贵金属周报：霍尔木兹海峡通航在即，美7月非农逊于预期，COMEX黄金站上4400美元

摘要： 【行情复盘】 贵金属市场本周突然升温，黄金价格在连续疲弱的美国劳动力数据推动下强势脱离过去两个月的整理区间，周内累计飙升近300 美元，创下自 1 月以来最佳单周表现。本周 COMEX 黄金 2612上涨 7.17%，收报 4401.3 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2609 上涨10.41%，收报 63.800 美元/盎司。NYMENX 铂周上涨 5.59%，NYMEX钯周上涨 7.93%。 【重要资讯】 周初，美特朗普在社交媒体发文称同意取消对伊朗的打击。日本财务省与美国财政部目前正以数十年来未见的合作程度共同支撑日元。日本证实了与美国采取了联合干预行动，并警告做好再度行动的准备。这一罕见的政策协同迅速在金融市场引发剧烈反应。日元兑美元汇率在纽约交易时段尾盘飙升至 157.40，创下5 月初以来的最强水平。黄金受益于双重支撑，美债实际利率上行压力缓和，叠加主要主权货币剧烈波动引发的信用货币避险需求，资金增持黄金对冲汇率风险。 周二，美伊局势方面，当日美国财政部长贝森特在接受采访时表示，美国和伊朗可能在 4 日或 5 日达成协议，重新开放霍尔木兹海峡，允许商船自由通行。美伊谈判预期推动“降通胀交易”。 美国劳工部周五（8 月 7 日）公布的最新数据显示，美国 7月就业市场出现意外恶化迹象，非农就业人数不仅未能增长，反而录得下降，显示劳动力市场正在失去此前的韧性。 【操作建议】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 本周初美伊紧张局势明显缓解。周三金银日线出现光头大阳线，持仓量明显增加，市场看涨情绪高涨，中长线多头可尝试逢 一、宏观分析 贵金属市场本周突然升温，黄金价格在连续疲弱的美国劳动力数据推动下强势脱离过去两个月的整理区间，周内累计飙升近 300 美元，创下自 1 月以来最佳单周表现。本周 COMEX黄金 2612 上涨 7.17%，收报 4401.3 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2609 上涨 10.41%，收报63.800 美元/盎司。NYMENX 铂周上涨 5.59%，NYMEX 钯周上涨 7.93%。 上周末当地时间 8 月 1 日，美国总统特朗普在社交媒体发文称同意取消对伊朗的打击。特朗普称：“伊朗和其他中东国家刚刚要求我们暂缓任何攻击，因为双方已就协议的框架达成一致。这将包括霍尔木兹海峡的立即、完全和彻底开放，以及结束伊朗的核威胁。” 当地时间 8 月 2 日，美国总统特朗普谈及伊朗时称，关于霍尔木兹海峡已有协议，关于去核化也将达成协议。特朗普表示，美国将于 3 日与伊朗进行谈判。8 月 2 日，伊朗外交部长阿拉格齐在政府内阁会议上介绍伊朗与阿曼谈判最新进展时表示，双方谈判目前进展顺利，已进入最后阶段，接近完成。今晨开盘，WTI 原油期货价格跌逾 6%，报 79.401 美元/桶。布伦特原油期货跌幅扩大至 4%。 Page 1周一，日本财务省与美国财政部目前正以数十年来未见的合作程度共同支撑日元。英国路透社 8 月 1 日发布独家报道称，美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)上周五(7 月 31 日)在总统特朗普(Donald Trump)于戴维营举行的内阁会议上，意外曝光了一份“待办事项”清单。路透社在会议现场拍摄的照片显示，他当时正考虑买入价值 50 亿至 100 亿美元的日元。这张照片拍摄于会议可公开报道的环节，镜头越过贝森特肩膀，清晰显示其戴维营记事本上被划线强调的“To Do（待办事项）”字样，下面写着：“买入日元（JPY）50 亿至 100 亿美元。”路透社曾援引一名熟悉情况的消息人士报道称，美国财政部已通知多家银行，可能会在上周五干预日元市场。