濮阳惠成2026H1顺酐酸酐业务盈利修复，OLED中间体逆势增长与海外份额扩张

2026H1顺酐酸酐业务盈利修复，OLED中间体逆势增长与海外份额扩 张 摘要 ●2026Q2业绩同比增长27.35%,利润达近年单季高位，主因原材料波动带来的交易机会及价格传导迅速，但汇兑损失超3,000万元拖累上半年整体盈利。●顺酐酸酐衍生物业务收入5.46亿元，毛利率同比升2.94pct至18.91%;出口收入占比由2022年的26%升至37%,且出口毛利率优于国内。●功能材料中间体业务收入1.56亿元，同比增长22%,其中70-80%应用与OLED相关，受益于核心客户增长及出口占比提升，实现逆势增长。●供给端格局趋稳，2025年后国内无新增产能，海外竞争对手如日本理化出现产能收缩或转移，公司凭借全品类优势积极承接中低端及海外市场份额。●价格传导机制高效，国内订单周期仅一周至十天，定价随订单高频调整；库存维持半个月水平，原材料低位时会适度增加储备以优化成本。·下游需求聚焦新基建与新能源，电力绝缘、风电拉挤板、LED封装等领域增长明确；公司产品目前主要应用于PCB油墨，与AI算力硬件无直接关联。●多基地协同生产，古雷基地2026H1经营改善但未盈亏平衡，公司采取综合成本最优原则而非单一基地考核，根据原材料及客户分布灵活调配产能。 Q&A 请介绍一下公司2026年上半年的整体经营情况? 2026年上半年，公司实现营业收入7.62亿元，同比增长5.7%;净利润为6,222.48万元，同比下降11.92%。总资产为26.88亿元，同比下降8%,主要由于偿还了部分借款。净资产与2025年底基本持平。分业务来看，顺酐酸酐衍生物业务实现收入5.46亿元，同比增长2%,销量为4.67万吨，同比增长1.08%,毛利率为 18.91%,同比上升2.94个百分点。功能材料中间体业务实现营业收入1.56亿元，同比增长22%,毛利率与上年同期持平。从季度看，2026年第二季度业绩同比增长27.35%。上半年盈利未充分体现的原因之一是汇兑损失同比增加了超过3,000万元。 考虑到原材料价格在第二季度波动较大，顺纤酸野衡生物业穷在第一、二季度的销量表现如何?公司采取了怎样的价格传导策路，以及第二季渡的利润增长主要来源于哪些方面，是否包含库存收益? 第二季度受原材料价格上涨影响较大。在此期间，客户优先选择消化自身库存，导致采购意愿在三、四月份，尤其是四月份时相对较弱，直至五、六月份采购才恢复到正常水平。公司的价格传导机制与订单周期紧密相关，由于长单交易较少，主要以按订单交易为主，定价频率通常按周或按车次进行，因此价格传导较为迅速。库存方面，公司通常维持半个月左右的库存量，因此库存收益对利润的影响并不显著。整体而言，第二季度的利润增长主要受到原材料价格波动以及在此过程中的交易活动影响。 展望202E年下半年，对顺酐酸酐衍生物行业的供霭格局有何判断?下游哪些板块的需求增速较快，供给端是否出现了新的变化? 从需求端看，市场需求基础依然存在，2026年上半年虽经历原材料价格涨跌和国内外市场波动，但公司的外销金额仍在增长。基于新基建投资以及新能源等领域的持续需求，预计未来行业需求仍有增长趋势。从供给端看，海外中低端市场的供应商可能会逐步收缩部分业务，但不会直接完全退出市场。 公司功能材料中间体业务在2026年上率年实现了较好的同比增长，其主要地量来源是什么?在消费电子终端需求(如手机)因存储芯片涨价等因素出货量下滑的健景下：该业务逆势增长的原因是什么? 功能材料中间体业务的增长主要得益于部分客户业务的良好增长，同时出口占比也略有提升。该业务中约70-80%的应用与OLED相关。关于逆势增长的具体原因，涉及不同年份的增长类型变化，不便透露更多细节。 当成本端变动较大时，公司的价格传导机制能否完全实现?订单签约周期和原材料库存情况是怎样的? 价格传导是根据订单进行的。在原材料价格快速上涨时，订单的大小会基于可获得的原材料数量来确定，并以此方式逐步传导价格。在此期间，订单周期通常较短，国内订单一般在一周或十天以内，不会签订长期订单。海外订单通常是季度性的，但定价会根据交货期确定。因此，整体价格传导周期相对较短。库存方面，目前产能利用率不高，公司会选择在适当时机增加产成品库存。通常情况下，原材料库存维持在半个月左右的水平，但在原材料价格处于低位时，可能会根据市 场行情适度增加库存。 功能性中间体目前主要聚焦于哪些品类，未来是否有向新领域拓展的计划? 目前功能性中间体主要以OLED相关产品为主，同时也会生产一些树脂及其配套的中间体。此外，还包括一些催化剂相关的磷配体产品。 公司如何预判未来6到12个月酸酐及酸酐衍生物的价格走势? 预计未来6到12个月，酸酐及酸酐衍生物的价格走势将主要跟随上游原材料的价格波动。长期来看，产品价格与原油价格的大趋势存在一定关联性，但短期内与顺酐、丁二烯等直接上游原材料价格的相关性会更大。