顺酐酸酐衍生物量价齐升，芯动能助力公司OLED业务发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 顺酐酸酐衍生物量价齐升，芯动能助力公司OLED业务发展 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年半年报业绩预告，2018年上半年公司实现归母净利润4986-5876万元，同比上涨40%-65%。其中公司Q2归母净利润2842-3733万元，同比增长30%-70%，环比增长33%-74%。 顺酐酸酐衍生物量价齐升，芴类等OLED材料快速放量。公司为国内顺酐酸酐衍生物行业龙头企业，具备30000吨/年顺酐酸酐衍生物产能，公司产品持续放量，供不应求，今年产量增加主要来自于原有产能开工率的提高。公司不断优化产品结构，产品售价和毛利逐步提高。公司在芴类等OLED材料领域持续发力，下游客户包括韩国核心OLED材料企业，业绩快速放量，助力公司业绩大增。 公司具备优异的有机合成能力。公司专注于精细有机化学品领域，从顺酐酸酐衍生物产品起家，不断拓展到OLED功能材料和医药中间体，公司在精细有机化学领域不断积累，未来有望拓展延伸到其他领域。 募投项目助力公司持续发展。18年2月，公司非公开发行1000万股，扣除发行费用后约1.94亿，用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目、年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目，一方面扩大原有主营业务产能，另一方面不断拓展高端电子化学品业务，不断打开公司的成长空间。 芯动能基金入主，OLED材料发展有望加速。芯动能基金参与公司定增，目前占有上市公司2.32%股份。芯动能基金背靠京东方和国家集成电路大基金，有望协助公司整合产业上下游资源，加速OLED发光材料国产化进程，公司OLED材料发展有望加速。 维持“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为1.05亿、1.43亿和1.93亿， EPS分别为0.41元、0.56元和0.75元，对应PE分别为31倍、23倍和17倍，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下滑，新建项目达产低于预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 540.92 699.29 865.38 1,028.01 （+/-） 43.94% 29.28% 23.75% 18.79% 归母净利润(百万元） 74.16 104.59 143.04 193.37 （+/-） 14.29% 41.03% 36.76% 35.18% 摊薄每股收益(元) 0.46 0.41 0.56 0.75 市盈率(PE) 27.30 30.87 22.57 16.70 资料来源：Wind [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 257/120 总市值/流通(百万元) 3,229/1,505 12 个月最高/最低(元) 31.93/10.93 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 濮阳惠成（300481）《濮阳惠成2016年报点评：扩大高端产品产能，打造电子材料龙头》--2017/04/07 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 电话：021-61372572 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100028 (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%17/7/1717/9/1717/11/1718/1/1718/3/1718/5/17濮阳惠成 沪深300 [Table_Message] 2018-07-16 公司点评报告 买入/调高 濮阳惠成(300481) 目标价：16 昨收盘：12.56 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E流动资产合计335484602756营业收入5416998651028货币资金168266329430营业成本365455550627应收账款7596119141营业税金及附加4678其他应收款57810营业费用21273238预付款项7111723管理费用627997114存货51627586财务费用9101214其他流动资产04710资产减值损失1.441.001.001.00非流动资产合计297289278265公允价值变动收益0.000.000.000.00长期股权投资0000投资净收益0.270.500.500.50固定资产155.27179.00186.87187.15营业利润84122167227无形资产65585245营业外收入1.021.001.001.00其他非流动资产4444营业外支出0.080.080.080.08资产总计6337738801021利润总额85123168227流动负债合计106586470所得税12182534短期借款53000净利润74105143193应付账款17202427少数股东损益-1000预收款项4567归属母公司净利润74105143193一年内到期的非流动负债0000EBITDA109160210273非流动负债合计11000EPS（元）0.460.410.560.75长期借款0000应付债券00002017A2018E2019E2020E负债合计117586470成长能力少数股东权益4444营业收入增长43.9%29.3%23.8%18.8%实收资本（或股本）161257257257营业利润增长18.8%44.8%37.0%35.4%资本公积98989898归属于母公司净利润增长14.3%41.0%36.8%35.2%未分配利润237261295340获利能力归属母公司股东权益合计512700800935毛利率(%)33%35%36%39%负债和所有者权益6337618681009净利率(%)14%15%17%19%现金流量表总资产净利润（%）12%14%16%19%2017A2018E2019E2020EROE(%)14%15%18%21%经营活动现金流4299138193偿债能力净利润74105143193资产负债率(%)18%8%7%7%折旧摊销16.5327.6231.0532.43流动比率 3.17 8.40 9.36 10.74财务费用9101214速动比率 2.69 7.31 8.19 9.52应付帐款的变化0343营运能力预收帐款的变化0111总资产周转率0.941.001.061.10投资活动现金流-7-20-21-21应收账款周转率8888公允价值变动收益0000应付账款周转率31.9138.2639.2839.86长期投资0000每股指标（元）投资收益0111每股收益(最新摊薄)0.460.410.560.75筹资活动现金流2320-55-72每股净现金流(最新摊薄)0.360.390.250.39短期借款53000每股净资产(最新摊薄)3.172.723.113.64长期借款0000估值比率普通股增加19600P/E27.3030.8722.5716.70资本公积增加19000P/B3.964.614.043.45现金净增加额589963101EV/EBITDA17.4718.5413.7810.25单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P3 顺酐酸酐衍生物量价齐升，芯动能助力公司OLED业务发展 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 公司点评报告 P4 顺酐酸酐衍生物量价齐升，芯动能助力公司OLED业务发展 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 公司点评报告 P5 顺酐酸酐衍生物量价齐升，芯动能助力公司OLED业务发展 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易