贵金属数据周报：美国非农数据弱于预期，经济走弱推升金价

——招期贵金属数据周报 •联系电话：18520880232•执业资格号：Z0001836 •研究员-徐世伟•xushiwei@cmschina.com.cn 黄金白银最新判断与周报数据汇总 黄金判断GOLD 白银判断SILVER 政策面：美联储7月议息会议继续发酵，市场加息预期进一步下行，年内转为不加息。 基本面：世界黄金协会数据显示二季度央行购金规模超过过去5年季度水平，中国央行连续21个月购金，单月购金再创新高；韩国央行重启购金。 基本面：全球库存继续增加，光伏需求趋弱。 操作建议：以做空为主基调，逢反弹布空。伦敦银64.5-65.5美元、沪银15800-16200元/千克区域逢高试空，严设止损。 操作建议：黄金受制于4400-4500一线，陷入回调，预计后期震荡可能性加大。 风险提示：金价快速反弹。 风险提示：美联储快速加息；央行停止购金。 上周度核心数据汇总 下周重要数据 黄金估值与比较 数据来源：Wind，招商期货 黄金从估值比价看，黄金与其他资产相比估值逐步恢复。 与美元指数成为负相关，与真实利率负相关率底；与原油相关性正相关，与铜高度正相关性略有走弱；与白银正相关性也略有走平。 美联储货币政策概率 美欧经济数据 数据来源：Wind，招商期货 美国经济数据 7月非农数据 7月非农就业人数减少2.3万人，市场预估增加约8万人。前两个月的就业人数也出现显著下修，其中5月从增加12.9万人下修至增加6.3万人，6月从增加5.7万人下修至增加2万人，两个月合计减少10.3万人。 数据来源：WIND，招商期货 美国经济数据 7月行业细分数据显示，就业疲软主要集中在地方政府教育、零售和金融领域。地方政府教育岗位减少5万，主要体现了学校放暑假的季节性影响；零售业减少1.9万，其中大型零售商和加油站裁员明显；金融行业延续收缩趋势，自2025年5月以来累计减少12.1万个岗位，该行业被认为是最容易受到人工智能应用冲击的领域之一。相比之下，医疗行业仍在支撑就业市场，但7月新增岗位降至2.2万，明显低于过去一年平均水平。建筑业新增2.2万个就业岗位，可能与人工智能基础设施建设有关。 数据来源：WIND，招商期货 美国经济数据(能源价格海外反应，服务业依旧偏高) 数据来源：WIND，招商期货 美国经济数据 数据来源：WIND，招商期货 美国经济数据 数据来源：WIND，招商期货 COMEX金银：期货持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货持仓量 COMEX金银：交易所库存数据 SHFE金银：国内期货库存 SHFE金银：国内期货持仓量 央行购金与实物需求 黄金白银ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 国内黄金ETF持仓变化 SHFE金银：国内期货价格及现货基差 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），黄金高级分析师，中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