日本财务大臣片山皋月 8 月 3 日发表声明，日本证实了与美国采取了联合干预行动，并警告做好再度行动的准备。这一罕见的政策协同迅速在金融市场引发剧烈反应。在官方直接下场买入、高层口头干预以及相关部门对交易银行的窗口指导下，日元兑美元汇率在纽约交易时段尾盘飙升至 157.40，创下 5 月初以来的最强水平。此前仅两天，日元还一度徘徊在 1986 年以来的最低点附近。美日罕见联手干预汇市，名为保卫日元，实为华盛顿的“美债保卫战”。为防最大海外债主日本抛售美债筹资从而冲击长端收益率，美国被迫下场。此次美日同盟的行动已超越常规的汇率管理范畴。除金融危机、重大灾害等特殊时期外，日美联合干预汇市极为罕见。据新华社援引日本广播协会报道，这是继 2011 年东日本大地震后双方联合干预汇市以来，日美时隔 15 年 再次联合干预汇市。日元长期处于全球套息交易的核心，此次联合干预行动所引发的套息交易逆转风险也值得警惕。以史为鉴，2024 年 7 月日本央行意外加息引发日元套息交易逆转，一度重创全球市场。美债市场因日本抛售预期的消退而获得短期提振，收益率上行压力暂时缓解，全球流动性预期边际改善。黄金受益于双重支撑，美债实际利率上行压力缓和，叠加主要主权货币剧烈波动引发的信用货币避险需求，资金增持黄金对冲汇率风险。 周二，美联储三把手纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，他仍然乐观认为，美国通胀压力正在逐步缓解。但如果通胀无法继续降温，美联储不会犹豫采取加息措施。目前，交易员预计美联储在 9 月会议上加息的概率为 63%。预计今年年底前加息的概率超过 85%。此前，美联储在最近一次政策会议上维持利率不变，但内部出现明显分歧。 据《中央日报》等韩国媒体 8 月 3 日报道，韩国央行计划采购国内精炼金条，为时隔13 年来首次，此举缘于地缘政治风险增强了韩国分散外汇储备的必要性。此外，该行已在二季度购买了境外上市的现货黄金 ETF。时隔 13 年，韩国央行重启实物黄金购买。从采购机制看，韩国央行将与 LS MnM 公司、韩国锌业公司、韩国交易所（KRX）和韩国证券托管所（KSD）合作，通过场外交易购买国内生产的黄金。 “欧佩克+”决定 9 月继续增产。据新华社消息，石油输出国组织（欧佩克）发表声明说，7 个“欧佩克+”主要产油国决定 9 月日均增产原油 18.8 万桶，并重申将维护市场稳定。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表当天举行线上会议，研判全球石油市场现状与前景。本次增产是主要产油国今年 4 月启动增产以来，连续六个月增产。 美伊局势方面，当日美国财政部长贝森特在接受采访时表示，美国和伊朗可能在 4 日或 5 日达成协议，重新开放霍尔木兹海峡，允许商船自由通行。贝森特称：“我们正在与伊朗方面进行谈判，很有可能在今天或明天达成协议，开放海峡，并推动这场冲突局势走向正常化。”不过，伊朗方面对谈判进展的表述仍与美方存在明显分歧，分析师警告，任何协议最终能否落实仍存在较大不确定性。 美伊谈判预期推动“降通胀交易”。 目前市场正在等待本周公布的一系列美国就业数据，包括今日公布的 ADP 就业报告，以及周五公布的非农就业数据。 Page 2周三，20 时黄金快速拉涨，ADP 数据是直接导火索。美国 7 月 ADP 数据显示，7 月就业人数增加 4.4 万人，不及预期的 7 万人，以及前值的 9.8 万人。远低于市场预期的新增就业人数令本就已经松动的加息预期彻底降温，COMEX 黄金从 4150 美元一线快速跳涨，直 破 4300 关口。周五的非农就业报告将决定美元抛售是否会延续白银上涨势头，还是会重振加息交易。 美东时间 8 月 4 日，美国财政部长贝森特表示，现阶段美联储没必要加息。他还认为，美联储主席凯文·沃什避免向市场提供“前瞻性指引”的做法是明智的。贝森特称，“除了受能源市场快速影响的细分领域外，核心通胀一直非常平静，我认为这种情况还会持续下去。”