贵金属周报：美国2月非农数据弱于预期，黄金重新站上2900美元/盎司

摘要： 【行情复盘】 继上周大跌后，本周金银收涨。本周COMEX黄金2504合约上涨了2.43%（69.2美元），收报2917.7美元/盎司。本周COMEX白银2505合约上涨4.51%（1.419美元），收报32.915美元/盎司。 【重要资讯】 周二，加拿大总理特鲁多宣布，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。美国总统特朗普在社交媒体上表示，加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。 周四，美联储发布《褐皮书》显示，美国整体经济活动“略有”上升，但企业对未来的悲观情绪升温，因特朗普政府带来的不确定性越来越多，尤其是在关税方面。在本期的《褐皮书》中，“关税”被提及的次数高达49次，而“不确定性”一词则出现了47次。同日，欧洲中央银行宣布，将欧元区三大关键利率分别下调25个基点。这是欧洲央行自去年6月以来第六次降息。 周五，晚间美国劳工部报告，美国2月就业人数增加15.1万人，不及经济学家预计增加的16万人；美国2月失业率为4.1%，创去年11月以来新高，高于经济学家预期的4%。在逊于预期的非农就业数据出炉后，美元指数应声重挫，给予金价小幅提振力。但随后，美联储主席鲍威尔在芝加哥大学布斯商学院发表讲话，再次强调了美联储在当前不确定性中保持耐心的立场，并表示他对当前经济状况仍持相对乐观，金价随之下挫。 【操作建议】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 上周黄金大跌并跌破关键水平2900美元/盎司，同时跌破此前上涨趋势的支撑，提示此前黄金的上涨可能暂告一段落。本周 一、宏观分析 继上周大跌后，本周金银收涨。本周COMEX黄金2504合约上涨了2.43%（69.2美元），收报2917.7美元/盎司。本周COMEX白银2505合约上涨4.51%（1.419美元），收报32.915美元/盎司。 周一，有新闻报道乌克兰总统泽连斯基与美国总统唐纳德·特朗普的会面以失败告终，这增加了金融市场的不确定性。此外，美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，针对加拿大和墨西哥的关税将于周二生效，但特朗普将决定是否坚持计划中的25%关税水平。特朗普此前还表示，他将在周二对中国商品追加10%的关税，实际上是将之前2月4日实施的10%关税加倍。中国官媒环球时报周一报道称，可靠消息人士透露，中国正在研究拟定相关反制措施，可能包括关税和一系列非关税措施，来应对美国以芬太尼为由再次威胁对中国商品加征10%的关税。其中，对原产于美国的农食产品加征关税大概率会被列入到反制措施当中。 周二，加拿大总理特鲁多宣布，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。美国总统特朗普在社交媒体上表示，加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。昨日中国最新对美国部分商品加征关税，市场避险情绪进一步升温，刺激金价出现新一波涨势。经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。中国商务部宣布，将特科姆公司等10家美国企业列入不可靠实体清单，商务部并决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单。同日，地缘政治方面的消息还有，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫向媒体表示，普京已同意作为美国和伊朗核问题谈判的中间人。俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，俄罗斯和美国驻利雅得代表已同意就伊朗局势举行单独会谈。 周三，由于特朗普对从墨西哥和加拿大进口的25%的关税于周二生效。加拿大随后宣布反制关税，而墨西哥则表示将于周日公布应对措施。美国商务部长卢特尼克当地时间周二晚些时候表示，特朗普可能会在关税问题上与加拿大和墨西哥达成中间立场。卢特尼克表示，特朗普可能会降低对加拿大和墨西哥的关税，相关决定预计将于3月5日宣布。外界猜测特朗普甚至会完全取消关税。然而，美国《纽约时报》最新报道称，美国总统特朗普私下表示，他将坚持施行关税政策。 Page1ADPResearch公布的数据显示，美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人，为2024 年7月以来最小增幅，大幅低于预期的14万人，前值为增加18.3万人。ADP就业数据意外爆冷后，市场正高度关注将于周五公布的美国2月非农就业报告，将为市场提供有关美国就业情况的线索，并影响美联储的降息预期。 当日凌晨，美联储发布《褐皮书》，这是一份全国经济形势调查报告。报告显示，美国整体经济活动“略有”上升，但企业对未来的悲观情绪升温，因特朗普政府带来的不确定性越来越多，尤其是在关税方面。在本期的《褐皮书》中，“关税”被提及的次数高达49次，而“不确定性”一词则出现了47次。该报告是美联储官员在FOMC政策会议前获得的经济简报文件之一，美联储的下次议息会议将于当地时间3月18日至19日召开，市场普遍预期美联储将在此次会议上继续“按兵不动”，维持利率不变。 周四，欧洲中央银行宣布，将欧元区三大关键利率分别下调25个基点。这是欧洲央行自去年6月以来第六次降息。