有色-铝产业周报

中线行情分析

• 趋势判断：震荡偏强。
• 趋势判断逻辑：海外新增产能短期释放空间有限，国内外库存同步去化，低库存强化对铝价支撑；但远期产能供应压力和需求淡季表现制约上行空间。
• 中线策略建议：保持适量库存，或背靠23000一线做多。

品种交易策略

• 上周策略回顾：主力合约看23500-24000区间波动，暂观望。
• 本周策略建议：主力合约看23500-24100区间波动，区间低位可适当介入多头，严格控制仓位和设好止损。
• 现货企业套期保值建议：持有适量现货库存。

总体观点

• 近期铝价稳步抬升，重心持续上移，但现货贴水未同步走阔，本轮上涨由下游企业淡季尾声前置补库、刚需提货驱动，为实货交易型上涨。
• 国产及进口铝土矿价格持稳，海运费不变，国内矿山供应偏紧，海外发运收缩，氧化铝厂利润微薄，对进口矿压价意愿强，价格上下均有阻力。
• 动力煤现货价格偏强运行，产地安检趋严支撑煤价，北港优质资源偏紧，下游刚需采购为主，压价频繁但低价难寻，成交一般。
• 氧化铝持货商出货压力大，港口及保税区库存高位，预计短期氧化铝价格维持震荡偏弱走势。

重要产业环节库存变化

• 国内：港口库存小幅去库，近期大概率库存见顶。氧化铝延续累库，产业链各关键节点库存处于高位。铝社会库存约87.6万吨，较上周减约5%，延续去库趋势。电解铝社库跌破90万吨，打破淡季累库规律。铝棒13.85万吨，较上周增约11%，铝棒供应增加，但下游采购意愿减弱，呈现累库。
• 海外：LME铝库存持续下滑，续创近四年新低，全球低库存格局为铝价提供强底部支撑。

供需情况

• 国内铝产业重要环节利润：氧化铝行业完全成本约2830元/吨，理论现货亏损约100元/吨，期货主力亏损约140元/吨，理论进口亏损约260元/吨。电解铝生产成本约16950元/吨，理论利润约7000元/吨；电解铝理论进口亏损约3300元/吨。
• 下游开工概况：国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.2个百分点至59.9%，淡季效应与高温天气压制下，行业整体维持低位运行。建筑型材受地产低迷及铝价反弹双重压制继续走弱；汽车型材虽有旺季前备货增长，但高温延长午休制约产能释放。部分企业8月空调箔排产再降30%，包装箔排产下调10%-15%，仅电池箔受储能高增长支撑维持韧性。原生铝合金市场整体清淡，企业以长单交付为主。合规废铝供应偏紧、成本高企，开工难有明显回升。预计短期各板块仍以弱势运行为主。

价差结构

• 本周铝锭与ADC12的价差约-2330元/吨，上周为-2360元/吨。
• 目前原铝与合金价差处于近年来的区间中轴，当前价差对电解铝影响中性。
• 当前合规废铝供应偏紧、成本高企，废铝企业开工难有明显回升。

市场资金情况

• LME铝：最近1期基金净多仓出现回升，此前自5月底来总体缩减，短期市场或偏强整理状态。
• 上期所电解铝：主要席位净空头寸先减后增，多空阵营均延续8月初来增仓状态。以投机为主的资金净多头寸稳中小减。以中下游企业为主背景资金卖套保头寸继续小幅增持。从当前的资金表现来看，下周铝价或有所调整，但空间有限。