贵金属周报（黄金与白银）：美国8月Markit制造与服务业PMI弱于预期，关注美国8月新增非农就业人数及失业率

美国8月Markit制造与服务业PMI弱于预期，关注美国8月新增非农就业人数及失业率 2023年08月29日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美联储7月议息会议纪要预测消费端通胀存在上行风险、美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，叠加美国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.2%（4.7%）高于前值但低于预期（持平预期但低于前值），使美联储主席鲍威尔表示可能继续加息并保持高位利率更长时间，使美国实际利率走高或将抑制投资与消费活动，叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用，使美联储23年剩余时间内加息预期缓解（9月20日或暂停加息，11月1日加息25个基点概率超过50%），中长期美债收益率或将逐步筑顶，届时或能支撑贵金属等风险资产价值。 2、欧洲央行7月加息25个基点使主要再融资利率升至4.25%符合预期，资产购买计划APP再投资将逐步下降，疫情紧急购买计划PEPP将维持至24年底，为节省利息支出将银行法定最低准备金率降至零。欧洲央行行长拉加德表示可能将利率定的尽可能高并在必要时间内保持以使通胀回到2%，但是欧元区与德国及法国8月Markit制造业PMI为43.7和39.1及46.4均高于预期和前值，服务业PMI为48.3和47.3及46.7均低于预期和前值，欧洲制造与服务业PMI均跌破枯荣线，使市场预期欧洲央行9月加息25个基点或为最后一次。 黄金和白银 3、英国8月Markit制造和服务业PMI分别为42.5和48.7均低于预期和前值及枯荣线，但因7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率分别为6.8%（6.9%）持平预期但低于前值（高于预期但持平前值），但因包括奖金的雇员年度收入增速为8.2%高于预期和前值，使市场预期英国央行9月或加息25个基点。 4、日本7月消费者物价指数CPI年率为3.3%持平预期和前值、二季度国内生产总值GDP年率为6%远高于预期和前值，使市场预期日本央行或将很快放松收益率曲线控制政策YCC甚至结束负利率政策。 投资策略：预计贵金属价格或宽幅震荡偏强，关注伦敦金1870-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位，沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位，伦敦银22-22.5附近支撑位及24.5-25.5附近压力位，沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注8月29日美国8月谘商消费者信心指数，30日德国8月消费者物价指数CPI、美国8月ADP就业人数，31日中国8月制造业PMI、欧元区8月消费者物价指数、美国7月个人消费支出价格指数PCE、当周初请失业金人数、欧洲央行7月货币政策会议纪要，9月1日中国8月财新制造业PMI、美国8月新增非农就业人数和ISM制造业PMI，周一至周五召开十四届全国人大常委会第五次会议。 自2023年6月以来，美国未偿公共债务总额增加1.3134万亿美元达到3.2778万亿美元。美国民主和共和党6月3日将债务上限生效期暂时延迟到2025年初，同时限制2024财年和2025财年开支，2024财年非国防可自由支配开支将维持在本财年水平。但因美国国会至今尚未就10月开始的24财年预算达成共识，或使美国政府于9月30日因预算拨款告罄而关门，届时每周可能打击美国GDP增速约0.2个百分点，而在美国政府关门结束后一个季度，GDP则将回升并抹平之前下降幅度。 美联储隔夜逆回购规模连续五周回升 美联储隔夜逆回购规模降至2.0587万亿美元后连续五周回升至2.1125万亿美元，但是财政部现金账户增至5498.97亿美元后先降至3848.14亿美元后转增至4.16万亿美元，银行定期融资计划BTFP支撑银行准备金余额增加至3.22895万亿美元后转降至3.1774万亿美元，说明美联储推出的流动性工具难以有效改善美国中小银行面临的存款外流及成本上升（美国银行净息差中位数下降17个基点）、资产负债管理风险、商业地产敞口挑战等压力，使穆迪和标普接连下调美国银行业评级。 美国8月Markit制造和服务业PMI分别为47和51均低于预期和前值，叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用，使美联储9月暂停加息预期较强，引导中长期美债收益率震荡下降，但因消费端通胀反复或使美联储保持高位利率更长时间，短期美债收益率保持高位或将限制中长期美债收益率下降空间，关注美国10年期国债收益率3.9%-4.1%附近 美国消费者一年通胀预期高于预期和前值 美国8月消费者一年和五年通胀预期分别为3.5%和3%均高于预期和前值，叠加2022年8-12月美国消费者物价指数CPI年率分别为8.3%、8.2%、7.7%、7.1%和6.5%，基数效应趋弱或使美国消费端通胀出现反复，而这可能使美联储保持高位利率更长时间。 