此次降息后，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.50%、2.65%和2.90%。欧洲央行当天在新闻公报中表示，其政策目标仍是确保欧元区通胀持续稳定在2%的中期目标附近。当前通胀水平与此前预测基本一致，通胀回落进程按计划推进。目前，欧洲央行的货币政策正逐步转向宽松，利率下调降低了企业和家庭的融资成本，贷款增长有所回升。欧洲央行当天还发布了对欧元区总体通胀率的最新预测——2025年该通胀率为2.3%，2026年为1.9%，2027年为2.0%。其中，2025年通胀预期上调，主要因能源价格上涨。欧洲央行同时下调了欧元区经济增长预期，预计2025年经济增速为0.9%，2026年为1.2%，下调原因主要是出口减少和投资疲软，贸易政策不确定性也是重要因素。 当日美国总统特朗普签署行政令，调整对加拿大和墨西哥加征关税措施，对符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）优惠条件的进口商品免征关税。（根据白宫当天发布的文件，对符合美墨加协定优惠条件的商品予以免税；对从加拿大进口的、不符合美墨加协定优惠条件的能源产品征收10%关税；对从加拿大和墨西哥进口的、不符合美墨加协定优惠条件的钾肥产品征收10%关税；对不符合美墨加协定原产地规则的商品继续征收25%关税。）美国政府一名高级官员估算，从墨西哥进口到美国的商品中约一半符合豁免条件，从加拿大进口到美国的商品中约38%符合豁免条件。报道说，相关豁免政策将持续至4月2日，特朗普计划届时将对来自多个国家的商品实施新一轮关税。 Page2周五，晚间美国劳工部报告，美国2月就业人数增加15.1万人，不及经济学家预计增加的16万人；美国2月失业率为4.1%，创去年11月以来新高，高于经济学家预期的4%。 在逊于预期的非农就业数据出炉后，美元指数应声重挫，给予金价小幅提振力。但随后，美联储主席鲍威尔在芝加哥大学布斯商学院发表讲话，再次强调了美联储在当前不确定性中保持耐心的立场，并表示他对当前经济状况仍持相对乐观。鲍威尔表示，美联储将对货币政策宽松采取谨慎态度，并补充称，经济目前“继续处于良好状态”。鲍威尔说：“尽管不确定性增加了，但美国经济仍然处于良好状态。我们不需要着急降息，可以等待特朗普政策影响进一步明晰。”他表示，最近的指标显示消费者支出可能放缓，而对家庭和企业的调查显示，经济前景的不确定性加剧。这些发展如何影响未来的支出和投资，仍然有待观察。鲍威尔补充说，关键指标仍然稳健，通胀和就业持续增加的进展虽然不平衡，但仍在持续。鲍威尔讲话后，美元指数展开反弹，大幅缩减日内跌幅，相应地，金价也自非农后的高点大幅下挫。 根据世界黄金协会的数据，中国人民银行继续购买黄金。中国央行在2025年前两个月增持了10吨黄金。然而，最大的买家是波兰央行，它增加了29吨黄金储备，这是自2019年6月购买95吨黄金以来的最大购买量。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年3月4日当周，黄金非商业净持仓为243,261张合约，较1周前的261,625张减少了18364张，黄金的非商业净多头头寸减少。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年3月7日持有量为894.34吨，较1周前减少约10吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年3月4日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为53,316张合约，较1周前的52,862张增加了454张。白银的非商业净多头头寸增加。 全球最大白银ETF—iShares Silver Trust(SLV)截至2025年3月7日的白银持仓量为13548.4吨，较1周前减少了约90.3吨。 三、技术分析 继2月最后一周大跌后，本周黄金收涨。本周COMEX黄金2504合约上涨了2.43%（69.2美元），收报2917.7美元/盎司。上周黄金大跌并跌破关键水平2900美元/盎司，同时跌破此前上涨趋势的支撑，提示此前黄金的上涨可能暂告一段落。本周初黄金上涨，后半周 Page6 金价连续三日几乎收平，金价短线窄幅整理呈中性。 白银方面，本周COMEX白银2505合约上涨4.51%（1.419美元），收报32.915美元/盎司。上周白银大跌，相继跌破此前上涨趋势和2月上旬的整理平台的支撑。本周白银大涨，但涨幅未收复上周大跌的失地，本周白银的上涨可能受到1月中旬高点的支撑，目前白银短线中性。 四、下周重要财经事件 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 下周，黄金投资者将关注美国2月份的通胀数据。此外，政治头条新闻也可能会在短期内继续影响黄金的表现。美2月份消费者物价指数(CPI)数据将于下周三公布。由于美联储在3月18日至19日的政策会议之前将处于静默期，因此通胀报告可能会影响市场对美联储利率前景的定价，并推动黄金的走势。美联储在5月份维持政策利率不变的可能性从2月底的约70%已降至近50%。 周二：美国1月JOLTs职位空缺(前值760万人，预测值775万人) 周三：美国2月CPI数据、欧洲央行行长拉加德在欧洲央行及其观察家年度会议上发表讲话； 周四：美国至3月8日当周初请失业金人数、美国2月PPI数据 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们