价格的阶段性变化也受到下游主要需求变化的影响。 古雷港区的产能爬坡目标是什么,具体将转移哪些产品线或客户至该基地?另外，该基地目前的开工率如何，预计今年(2026年)能否实现扭亏为盈? 目前，顺酐酸酐衍生物由濮阳、山东和古雷三个基地共同生产。公司的生产策略并非以提升古雷基地的产能利用率为首要目标，而是基于综合成本最优原则进行决策。具体在哪个基地生产，取决于该基地周边的客户需求、产品特性以及原材料供应情况。公司追求的是整个业务板块的成本最优化，而非将古雷基地的盈亏平衡作为单一的业绩考核目标。2026年上半年，古雷基地尚未实现盈亏平衡，但经营状况相较于2025年已有所改善。 公司顺酐酸酐衍生物的单耗与同行业相比是否存在差异? 由于顺酐酸酐衍生物包含多种不同牌号，而不同牌号间的单耗存在差异，因此难以进行直接的横向对比。在缺乏竞争对手明确的单牌号数据的情况下，可以认为行业内各公司的单耗水平处于一个大致相同的区间内。 在顺酐酸酐衍生物方面，公司对于新产品开发和并购有何考虑? 在顺酐酸酐衍生物领域，公司的产能规模在国内外均处于领先地位。近年来，公司非常重视中高端市场的拓展。鉴于国外部分竞争对手因能源等因素在中低端市场有所收缩，公司积极抓住机会，推广产品并接洽国外客户。公司的产品线在国内最为齐全，出口业务也取得了显著增长，出口收入占比已从2022年的26%提升至目前的37%左右。 国内外主要竞争对手及其产能有何变化：9出口与内销产品的价格是否存在差异? 在供给端，目前未观察到国内有新增产能的计划，2025年能够投产的产能已基本释放完毕。国外方面，也未有新建产能的消息，仅了解到日本理化(NipponShokubai)的界工厂有部分产能可能进行了转移或削减，该工厂在今年(2026年)上半年进行了财务上的减值确认，但未披露具体的产能变化。由于近年来国内新增产能较多，市场竞争激烈，因此国内企业普遍重视海外市场。公司的出口占比和总额在国内企业中均较高。纪要加微：关于价格，出口产品的综合毛利率通常优于国内，但这与产品结构差异有关，出口和内销的部分产品牌号及应用领域本身就有所不同。即使是同一牌号的产品，其最终定价也需要综合考虑客户级别、采购总量以及国内外原材料价格变化等多种因素。 公司2026年第二季度的利润达到了近年来单季最好水平，这一趋势是否可持续，是否意味着公词业绩拐点已至。将进入新的增长周期? 第二季度的业绩受到多种因素的综合影响。目前，公司对经营持稳中求进的态度，下半年的经营情况仍可能受到其他因素的干扰，因此无法对业绩拐点做出明确判断。不过，2026年第一季度的毛利率可能是一个相对的低点。尽管当前产品处于降价周期，但与2025年下半年毛利率下降的趋势相比，市场波动也带来了经营机会。公司的目标是抓住这些机会，持续改善经营策略和应对方式。 全球及国内酸酐衍生物的下游需求每年增量如何，主要来自哪些领域? 酸酐衍生物的主要应用市场包括电气绝缘材料、复合材料(如风电叶片用拉挤板材及其他新材料)、汽车涂料、电子油墨、LED封装以及替代钢铁的管道等。在新能源和碳中和的大背景下，以电力为核心驱动的应用领域增长趋势较为明确。这包括国家电网的新能源占比提升和基建改造，以及工业智能化改造带来的对电力设施和配套产品的需求增长。预计国内在新基建领域的投资将持续。在国际市场，宏观背景和气候变化也可能推动许多国家在电力基建方面进行新的投资。具体的增速需要观察下游行业的投资数据，公司的经营判断主要依据下游投资的增长情况以及自身在其中能够获取的市场份额。 关于国际和国内的竞争格局，是否可以理解为国际市场的产能和竞争格局没有太大变化? 从供给端来看，可以这样理解。国外市场未有新增产能建设的信息，仅有个别工厂出现产线转移或收缩的情况，但其集团总产能变化并不明确。国内市场方面，自2025年以来也未观察到更多新增产线投产。因此，供给端的格局相对稳定。 公司产品在AI算力硬件上的应用开发是否有进展? 公司产品目前与AI算力硬件领域没有直接关联。在相关电子领域，下游客户主要将公司的产品应用于PCB的油墨中。 公司在2025年收购的联众，其碳五产品与公司的纳迪克酸酐等存在原料关联，公司是否有计划依托联众的碳五产品线，进一步向下游拓展其他中间体或终端产品? 联众自身有其研发计划和方案。收购联众的考量之一确实是其碳五、碳九业务与公司存在原材料协同。联众的主营业务是环戊烷等环保型发泡材料。公司建议其基于现有产品进行衍生和演变，但目前尚无明确的对外产品规划路线。 中报中提到将加大在光电材料、封装材料及医药中间体等领域的研究，目前这些领域有何具体进展? 在医药中间体方面，主要是基于现有的磷配体技术进行拓展，开发了一些相关的中间体产品，但尚未形成规模化的单品或产品系列。在封装材料领域，公司产品已应用于LED相关封装，特别是在浇注工艺方面占有较大份额。公司会持续基于自身产品体系，在各个产业链环节中寻找新的市场机会。