美国中长端实际利率仍处高位 美国汽油消费旺季渐过和中国经济增长预期偏弱或使原油价格震荡下降，引导美国中长端通胀预期有所下降；美国8月Markit制造与服务业PMI均弱于预期和前值，使美国中长期国债收益率震荡下降；以上二者使美国中长端抗通胀国债TIPS收益率仍处于高位且基本未变。 消费端通胀反复或使美联储保持高位利率更长时间，叠加美国财政部大规模发债支撑国债收益率，使美国商业银行面临的存款流出、资产端浮亏、商业楼盘敞口等问题难以解决，倒逼美联储的银行定期融资计划BTFP屡创新高至1073.86亿美元。 美国抵押贷款固定利率已超08年次贷危机时高位 美国商业银行面临的潜在风险加剧信贷收紧，使美国15年与30年期抵押贷款固定利率分别升至6.55%和7.23%且已经超过2008年次贷危机时高位，导致美国MBA抵押贷款申请活动指数连续五周下降至184.8且处历史低位，虽然7月新屋销售71.4万套高于预期和前值但是整体占比较低，且7月成屋销售为407万套低于预期和前值且处于历史低位。 美国8月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值，引导美国中长期国债收益率震荡下降，使美国10年与3个月、2年期国债收益率差值收窄至-138和-78，但是美国长端与中短端国债收益率差值得“真正杀手”仍是美联储降息，即通过中短端国债收益率下降来完成。 美国当周初请失业金人数为23低于预期和前值，但是市场预期美国8月新增非农就业人数为17万低于前值，失业率为3.5%持平前值，倘若兑现或使美国中长期国债收益率进一步下降。 美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强 美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强，究其原因是美联储和欧洲央行均表示为抑制通胀而可能再次加息或保持高位利率更长时间，但是与欧洲经济相比，美国经济增长和就业表现相对强劲，支撑美国中长期国债收益率相对 美元兑英镑与欧元及人民币汇率震荡偏强 与欧洲及中国等非美经济增长预期相比，美国经济增长与就业表现更加强劲，使美国与非美经济体之间利差震荡扩大，支撑美元兑欧元和英镑及人民币汇率震荡偏强。 美欧利差或有收窄使美元指数有所走弱 欧洲央行9月加息25个基点预期增强，美国9月暂停加息概率处于80%附近，美国与欧洲利差或有收窄，使美元指数有所走弱。 美国黄金ETF指数波动率震荡走弱 美国8月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值，引导美国中长期国债收益率震荡下降，增强黄金等风险资产投资吸引力，使美国黄金ETF指数波动率震荡走弱。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比下降 COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值环比下降，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加，而这源于美国8月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值，引导美国中长期国债收益率震荡下降，增强黄金等风险资产吸引力。 国内外黄金期货库存量震荡减少 COMEX黄金期货库存量较上周震荡减少，上期所黄金期货库存量较上周减少。 国外黄金基差为负且处于相对低位，上海黄金基差为正且处于相对高位，建议关注短线轻仓逢高做空沪金基差的套利机会。 国内外黄金近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX黄金近远月合约价差为负且处于相对低位，上海黄金近月与主力合约价差为正且基本处于合理区间，建议暂时观望沪金近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多空持仓量比值升高 COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值环比升高，iShare白银ETF持仓量较上周先降后增。 国内外白银期货库存及产业链股指行情 国内外白银基差（现货-期货） COMEX白银基差正负交替且基本处于合理区间，上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银基差的套利机会。 国内外白银近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上海白银近月与主力合约价差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 美国8月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值，引导美国中长期国债收益率震荡下降，增强贵金属投资价值，但因前期白银已经跟随有色金属价格较黄金上涨更多，价格走高将抑制下游采购意愿，或使白银商品属性支撑相对弱势，建议前期“银金比”多单谨慎持有。 国外原油、铜与黄金价格比值 美国汽油消费旺季渐过和中国经济增长预期仍偏弱，或将削弱原油价格需求端支撑，建议关注短线轻仓逢高做空“油金比”的套利机会；进口铜到港和清关预期增加引发供给压力，但是国内铜冶炼厂9月或有6家开启检修而供给偏紧，建议前期“铜金比”多单谨慎持有。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！