关产业持续紧缺.............71.4.调整挤出非理性狂热，人工智能产业快速迭代与发展将重新推动预期与行情走强............................................................................................102.AI硬件及制造产业动态及研判...........................................................132.1.通信设备：AI基础设施建设仍是未来两年的核心投资方向............132.2.半导体设备行业：存储、先进封装高景气周期驱动行业高增，优选高成长、强确定性、合理估值龙头企业.....................................................142.3.电子：端侧落地节奏加快，PCB&CCL受益海外CapEx持续上调..152.4.机械设备：算力扩张驱动设备需求释放，人形机器人量产加速......162.5.海外科技：AI推理成本下行与应用侧商业化提速拉动算力需求.....203.AI材料产业动态及研判......................................................................203.1.玻纤电子布：传统布加速提价，特种布进入兑现年.......................203.2.金属：高端HVLP铜箔逐步兑现；钽产业链价格全线上涨............223.3.基础化工：AI快速发展带动高端材料需求快速增长......................244.AI应用产业动态及研判......................................................................254.1.计算机：大模型能力边界持续拓展，推理需求驱动算力持续扩张..254.2.传媒：基础设施布局完善，关注垂类AI应用机会.........................284.3.汽车：特斯拉更新机器人量产进展，具身智能技术拐点将至.........294.4.医药：AI制药行业逐步从概念验证转向价值兑现的关键期............304.5.海外科技：互联网龙头场景优势构筑长期壁垒..............................345.风险提示............................................................................................35 本报告的撰写感谢陈菲、陶前陈、肖隽翀、张翠翠、杨冬庭、李阳、房乔华、高翩然、丁嘉一、陈铭、刘天雅、桂海晟。 1.策略视角看AI：7月交易风险释放后，AI产业龙头反弹可期 1.1.7月全球AI板块回调原因分析：交易因素大于预期因素 2026年7月全球科技股出现明显回撤。截至2026年7月31日，海外科技指数方面，纳斯达克指数、费城半导体指数、韩国综合指数、日经225的月涨跌幅分别-3.2%、-20.6%、-22.2%、-8.1%；A股科技指数方面，科创50、科创综指、创业板50、创业板指的月涨跌幅分别-25.9%、-27.8%、-24.2%、-23.0%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 科技股止盈动机集中兑现引发了交易踩踏是行情大幅回撤的主要原因。我们复盘了2022年以来美股8轮较大的上涨行情，平均而言，当科技股行情上涨超过3个月或纳斯达克指数上涨超过20%（费城半导体指数上涨超过40%）时，市场对科技板块的拥挤度和高估值担忧以及止盈动机会边际提升。2026年3月底至6月行情的高点，科技股上涨周期接近3个月，并且费城半导体指数涨幅接近100%，科技股尤其是AI硬件股积累了大量的超额涨幅，这使得板块出现较大的止盈动机。“算力过剩”的催化事件发生后，尽管其并无法直接证明AI算力过剩，但还是引发了部分资金的获利了解。与此同时，科技板块交易杠杆水平较高，资金的集中止盈进一步引发了恐慌抛售，我们认为这是本轮行情出现明显回撤的主要原因。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 云厂商大幅提高资本开支的同时，现金流与债务融资压力边际上升。美国云厂商资本开支的持续扩张不可避免地对自由现金流构成阶段性压力，谷歌Q2自由现金流首度转负，Meta Q3现金流预计也会转负，仅微软在2027年底前仍可维持正值。与此同时债务端压力同样突出，上半年北美四大云商净债务融资规模达1368亿美元，已超2025年全年（647亿美元）一倍有余，在高利率环境下财务负担进一步加重。 资料来源：各公司官网，国泰海通证券研究测算 资料来源：Bloomberg，国泰海通证券研究测算 1.2.产业预期上修的新边际：饱满的履约需求与企业侧需求渗透 提升 2026年是AI应用的重要拐点，AI商业化加速落地以及算力投资大幅增长是AI行情持续火热的重要原因。2026年以来，随着Coding应用的逐渐完善以及Agent能力的增强，AI已经从传统的聊天机器人转变为深度嵌入企业工作流，并且可以高效完成现实任务的生产工具。正因如此，2026年以来AI终端需求呈现强劲增长，根据Openrouter统计，7月该平台头部大模型Token调用量周度平均57.6万亿个，环比6月提升32.3%。根据TickerTrends Research数据，截至2026年7月22日，Anthropic和OpenAI的ARR分别升至741和413亿美金，环比6月该机构预测值分别+6.5%和+10.7%，AI应用公司收入环比仍快速提升。AI商业化的加速落地带动云厂商业绩的改善并进一步提高算力投资，我们认为这是2026年AI行情持续火热的重要原因。2026年5月TrendForce集邦咨询上调全年美系Google、AWS、Meta、Microsoft、Oracle以及中系字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等九大CSP，合计资本支出预估至约8300亿美元，年增率也从原本的61%提升至79%，以回应云厂商（CSP）资本支出指引的上修。 资料来源：EPOCH AI，TickerTrends Research，国泰海通证券研究 资料来源：Openrouter，国泰海通证券研究 资料来源：EPOCH AI，国泰海通证券研究 资料来源：TrendForce集邦咨询，国泰海通证券研究 企业AI加速渗透趋势下，云业务长期履约需求呈现爆发式增长。AI需求正在逐渐摆脱对前沿实验室和Coding需求的依赖，走向越来越多的企业部署所带来的新增多元需求，我们认为这是AI产业空间持续上修的重要动力。这一趋势在云厂商的云业务中已经有所表现：北美四大云厂Q2云收入同比增长39%，增速继续抬升。同时四大云厂长期履约义务规模已达到2.3万亿 美元，同比增长继续提升至188%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.大规模投资与新增全球化多元需求令AI相关产业持续紧缺 中报进一步确认AI变现能力，北美云厂商债券融资与扩张尚处健康范围，AI资本开支的增长态势有望延续