据 CME“美联储观察”，截至 8 月 5 日，美联储到 9 月维持利率不变的概率为 43.1%，累计加息 25 个基点的概率为 56.9%；美联储到 10 月维持利率不变的概率为 31.6%，累计加息 25 个基点的概率为 53.2%，累计加息 50 个基点的概率为 15.1%。 美伊局势持续缓和。随着市场预期美国与伊朗可能达成一项临时协议并重新开放霍尔木兹海峡，通胀担忧有所缓解，交易员也开始削减对美联储进一步加息的押注，推动黄金价格上涨。目前市场预计美联储年底前将加息一次，而就在上周，市场还预计会加息两次。由于黄金本身不产生利息，货币政策收紧幅度减小，对黄金构成利好。 周四，胡塞武装称对沙特在也门的多个目标实施打击据央视新闻消息，当地时间 8 月6 日，胡塞武装发表声明称，其武装力量针对沙特方面在也门鲁瓦克、阿卜尔、塞尼耶等地区以及多个军事营地的大规模集结目标实施了军事打击，行动使用了多枚弹道导弹和无人机。 以军称在黎南部展开报复性空袭据央视新闻消息，当地时间 6 日，以色列国防军发表声明称，作为对前一日以军士兵在黎巴嫩南部死伤事件的回应，以军在过去 24 小时内对黎南部多个地区的真主党目标实施了报复性军事打击。 霍尔木兹海峡仍是一个活跃的宏观冲击来源，但市场的即时反应已从恐慌溢价转向条件性缓和。伊朗方面表示，与阿曼就该水道达成的协议已进入最终起草阶段，任何协议都可能与美国解除对伊朗港口的封锁挂钩。在战争爆发前，霍尔木兹海峡承载了全球约五分之一的石油和天然气贸易；最新航运数据显示，周通行量已从 45 次升至 84 次，但仍远低于危机前通常超过 700 次的水平。若该海峡确认重新开放，黄金的部分地缘政治溢价可能被移除；但能源价格走低也会压低通胀预期、减轻美债收益率压力，并在后续支撑美联储转向更宽松政策的理由。 Page 3周五，受逊于预期的美国非农就业数据拖累，美元及美债收益率大幅承压，现货黄金（XAU/USD）延续强劲复苏态势。数据公布后，现货黄金持续拉升并创下自 6 月 17 日以来的最高水平 4371.89 美元/盎司，日内大涨 130 美元。美国劳工部周五（8 月 7 日）公布的 最新数据显示，美国 7 月就业市场出现意外恶化迹象，非农就业人数不仅未能增长，反而录得下降，显示劳动力市场正在失去此前的韧性。数据显示，美国 7 月季调后非农就业人数减少 2.3 万人，远低于市场预期的增加 8.3 万人。与此同时，美国失业率从此前水平小幅下降至 4.1%，但 7 月失业率下降并非完全代表就业市场改善，而是主要是因为劳动力不足，这一变化主要受到劳动力参与率下降推动。7 月劳动参与率进一步降至 61.4%，创五年多来的最低水平，意味着越来越多美国人退出就业市场，而非真正找到工作。最新数据不仅显示 7 月就业增长疲弱，5 月和 6 月数据也遭到大幅修正。美国 5 月非农新增就业人数最终被下修至 6.3 万人，比此前估计减少 6.6 万人，6 月非农就业人数也被大幅下修至减少 2 万人。经过连续调整后，过去 12 个月美国平均每月新增就业人数已经下降至仅 3.4 万人。除了就业数量疲软外，美国工资增长也出现明显放缓。数据显示，7 月美国平均时薪仅上涨 2 美分，过去 12 个月工资增速降至 3.2%，低于市场预期的 3.5%，并创下 2021 年 5月以来最低水平。工资增长放缓意味着通胀压力可能进一步缓解，同时也反映企业招聘意愿正在下降。疲弱的就业报告迅速改变了市场对美联储未来政策路径的判断。此前，由于通胀压力持续存在，部分美联储官员近期倾向于最快在 9 月加息。然而，最新就业数据令市场重新评估经济风险。芝商所（CME）FedWatch 数据显示，交易员目前预计美联储 9 月维持利率不变的概率明显上升。CME FedWatch 工具显示，美联储 9 月维持利率不变的概率目前约为 60%，而此前一天仅为 45%，一周前更只有约三分之一。非农爆冷引发市场剧烈波动，美债收益率下挫、美元走弱，黄金突破 4350 美元/盎司。 目前，CME FedWatch 数据显示，市场仍预计美联储 10 月加息概率约为 55%，12 月加息概率接近 75%。这意味着，虽然